100億元以上規(guī)模的股票型基金在上半年的排名中折戟沉沙，“船大難掉頭”成為規(guī)模膨脹后基金免疫系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的難題。

2008年初，投研團(tuán)隊(duì)根據(jù)對上市公司盈利增長幅度的分析以及對宏觀經(jīng)濟(jì)的展望持有樂觀的態(tài)度，因此公司旗下各股票型基金的倉位保持在相對較高的比例。在2008上半年股市的下行調(diào)整中，優(yōu)勢配置基金受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響較高。此外，由于投資者的信心受到國際股市變化的影響越來越大，導(dǎo)致了中國市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得以放大。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的放大，也在一定程度上影響了基金上半年的業(yè)績表現(xiàn)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

市場好的時(shí)候，差公司跟著沾光；市場差的時(shí)候，好公司也可能遭殃。上半年，中國、印度、越南等亞洲各大新興市場都系統(tǒng)感染，而次貸危機(jī)源頭的美國卻迅速在二級市場康復(fù)。

2008年初，很多公募基金像光大優(yōu)勢一樣，樂觀于企業(yè)盈利預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)增長，股票倉位保持較高水平。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2008年初股票基金倉位平均80.10%，一季度末降至76%，而二季度據(jù)預(yù)測倉位水平將低于70%。

“在2008年二季度，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)及周邊市場地分析與判斷，我們適當(dāng)調(diào)整了基金的持股倉位，從而降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對基金業(yè)績的影響程度。”光大保德信優(yōu)勢配置基金經(jīng)理高宏華說。

光大保德信相關(guān)人士還表示：“旗下另一只量化核心基金，由于契約中股票資產(chǎn)的基準(zhǔn)比例為基金資產(chǎn)凈值的90%，浮動(dòng)范圍為85%~95%，因而受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響更深。”

抵御為主

實(shí)際上股票型基金在倉位上的調(diào)整很有限，主動(dòng)性的調(diào)整操作也不如私募和游資靈活。因此抵御成為有規(guī)模包袱的基金在下跌市中的調(diào)倉策略。

高宏華表示：“交易性的短線操作在這類系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中很難給規(guī)模較大基金帶來收益。配置方面，降低了地產(chǎn)與鋼鐵等行業(yè)的配置，重點(diǎn)增加了商業(yè)、醫(yī)藥、煤炭的配置比例。”

7月，經(jīng)過近半年的大幅調(diào)整，預(yù)期7月市場趨勢將以震蕩為主，準(zhǔn)備調(diào)整一下結(jié)構(gòu)，逐步加配一些以內(nèi)需為主的消費(fèi)類行業(yè)的配置比例，降低周期類板塊的配置，以防御為主。

招商證券的一位基金分析師表示：“在近期不斷下行的市場環(huán)境中，越來越多的基金采取了保守防御的投資策略，股票倉位也保持在較低水平，因而基金凈值的波動(dòng)小于股票市場指數(shù)的波動(dòng)。當(dāng)前基金組合不宜保持過高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)暴露，在控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還需保持一定的流動(dòng)性水平，便于在市場變動(dòng)時(shí)得以低成本完成組合調(diào)整。”