交銀穩(wěn)健基金在二季度晨星數(shù)據(jù)排名中，居于190只股票型基金第1位。基金經(jīng)理鄭拓在專訪中回顧了市場從6000-3000點(diǎn)的操作策略和思路。

“2月是反轉(zhuǎn)市，當(dāng)我們看到各方面數(shù)據(jù)確定了之前向下的判斷，便把倉位從80%-90%降到50%-60%。同時(shí)結(jié)構(gòu)配置上，金融、地產(chǎn)、機(jī)械、制造業(yè)等很多行業(yè)配置沒有了或者低配，這些大的調(diào)整在一季度已經(jīng)完成。7月中報(bào)將要發(fā)布，可以看到二季度與一季度相比變化不大，換手率很低。總體上倉位和結(jié)構(gòu)決定基金的凈值表現(xiàn)，而調(diào)整過程中，在3000點(diǎn)繼續(xù)減倉考驗(yàn)基金經(jīng)理的定力，同時(shí)我們也認(rèn)為熊市做反彈不能賺取超額收益。”交銀施羅德穩(wěn)健基金經(jīng)理鄭拓表示。

從6000點(diǎn)到3000點(diǎn)，鄭拓認(rèn)為“波動大的市場更要自上而下看清大勢。”

自下而上是很多基金挑選股票的策略，經(jīng)驗(yàn)取自美國。而經(jīng)濟(jì)以消費(fèi)為主的美國成熟市場波動較小，因此差行業(yè)、好公司仍然有可能為投資者賺取收益。但以出口、投資為主的國內(nèi)市場受影響因素很多，波動劇烈，因此判斷好大勢決定了投資管理者的收益表現(xiàn)。

“簡單計(jì)算了一下，2月4300點(diǎn)左右到7月初2700點(diǎn)，大盤跌幅近40%，交銀穩(wěn)健跌了17%。以平均倉位60%計(jì)算，少跌的23個百分點(diǎn)中，減倉的貢獻(xiàn)是16個百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整的貢獻(xiàn)是7個百分點(diǎn)。”

交銀穩(wěn)健倉位調(diào)整早于其他基金為其減少了很大的損失，而結(jié)構(gòu)上調(diào)整則在下跌中甩掉了包袱。

一季度交銀施羅德確立了能源和消費(fèi)品為配置主線，而金融、地產(chǎn)、機(jī)械、制造業(yè)等很多行業(yè)配置沒有了或者低配。

機(jī)構(gòu)分歧在下跌中越來越大，表現(xiàn)在底部判斷和個股選擇上。3000點(diǎn)附近成為基金分歧、分化的分隔點(diǎn)。

鄭拓表示：“我們不做反彈。事實(shí)上，我們感覺熊市反彈對基金而言很難有超額收益。既然大家也都認(rèn)為這只是反彈而非反轉(zhuǎn)，博反彈也只能賺點(diǎn)小便宜。而且做反彈，需要更聰明，身手敏捷，對于我們目前的基金規(guī)模來說很難博得收益。沒有確定經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)之前，我們保持謹(jǐn)慎。

我們覺得大盤可能還沒有見底。首先是機(jī)構(gòu)倉位還偏高，說明對市場還比較樂觀。同時(shí)賣方分析師的盈利預(yù)測也與GDP數(shù)據(jù)反映的情況有出入。所以我們傾向于跟蹤數(shù)據(jù)和等待時(shí)機(jī)。”