家世界零售軍團(tuán)的消失杜廈“資本"不慎，滿盤皆輸
2006年9月，家世界家居出售全國家居建材超市網(wǎng)絡(luò)給美國家得寶；2006年11月，家世界家居出售內(nèi)蒙古、山東、山西及河北保定的10家超市門店和債務(wù)給山西美特好。今年3月24日又把天津家世界超市低調(diào)出售給華潤，標(biāo)志著曾經(jīng)在中國家具建材零售市場上叱咤風(fēng)云的家世界時代的結(jié)束。
讓杜廈下定決心賣掉營收穩(wěn)定的家居建材超市業(yè)務(wù)的原因，實(shí)際來自其另一板塊的業(yè)務(wù)——大型綜合超市的資金壓力。2004年杜廈經(jīng)營策略的360度的轉(zhuǎn)變把本穩(wěn)健經(jīng)營的家世界帶入了如今的困境。
杜廈一直對大型綜合超市業(yè)態(tài)發(fā)展寄予厚望，并作為家世界的主營業(yè)務(wù)。在2004年以前，這塊業(yè)務(wù)一直給集團(tuán)帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。當(dāng)時杜廈主要的經(jīng)營策略是，集中力量在天津開店，充分利用當(dāng)?shù)厥煜さ膫}儲、物流配送體系達(dá)到門店運(yùn)營和管理體系良性循環(huán)。這種集中力量在天津開店，不輕易跨區(qū)域經(jīng)營，以免出現(xiàn)資源浪費(fèi)和資金緊缺的做法也被物美視為對抗沃爾瑪、家樂福的最好辦法。
杜廈是被同行稱作為同時代少數(shù)幾個具有高智商的人之一，但是杜廈的個性特征似乎就決定了其從一開始就不能與零售企業(yè)一樣獲得長足的發(fā)展。從他打造了零售行業(yè)超豪華的董事會開始，這種在那時中國本土企業(yè)治理仍然還是一個新鮮的話題時，杜廈的決定無疑具有遠(yuǎn)見，但制度環(huán)境的缺失，讓這種遠(yuǎn)見并沒有帶來過多的效益，反而造成了洋中管理人員的潛在沖突。
但是從2004年開始，杜廈突然改變策略，連續(xù)在沈陽、石家莊及鄭州開辦連鎖超市。到2005年，家世界連鎖店覆蓋了8個省區(qū)的16個城市，其中不乏蘭州、白銀這樣的內(nèi)陸城市。
讓杜廈如此希望急速擴(kuò)張的原因在于其上市之心已定。在經(jīng)歷了中國零售業(yè)復(fù)蘇，國美、蘇寧上市之路，讓這位曾經(jīng)出生經(jīng)濟(jì)學(xué)的南開的教授深受啟發(fā)。為了達(dá)到上市要求，實(shí)現(xiàn)2億美元的募集而不停的通過占用供應(yīng)商的資金進(jìn)行擴(kuò)張。結(jié)果2005年末國家限制內(nèi)地藍(lán)籌企業(yè)赴港上市的限制完全打亂了杜廈的如意算盤。急速的擴(kuò)張已經(jīng)讓他疲于奔命，從2006年開始到如今，最終以家世界的退出結(jié)束了這場持日曠久的上市夢中。
棋差一招，滿盤皆輸。缺乏對資本的運(yùn)作，已經(jīng)讓家世界在激烈的競爭中處于劣勢。在中國零售企業(yè)外資限制進(jìn)入之前，國內(nèi)的各種零售業(yè)態(tài)通過不同的方式進(jìn)行“跑馬圈地"，盡量使得在競爭中處于優(yōu)勢地位。杜廈零售理念的”區(qū)域化聚焦"策略，在隨著其零售帝國的上市要求而放棄，急速的進(jìn)入新興市場，占據(jù)大量的供應(yīng)商資金，實(shí)現(xiàn)家世界零售的擴(kuò)張。對零售業(yè)的前景的樂觀估計，杜廈猜對了前一半，但是確沒有猜到另外一半。“實(shí)業(yè)＋金融"注定要成為零售行業(yè)企業(yè)擴(kuò)張的必然之路。似乎在這點(diǎn)上杜廈并沒有黃的手段高明，在這點(diǎn)意識上杜廈已經(jīng)落后許多。
杜廈走得是一條從實(shí)業(yè)到實(shí)業(yè)，再到資本的路線。這就注定在一個行業(yè)巨頭“逐鹿中原"，并購擴(kuò)張的時代，他的戰(zhàn)略資本思考已經(jīng)遠(yuǎn)離市場思考。
國美從類金融循環(huán)到上市之路——從資本到產(chǎn)業(yè)
但是對比同一時代的國美“帝國"來自潮州的黃光裕在十年的”埋頭苦干"中，憑借其敏銳的商人直覺和經(jīng)營，通過“借雞生蛋"實(shí)現(xiàn)自己的急速擴(kuò)張。黃光裕17歲闖北京，從盤下菜市口的服裝店從家電零售店開始，大概十幾年的時間，黃光裕經(jīng)歷了一個寂寞的時段。通過對中國一線城市的布局，開始為打造其國美資本帝國而做精心的準(zhǔn)備。2000年黃通過認(rèn)識香港同鄉(xiāng)詹某開始，在其指引下通過對香港京華自動化的資本運(yùn)作：借殼、洗殼、定向增發(fā)、資產(chǎn)注入等方式完成了上市之路，并在其后充分展示了黃在資本運(yùn)作方面的卓越資質(zhì)。
按照香港學(xué)者郎咸平的分析，國美快速擴(kuò)張的同時又保持強(qiáng)勁贏利能力的根本原因在于其核心競爭力，也就是它的終端管道價值。這種終端管道價值即國美的兩大贏利模式——類金融模式和非主營業(yè)務(wù)贏利模式。類金融模式就是通過延遲付款給供應(yīng)商而使得其短期具有龐大現(xiàn)金流，并通過這些供應(yīng)商現(xiàn)金流，輔以少量的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)國美的集聚擴(kuò)張。但是家電零售店的利潤并不能讓國美賺得“滿盆缽宜"，這就是黃的精明之處，通過建立強(qiáng)大的零售終端，不斷讓利消費(fèi)者，最終把虧損轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商。通過信道費(fèi)、返利等實(shí)現(xiàn)對銷售虧損的補(bǔ)償。這種所謂的類金融模式似乎也并不能實(shí)現(xiàn)國美打造零售帝國的美夢，所以從２０００年開始，黃光裕就開始謀劃上市之路，并一直伺機(jī)而動，并最終２００４年在港股形式大好的局勢下，以高出行業(yè)均值，以５０的市盈率定價，在”左手倒右手"的過程中，不僅讓自己套利頗豐，也獲得國美帝國的資金支持。好戲還遠(yuǎn)不再此，其35%的零售店仍然處于非上市，據(jù)估計若是把這類資產(chǎn)裝入上市公司（2006年底非上市門店盈利能力高于上市公司門店），黃的財富至少再增加幾百億。黃光裕的眼光從一開始就注定了要用資本的力量實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的擴(kuò)張。
從設(shè)定的經(jīng)營模式來看，黃的資本和產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，利用非核心利潤彌補(bǔ)來自擴(kuò)張家電零售店的虧損，同時通過來自房地產(chǎn)的巨額利潤，來支持零售的虧本擴(kuò)張。這一步步如同一盤已經(jīng)形成組合的資本攻勢，讓黃在資本和產(chǎn)業(yè)之間游刃有余。
杜廈所處的家世界家居也正是通過這種類金融方式實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，雖然比同行家電專業(yè)零售店國美晚了幾年，但是十年發(fā)展形成12家大型建材綜合超市的規(guī)模已經(jīng)讓同行側(cè)目而視。然而其學(xué)者式的清高，曾坦言國內(nèi)眾多企業(yè)上市目的不純，單憑實(shí)業(yè)擴(kuò)張的手法也讓家世界在戰(zhàn)略上略遜一籌。其家樂的快速發(fā)展在家樂福、沃爾瑪、華聯(lián)的重重眾圍下單靠數(shù)量和管理已經(jīng)也無法持續(xù)生存。為了謀求發(fā)展，杜才意識到借力資本市場，杜的眼光和冒進(jìn)已經(jīng)讓其難再保持一顆平穩(wěn)的心態(tài)，懷著復(fù)雜的心情，報有上市的野心，缺乏周密的資本運(yùn)作支持，杜廈的家世界就不能再平靜。
反觀杜廈的經(jīng)營模式，單純的依靠借用供應(yīng)商的錢實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，這樣本已經(jīng)在資本上落后的家世界充滿了經(jīng)營風(fēng)險。雖然其歷來也沿用了“地產(chǎn)＋零售店"的模式，但這相對黃光裕的國美資本帝國來說也只是小巫見大巫。
資本的力量
杜廈的失意，不在于其經(jīng)營理念和能力的落伍，而在于把握時機(jī)的能力和戰(zhàn)略思考在瞬息萬變的零售市場變得不堪一擊。甚至有人說其家居業(yè)務(wù)出售給家得寶是“十年前既定的歸宿"，但是可以肯定誰也不會把自己親手養(yǎng)大的孩子丟棄。杜廈也一樣，這個具有思想家、恪守商業(yè)道德的企業(yè)家在埋頭苦干的時候已經(jīng)遠(yuǎn)離了對資本的敏銳嗅覺，盡管其經(jīng)濟(jì)學(xué)的血統(tǒng)出生也不能掩蓋其資本能力的短板。資本市場的不確定性讓杜廈”兵敗麥城"，而同樣２００４年即實(shí)現(xiàn)香港上市的國美，雖然由于其家族式的管理為外人詬病，卻博得了更多的聲譽(yù)。
黃的得意隨著今年國美即將回歸Ａ股拉開一個新的序幕。資本長袖善舞已經(jīng)讓黃的國美帝國格局日趨明朗，控股中關(guān)村、地產(chǎn)業(yè)務(wù)謀求再次借殼和三地上市（美國、香港和中國大陸），曲線設(shè)立私募基金等都暗示了黃的戰(zhàn)略思維已經(jīng)將資本的烙印進(jìn)行到底。
民營零售明星家世界家居用了十年的時間打造其品牌，卻在短短的幾個月間如流星般隕落，這不能不說是民營企業(yè)的悲哀。隨著百安居、家得寶、宜家等世界建材零售大鱷在中國市場的大肆攻城略地，沃爾瑪、家樂福等國外零售巨頭又虎視眈眈，積極尋求在中國的并購之路，家世界軍團(tuán)的倒下，誰將成為第二個？百安居通過快速擴(kuò)張以及接手歐倍德在華所有門店，使其門店數(shù)量越升至50家多家，成為中國最大的建材零售商；東方家園、好美家、家福特、金海馬家具、紅星美凱龍等為數(shù)不多的民族建材零售企業(yè)以及究竟誰能夠笑道最后？
同時，家電零售的分合也進(jìn)一步預(yù)示了在行業(yè)競爭白熱化的時代，并購浪潮波濤洶涌，誰能在市場上雄踞一方，不能否認(rèn)資本的力量已經(jīng)成為了主導(dǎo)。
對零售業(yè)而言，杜廈是一個警世，而黃光裕卻是一個提示。
來源：《經(jīng)營管理》
