文/劉燕
拆分傳聞最終撼動(dòng)了沉寂已久的中國(guó)聯(lián)通，“五一”長(zhǎng)假剛過(guò)，中國(guó)聯(lián)通便高歌猛進(jìn)，5月9日、10日兩天，更是被上百億的資金快速推高。5月11日，聯(lián)通股東大會(huì)停牌，這讓聯(lián)通拆分的傳聞再度充斥股市。
中國(guó)電信市場(chǎng)的一場(chǎng)大變局漸漸拉開序幕。
電信“湊齊”800億
對(duì)于拆分中國(guó)聯(lián)通，目前最主流的說(shuō)法是 CDMA網(wǎng)將賣給中國(guó)電信，中國(guó)聯(lián)通帶著GSM網(wǎng)與中國(guó)網(wǎng)通合并，三方將全部因此受益。
全國(guó)人大代表、中國(guó)網(wǎng)通副總經(jīng)理朱立軍此前向全國(guó)人大提交的《關(guān)于進(jìn)一步深化電信體制改革的建議》中即提道：“國(guó)內(nèi)現(xiàn)有六家運(yùn)營(yíng)商，從目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需求看，重組合并成三家主流運(yùn)營(yíng)商，是比較符合市場(chǎng)需要的選擇。”
而中國(guó)電信集團(tuán)總工程師韋樂則提出，中國(guó)電信業(yè)的重組方向是形成3至4家實(shí)力基本相當(dāng)?shù)娜珮I(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商，并給出了“3+1”的競(jìng)爭(zhēng)格局建議，即三家電信運(yùn)營(yíng)商加一家廣電運(yùn)營(yíng)商。
據(jù)美林指出，不久前舉行的分析員會(huì)上，中國(guó)聯(lián)通已間接承認(rèn)將出售旗下CDMA網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)聯(lián)通的兩網(wǎng)市場(chǎng)部門已經(jīng)完全分開運(yùn)營(yíng)，中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)內(nèi)部的文件——《2007年移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)投資指導(dǎo)意見》也提出，“CDMA網(wǎng)則原則上不新建基站、室內(nèi)分布和光纜、傳輸系統(tǒng)。”中國(guó)網(wǎng)通與中國(guó)電信合作簽署南北“互不競(jìng)爭(zhēng)”協(xié)議。
就在最近，中國(guó)電信宣布發(fā)行400億元人民幣債券，公告稱，將以一批或分批形式發(fā)行，包括但不限于短期融資券、資產(chǎn)支持票據(jù)、公司債、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等本外幣債券，該本外幣債券的待償還余額合計(jì)最多不超過(guò)人民幣400億元。公告還表示，還可能通過(guò)股份籌資，但“不得超過(guò)本公司目前已發(fā)行之現(xiàn)有內(nèi)資股和H股（視情況而定）的20％”，按中國(guó)電信現(xiàn)有138.8億股估算，20％約為28億股，即這批股票價(jià)格將約為110億元。如果加上發(fā)行債券的400億元融資額，中國(guó)電信此次的預(yù)計(jì)融資總額將達(dá)500億元。而中國(guó)電信發(fā)布的年報(bào)顯示，公司目前所持有的現(xiàn)金流約為290.72億元，較去年同期增長(zhǎng)33.4％。二者相加，中國(guó)電信手握700億元至800億元的現(xiàn)金，這個(gè)數(shù)目正好吻合此前對(duì)中國(guó)聯(lián)通C網(wǎng)的估價(jià)，業(yè)界的聯(lián)想不能不就此展開，分析師們認(rèn)為這是中國(guó)電信為收購(gòu)中國(guó)聯(lián)通的C網(wǎng)做準(zhǔn)備。
而傳有關(guān)國(guó)資委電信重組最新研究文件中稱，重組要達(dá)成促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)展國(guó)產(chǎn)3G技術(shù)及為國(guó)有資產(chǎn)保值增值這三大目標(biāo)，方法則是通過(guò)發(fā)出三張3G牌照，發(fā)展三個(gè)實(shí)力均等的運(yùn)營(yíng)商。在國(guó)資委提交的四套重組方案中，中國(guó)電信獲聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)為推薦方案。
但對(duì)中國(guó)聯(lián)通的分拆，并非沒有質(zhì)疑之聲。
著名電信專家史煒則認(rèn)為，電信競(jìng)爭(zhēng)失衡，重組將毫無(wú)疑問是一劑“良藥”。但是，為了保持市場(chǎng)適度均衡以有利于形成長(zhǎng)期有效競(jìng)爭(zhēng)格局，我國(guó)電信業(yè)必須建立起“競(jìng)爭(zhēng)管制”架構(gòu)。重組僅為有效競(jìng)爭(zhēng)格局打基礎(chǔ)，一次重組并不能徹底地解決公平市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、重復(fù)建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)融合等所有的問題。
他指出，電信重組所涉及的資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)劃分、重新整合等步驟，需投入大量的財(cái)務(wù)成本和人力成本，尤其是四大電信企業(yè)均已經(jīng)在海外上市，分拆、收購(gòu)的程序更加復(fù)雜。而員工的分流和重新安置，將對(duì)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展造成直接影響，更不可等閑視之。
重組后聯(lián)通、電信將雙贏股市
經(jīng)過(guò)幾年努力后中國(guó)聯(lián)通的CDMA網(wǎng)首次實(shí)現(xiàn)全面盈利，不少機(jī)構(gòu)看好中國(guó)聯(lián)通，認(rèn)為它的股價(jià)被嚴(yán)重低估，同時(shí)被多家實(shí)力機(jī)構(gòu)強(qiáng)力推薦成超牛股。
長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)聯(lián)通在與中國(guó)移動(dòng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上一直處于劣勢(shì)，根源主要是其同時(shí)擁有兩張網(wǎng)絡(luò)，不僅加大了資源的投入，而且存在資源內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的消耗，也使中國(guó)聯(lián)通始終難解兩手互搏的困局。電信重組解決了這個(gè)問題的同時(shí)也使中國(guó)聯(lián)通有望獲得巨額現(xiàn)金流，除了3G概念和重組題材，市盈率和市凈率一貫作為衡量個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)大小和投資價(jià)值的“金指標(biāo)”，同樣也是機(jī)構(gòu)投資者選股的重要指標(biāo)之一。目前中國(guó)聯(lián)通不但是兩市少有的低市盈率低市凈率個(gè)股，與目前普遍高于100倍，最高接近3000倍市盈率的3G概念股相比，聯(lián)通的市盈率和股價(jià)都相當(dāng)穩(wěn)健。同時(shí)作為目前兩市中唯一權(quán)重通信股，其流通市值和總市值分別居目前市場(chǎng)第7和第14位，在滬深300指數(shù)中具備重要的戰(zhàn)略地位，具備無(wú)可替代的市場(chǎng)地位，將成為股指期貨時(shí)代最具搶籌價(jià)值的個(gè)股之一。
股指期貨概念股已經(jīng)成為主力資金大舉搶籌目標(biāo)，已經(jīng)不是什么疑問。金融股和通信股歷來(lái)就是決定股指期貨最后走向的重要籌碼，而目前我國(guó)股市金融股相對(duì)較為豐富，但通信股卻非中國(guó)聯(lián)通莫屬。
同中國(guó)聯(lián)通目前正面臨難得投資機(jī)會(huì)一樣，同樣值得投資者關(guān)注的是在香港上市的中國(guó)電信如果此次重組不包含高層人事調(diào)整，市場(chǎng)有理由相信曾在中國(guó)移動(dòng)任職的王曉初有足夠的經(jīng)驗(yàn)消化和整合中國(guó)聯(lián)通的C網(wǎng)，如此一來(lái)，中國(guó)電信在股市上的表現(xiàn)將很值得期待。
重組不會(huì)打擊中國(guó)移動(dòng)
此番電信重組后是否會(huì)削弱中國(guó)移動(dòng)的勢(shì)力也是人們關(guān)注的焦點(diǎn)之一。
國(guó)資委的研究文件稱，中國(guó)移動(dòng)在國(guó)際成為一流運(yùn)營(yíng)商是難能可貴的，所以并不建議通過(guò)削弱其實(shí)力來(lái)進(jìn)行重組。文件透露，重組不是“為均衡而均衡”，而是希望電訊業(yè)通過(guò)均衡條件下充分競(jìng)爭(zhēng)，培養(yǎng)國(guó)際一流運(yùn)營(yíng)商，如果拆分移動(dòng)，在未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)上將難以抗衡如沃達(dá)豐等國(guó)際大鱷，因此建議主要通過(guò)引入競(jìng)爭(zhēng)，達(dá)到平衡，而不是用其他更強(qiáng)硬的政策手段去削弱中國(guó)移動(dòng)的實(shí)力。
業(yè)內(nèi)專家項(xiàng)立剛說(shuō)：“中國(guó)移動(dòng)的管理水平、執(zhí)行能力無(wú)疑是與好的員工素質(zhì)分不開的，也是在這種情況下，中國(guó)移動(dòng)把在語(yǔ)音領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)帶到移動(dòng)數(shù)據(jù)領(lǐng)域，并將對(duì)3G格局產(chǎn)生巨大影響。”
如果說(shuō)兩家固定網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商等待3G牌照不如說(shuō)他們渴望移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)更確切，越來(lái)越多的人開始使用移動(dòng)電話，即使在偏遠(yuǎn)的農(nóng)村，中國(guó)移動(dòng)的號(hào)召力也在讓固話業(yè)務(wù)黯然失色，固網(wǎng)業(yè)務(wù)逐漸被邊緣化已是現(xiàn)實(shí)。3G和運(yùn)營(yíng)商重組本是兩件事，但卻被陰差陽(yáng)錯(cuò)地糾纏在了一起，設(shè)備制造商是最大的受益者，給運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)的卻是諸多不確定因素，拿到移動(dòng)牌照、加入移動(dòng)業(yè)務(wù) “紅海”，他們需要做的事情還很多。
小資料
六大運(yùn)營(yíng)商演變
1994年中國(guó)聯(lián)通成立，打破中國(guó)電信業(yè)的壟斷局面。
1999年2月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)電信重組方案，決定組建中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信。
2001年12月，中國(guó)衛(wèi)通建立。
2002年5月，中國(guó)電信最終南北分拆方案確定，新中國(guó)電信集團(tuán)及中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)正式掛牌成立。
2003年6月，依據(jù)國(guó)務(wù)院36號(hào)令，吉通并入網(wǎng)通集團(tuán)；11月，網(wǎng)通國(guó)際公司掛牌，網(wǎng)通重組加速。
2004年1月29日，鐵通公司由鐵道部移交國(guó)資委，更名為“中國(guó)鐵通”。六大運(yùn)營(yíng)商并立格局就此形成。（來(lái)源：牛津管理評(píng)論）
