天相投資
一、事件描述
中國(guó)人民銀行決定：從2007年6月5日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到11.50％。從2007年5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到3.06％；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到6.57％，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào)0.09個(gè)百分點(diǎn)。

二、事件解讀與分析

1.央行加息對(duì)食品行業(yè)的不利影響可以忽略不計(jì)。此次加息，是和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一起推出的，力度較大，同時(shí)推出兩項(xiàng)政策前所未有。此次加息事件應(yīng)該在意料之中，但加息帶來(lái)減少銀行利差卻是出乎市場(chǎng)預(yù)料。我們認(rèn)為，央行此次的加息舉措對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高以及與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)聯(lián)系密切的行業(yè)和公司影響較大，而屬于消費(fèi)類(lèi)的食品行業(yè)，主要與居民的生活水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)，因此，可以說(shuō)加息對(duì)食品行業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響基本可以忽略不計(jì)。

2.減少銀行利差的加息政策對(duì)于白酒龍頭企業(yè)而言是利好。此次加息存款利率的上調(diào)幅度高于貸款利率上調(diào)幅度，減少了銀行利差，對(duì)于存款較多，貸款較少甚至沒(méi)有貸款余額的白酒龍頭企業(yè)而言是個(gè)利好。

3.在大盤(pán)波動(dòng)加劇的情況下，食品行業(yè)的防御性特點(diǎn)顯得更為突出和重要。今年1-4月，國(guó)內(nèi)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)15.1％，作為推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車(chē)之一，消費(fèi)的推動(dòng)作用在增強(qiáng)。居民收入的持續(xù)提高以及反映生活質(zhì)量的恩格爾系數(shù)不斷下降，帶來(lái)了消費(fèi)升級(jí)的加速，食品行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期、快速、穩(wěn)定增長(zhǎng)比較明確。在宏觀調(diào)控政策頻出、大盤(pán)波動(dòng)加劇的情況下，我們認(rèn)為食品行業(yè)龍頭企業(yè)的防御性特點(diǎn)更加突出、投資價(jià)值更為顯著。

4.食品行業(yè)：加息是加喜。通過(guò)上述分析，我們認(rèn)為，此次的宏觀調(diào)控政策對(duì)食品行業(yè)、特別是龍頭企業(yè)而言是利大于弊。請(qǐng)投資者重點(diǎn)關(guān)注食品行業(yè)的龍頭企業(yè)。我們維持對(duì)食品行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)；維持對(duì)第一食品的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)；維持對(duì)瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、沱牌曲酒、伊利股份、張?jiān)和S雙匯的“增持”評(píng)級(jí)。

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