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    加息減息擲骰子?
    導語:文 / 王吉緋 如果加息也行,不變也行,減息也行,那利率理論還不如換成一副骰子!如果加息也不行,減息也不行,那是不是到了該豐富或者改變僅用一個利率工具調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的時候了?

    上周五,美聯(lián)儲召開臨時會議,決定將再貼現(xiàn)率下調(diào)0.5%,用以降低商業(yè)銀行成本,恢復金融市場信心。消息一出,英美股市大漲,多日受美國次級債困擾的全球市場也將大幅反彈。因為通常情況下再貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金利率正相關,也就是說,9月份聯(lián)儲例行會議上,有可能下調(diào)基金利率。美聯(lián)儲可能會減息?中國某著名財經(jīng)雜志6月號還在說“美聯(lián)儲加息迫在眉睫”。10天前全球的分析和市場人士還在討論聯(lián)儲是加息還是不加,怎么突然減息了? 

    9月份以前市場分析人士將面臨一個非常尷尬的局面,因為從來沒有一個專業(yè)分析師好意思說,“聯(lián)儲可能加息,可能不加息,也可能減息”!這不是等于說,在如此嚴肅的利率問題上,美聯(lián)儲將以擲骰子的方式來決定利率政策嗎?

    對這個尷尬的局面解釋,只有下面三種可能:

    1. 理性預期者錯了。——這不可能,因為加、減、平三種可能的確都存在。

    2. 美聯(lián)儲昏頭了。——這也不可能,各界公認聯(lián)儲的前瞻性和專業(yè)性。

    3. 利率理論失靈了!經(jīng)濟學界奉若神明的利率杠桿折了!

    2007年8月17日或許會成為世界經(jīng)濟理論史上的一個分水嶺。在這一天,美聯(lián)儲匆忙減息的動作,以“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的方式,留給了自己一個“加息也不是、減息也不是”的悖論難題。由此揭示了經(jīng)濟學界的理論漏洞,傳統(tǒng)經(jīng)濟學理論已經(jīng)無法解決信息時代的經(jīng)濟問題了,經(jīng)濟學家們230年(從1776年《國富論》發(fā)表算起)苦心經(jīng)營的經(jīng)濟理論大廈又折斷了一根最重要的支柱!

    如果加息也行,不變也行,減息也行,那利率理論還不如換成一副骰子!

    如果加息也不行,減息也不行,那是不是到了該豐富或者改變僅用一個利率工具調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的時候了?

    我之所以如此關注此次減息,是因為按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟學理論,全球正處在加息周期,聯(lián)儲和各國央行本該只有加息或者不加兩個選項。主要理由有:

    1. 全球股市正處于歷史高位。

    2. 石油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格處于歷史高位,通貨膨脹威脅存在。

    3. 全球范圍內(nèi)流動性過剩。

    4. 全球經(jīng)濟正增長,新興市場增長較快。

    最后說說對中國的影響:

    1. 股市將大漲,加息預期大大減弱了!

    2. 央行加息面臨困境:

    a. 不加息,房市、股市可能進一步出現(xiàn)泡沫,不利于宏觀調(diào)控,經(jīng)濟可能由偏快轉為過熱。

    b. 加息,又會導致與美元利差加大,從而加劇人民幣新一輪升值壓力,同時可能傷害剛剛抬頭的內(nèi)需! 

    真是兩難啊!利率工具真是不太好使啊!

    好在我們央行比美聯(lián)儲好過些,只需要二選一(加息或不加),而不必擲骰子。

    參考資料:

    2007年7月31日紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油收盤價為76.83美元/桶。而1955-2003年經(jīng)通脹調(diào)整的原油價格和美國聯(lián)邦基金利率走勢入下圖所示:

     

    2007年7月31日倫敦金屬交易所(LME)三月銅收盤價為7825.00美元/噸。而1970年以來倫敦銅價格走勢如下圖所示:

     

    2007年7月31日芝加哥期貨交易所(CBOT)9月小麥收盤價為637.50美分/蒲式耳。而1960年以來美國小麥價格走勢如下圖所示:

     

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