從股市誕生那天起，人們便通過各種手段預(yù)測它，并在預(yù)測的指導(dǎo)下進行投資。其間伴隨著成功與失敗，讓我們通過歷史上的股市預(yù)言與投資故事，來尋找預(yù)測與股市投資的真諦。

預(yù)測與全球股市

過去一個世紀(jì)，經(jīng)濟學(xué)家嘗試了以數(shù)學(xué)模型來預(yù)測股市的方法。

凱恩斯是20世紀(jì)最偉大的經(jīng)濟學(xué)家之一，靠著在股市上的精明測算，他在1936年時把財富增長到了50萬英鎊以上，但在1938年的熊市中，他錯誤的預(yù)測導(dǎo)致投資失敗，資產(chǎn)損失了62%。

他痛定思痛，由此總結(jié)出著名的空中樓閣定理：“股票市場上的投資者，不是根據(jù)自己的需要而是根據(jù)他人的行為來作出決定的，所以這是空中樓閣。”

此后，美國的布萊克、斯克爾斯和默頓等人把股市中的各種變量匯聚起來，建立了復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，用來預(yù)測股市和投資股票。他們創(chuàng)立和發(fā)展的布萊克——斯克爾斯期權(quán)定價模型(簡稱B-S公式)屬于動態(tài)資產(chǎn)定價模型。羅伯特?默頓還對布萊克-斯科爾斯公式的假定條件做了進一步削弱，在許多重要方面都做了改進和推廣。默頓和斯克爾斯還因此獲得了1997年度的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，并一度使他們所管理的基金獲得了上百億美元的盈利。然而好景不長，在這兩位大師指導(dǎo)下的股票業(yè)務(wù)卻在1998年度墜入深淵，虧損數(shù)十億美元，他們所管理的對沖基金公司也瀕于破產(chǎn)。

實踐表明，用B-S公式計算出來的期權(quán)價格和市場上的實際價格有一定的偏差。進一步的研究發(fā)現(xiàn)，這種偏差來自于該理論本身涉及一些與實務(wù)不吻合的假設(shè)，諸如完美市場假設(shè)、股價變動過程呈現(xiàn)對數(shù)正態(tài)分布、股價波動率固定不變及無風(fēng)險利率水平不變等。但事實上，還沒有一個股票市場能比較符合對數(shù)正態(tài)分布模型。

其實，要準(zhǔn)確預(yù)測未來股市，前提是所依據(jù)的經(jīng)驗和數(shù)據(jù)必須具有準(zhǔn)確性和可重復(fù)性。但是，影響股市的因素是錯綜復(fù)雜而千變?nèi)f化的，變化的原因來自經(jīng)濟、政治、社會、人們的心態(tài)、國內(nèi)外各個方面，這就難免會偏離既定的計算模型，預(yù)測自然就容易出錯。

預(yù)言家與A股

早在1994年8月，有位香港波浪大師許沂光就預(yù)言滬市可達到2000點以上，股市在2000年初也真的展開了升勢，不僅超越了2000點，還創(chuàng)下了2000年上半年全球股市升幅之最。

在2001年到達當(dāng)時的頂峰2245點之后，許小年于當(dāng)年9月份執(zhí)筆中金公司一篇題為《終場拉開序幕——調(diào)整中的A股市場》的研究報告，提出了令市場震驚的“推倒重來論”和“千點論”，并引起各方的非議。許小年在這篇文章中說：“我們認為目前的市場調(diào)整是不可避免，也是健康的。股價下跌的根本原因在于股價過高，缺乏基本面支持，以及市場的不規(guī)范操作。”同時他還還指出，當(dāng)指數(shù)跌到比較干凈的程度，或許是1000點，政府再引入做空機制等一系列的重建手段，就可以再建立一個健康、完美的市場。此后股指果真陰跌數(shù)年，2005年6月6日，滬深股市開盤就迎來了上證指數(shù)6年來的新低998.23點， 千點論成為現(xiàn)實。

2005年，股權(quán)分置改革試點推出。管維立、單偉建等專家表示，股改很荒唐，將導(dǎo)致市場混亂，股市還將繼續(xù)下跌。但是，在監(jiān)管層的努力下股改全面鋪開，再加上同時進行的針對股市的數(shù)項治理措施，我國股市發(fā)生了一場根本性的變革，股指、上市公司業(yè)績、投資者數(shù)量等指標(biāo)也在股改以及眾多利好因素的推動下持續(xù)走高。那些認為股改將流產(chǎn)、股市將繼續(xù)下跌的投資者，很快體會到了牛市踏空的痛苦。

到了2007年，股市牛氣沖天，上證指數(shù)最高達到6124.04點，市場紛紛預(yù)言我國股市黃金十年已開始。其中的代表人物——經(jīng)濟學(xué)家溫元凱認為，市場的反擊將是持久而堅韌的，因為這輪大牛市，不是結(jié)構(gòu)性的，也不是政策性的，而是本質(zhì)性的、內(nèi)在性的，誰都無法阻擋。同時也在他的新作《牛市一萬點——中國財富大趨勢》中寫道，一個市場在迅速增長的階段，必將帶來巨大的資本增值。

同時，眾多專家和專業(yè)研究機構(gòu)也紛紛發(fā)表言論，自2007年起，中國股市將會出現(xiàn)10年以上的大牛市。

但是，自去年10月份以來，我國股市出現(xiàn)了持續(xù)下跌，2008年至今的跌幅高達48.97%，高居全球股市跌幅第一。統(tǒng)計資料顯示，A股指數(shù)今年以來單日跌幅超過5%的就高達26次，而美國和香港市場同期下跌5%以上的次數(shù)為零次和3次。

股指連續(xù)下挫，眾多股民聽信了對于2008年發(fā)表美好觀點的專家言論，到目前為止損失慘重。而那些預(yù)測今年的基金將有30%收益的專家，更是銷聲匿跡了。

預(yù)測的真諦

無論人們怎樣預(yù)測，似乎總有失手的那一天，股市難道真的是不可預(yù)測嗎？

上個世紀(jì)60年代，美國經(jīng)濟學(xué)家、技術(shù)派的反對者范瑪對股市預(yù)測業(yè)大潑冷水。他的隨機漫步理論認為：股價運行本身沒有方向，一切圖表分析和技術(shù)走勢都是不可靠的。最典型的是美國參議員用飛鏢投擲財經(jīng)報章，投擲20只股票作為投資組合，結(jié)果這個亂來的投資組合竟然和股市整體表現(xiàn)相近，更不遜色專家建議的投資組合，甚至比某些專家的建議更表現(xiàn)出色。

但隨機漫步派人士對搜集股市信息、研究上市公司基本面還是相當(dāng)重視的，而股神巴菲特可以說是這一理論的堅定支持者。他的價值投資以挖掘公司基本面信息為主，“我從不看股票價格和指數(shù)的波動”這句話最為人津津樂道。2007年8月，當(dāng)中國股市正處于火爆上升階段之時，巴菲特將手中所有的中石油股票清倉，很多人不理解，認為巴老糊涂了，對此舉動加以嘲笑，認為他將來一定會后悔。但是到了現(xiàn)在，后悔的恐怕是當(dāng)時那些說風(fēng)涼話的人。

有“中國私募教父”之稱的趙丹陽也堪稱是股市預(yù)測中寂寞的成功者。去年底，在眾人的一片惋惜和不可理解的聲音中，趙丹陽將旗下管理的幾只基金全部清盤，他的理由是自己在A股已找不到既安全又有投資價值的股票。在當(dāng)時，眾多專家預(yù)測中國股市的黃金十年已經(jīng)到來，股指將沖高到1萬點時，趙丹陽對股指的合理定位是令人驚訝的2500點。

半年多的時間過去了，事實證明，趙丹陽、巴菲特的選擇是正確的，他們是價值投資的贏家。由此看來，對于股市投資而言，在價值投資的基礎(chǔ)上進行分析和預(yù)測，是投資者的最佳選擇。