2008年5至6月，越南傳來一些股票市場和外匯市場動蕩的消息，這些消息被一些人士快速定位為“越南金融危機”。目前來看，越南出現的問題應界定為宏觀經濟不穩(wěn)定，即國內通脹高升后引起宏觀經濟政策被動調整，在此前后貨幣市場和國內股票市場也出現顯著波動。將這場經濟動蕩看作是通脹危機，比看作金融危機更準確。

如果通脹失去控制，國內銀行體系最終會遭遇存款人擠兌的沖擊，從而出現金融機構嚴重困難，甚至功能紊亂，這就是金融危機。金融危機也可從外匯市場動蕩開始，即貨幣對外快速貶值后，國內居民資本大規(guī)模外逃，國內資金市場瞬間出現流動性枯竭，而外匯市場動蕩僅由于國內通脹出現惡性化勢頭產生。

在越南出現比較嚴重的通脹時，這種匯率體制所面臨的主要挑戰(zhàn)就是應對貶值壓力。相對于1年前的匯率水平，越南盾對美元大略貶值了10%。這不算高程度的貶值，但這是越南貨幣當局花費了巨大代價才取得的一點“成就”，這些代價包括動用外匯儲備和大幅提高國內利率等。

大幅提高利率是國內經濟政策轉向緊縮的信號。可預料，越南經濟增長在下半年和明年勢必出現明顯減速。而且，由于這種宏觀經濟政策調整是以某種倉促的方式發(fā)生，經濟減速會來得比較猛，因此，越南經濟面臨“硬著陸”的嚴峻挑戰(zhàn)。

回想中國上世紀九十年代初，華夏大地掀起一陣經濟增長熱潮后，大量外資涌入，進口需求膨脹，對外貿易轉為逆差。同時，國內通脹顯著爬升，人民幣貶值預期蔓延開來，這是一個普遍現象。2008年的越南與1993年的中國，在許多重要宏觀經濟指標上都高度相似。

1993年的中國避免了金融危機，2008年的越南很可能也會如此。但看待這兩件事都不能將宏觀經濟不穩(wěn)定問題歸因于對外開放。越南近年來的經濟政策總體上積極開放，但與中國當年一樣，對待金融開放很謹慎，并無貿然實行大門敞開的政策。越南于2007年初加入WTO，但其金融市場對外開放程度實際并不高。

越南金融市場中有大量外來資金，主要來自規(guī)模龐大的越南僑民，他們的資金具有高度流動性。這種資金與國際大公司的直接投資有著重要差別，后者往往是長期性投資，不輕易隨著暫時的經濟和市場波動而發(fā)生改變。

越南及1993年中國的事例讓研究者理解了為什么看上去有出口競爭力，且能大量吸引外商直接投資（FDI）的經濟體會出現貿易逆差。幾年前越南每年吸引FDI幾十億美元，現在每年則為二三百億美元。且許多FDI是利用當地便宜的勞動加工生產出口商品。

既然如此，越南仍面臨嚴重貿易逆差的一種解釋是，其對外貿易尚處于轉型階段，出口競爭力未充分表現出來。FDI大量增長在早期所帶來的效應，較多體現為進口設備原材料等的增長，而非出口產品，后者需要經過一段時期才能在數額上超過前者。

越南出產稻米，也大規(guī)模開采石油，在世界糧價和油價猛漲時，看上去能幫其縮減貿易逆差。其實不然。物品的價格完全可以在出產國比消費國上漲得更多更快，從而擴大前者的貿易逆差。越南的有關決策者在過去一段時間對國內通脹壓力的估計不足，這才是問題之關鍵，也是教訓。