2008年的中國A股，在很大程度上近似1973年的日本股市。

中、日股市相似之處

“如果從經(jīng)濟發(fā)展的狀況來看，我國目前和日本20世紀70年代初較為相似，日本當(dāng)時也面臨治理通貨膨脹等問題，日本在石油危機之后，完成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。但其中也有不同點，比如中國農(nóng)業(yè)仍占國民經(jīng)濟中的很大比例。”7月29日，中國社會科學(xué)院日本研究所經(jīng)濟室主任張季風(fēng)對《投資者報》記者表示。

此外，中國所面臨的國際、國內(nèi)環(huán)境，與20世紀70年代初期的日本很相似。

1973年，日本面對實行浮動利率制帶來的日元升值壓力，以及歐美國家全面滯脹的出現(xiàn)，被迫連續(xù)提高存款準備金率和法定利率，開始緊縮貨幣政策，日經(jīng)225指數(shù)受此影響出現(xiàn)回落。而2007年下半年以來，隨著食品、原油價格上漲、人民幣升值以及全球經(jīng)濟增長的放緩，中國通脹壓力加大，經(jīng)濟增速回落。

從人均GDP和股市歷史走勢看，同樣如此。

1972年，日經(jīng)指數(shù)首次突破2865點，并進而一舉突破5200點高位，1973年日經(jīng)225指數(shù)回落至4306.8。這種“過山車”走勢，與A股近兩年的走勢相近。

而在此前，A股自1998年以來的10年，先后經(jīng)歷了兩輪牛市和兩輪熊市。1998年，上證指數(shù)終值為1146.7點，2000年達到頂峰后開始回落，至2006年開始反彈。日本股市1967年至1973年這7年間的狀況，與中國A股1998年至2008年約10年的狀況十分相似。1967年~1973年，日經(jīng)225指數(shù)總體呈現(xiàn)上漲后下跌的走勢。

日元升值期間的股市走勢

從1973年到1982年，日本股市表現(xiàn)較穩(wěn)但也較為平淡，1982年至1989經(jīng)歷了大牛市行情。其間，日經(jīng)225指數(shù)從1974的3350點漲到1989年的38957點的歷史最高值，漲幅達1171.6%。

在該輪日本股市上漲階段，有一個非常明顯的特征就是：不同行業(yè)漲幅的大小也有所不同，新興行業(yè)是增長最快的行業(yè)。具體而言，電信板塊漲幅最大，漲幅高達64.3倍，漲幅最小的是消費品行業(yè)、上漲了15.4倍，大多數(shù)行業(yè)漲幅位于20倍左右。

日本股市上述表現(xiàn)背后，是整體經(jīng)濟和上市公司業(yè)績的增長，不同行業(yè)的股票漲幅，也與所處行業(yè)的利潤增長情況基本相符合。此期間，日元升值因素非常重要。

從1973年到1989年，日元則經(jīng)歷了兩次大的升值，1976年到1978年累計升值41.03%，年均升值12.14%，1986到1988年累計升值86.14%，年均升值23.01%。經(jīng)歷這兩輪升值后，到1988年，日元已累計對美元升值幅度達180.92%，年均升值5.9%。

自1973年到1984年，日本GDP總量從3047.6億美元增長到12544.1億美元，增長了3.1倍；人均GDP從2843美元增長到10452美元，增長了2.7倍。日本經(jīng)濟步入了穩(wěn)步發(fā)展階段，盡管石油危機帶來了一系列的影響，但是日元兌美元的大幅升值在一定程度上抵消了石油價格上漲給企業(yè)帶來的壓力。日本仍然保持了其國際競爭力，經(jīng)濟得到持續(xù)發(fā)展。

從1974年到1985年，日本企業(yè)利潤持續(xù)增長，需求增長旺盛，資金供給充足，而且此時的日本政府持續(xù)調(diào)低并維持低利率水平，貨幣供給政策較為寬松。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，由于20世紀70年代末，日本企業(yè)籌資輕易，刺激了私人投資的活躍，其占GDP的比重不斷升高。到80年代下半期，日本經(jīng)濟平均增長率高達4.7%，企業(yè)利潤4年中也大漲了70%。因此，在此時期企業(yè)盈利是推動市場大幅上漲的核心因素之一。

從1985年到1989年間，日本企業(yè)的盈利則有所下降。