美國商務(wù)部在6月26日將第一季度的經(jīng)濟(jì)增長率再次上調(diào)至1%，高于上次調(diào)整之后的0.9%，比市場年初預(yù)期的0.3%高出不少。增長數(shù)據(jù)上調(diào)，主要是因?yàn)槌隹诤拖M(fèi)數(shù)據(jù)會(huì)有所改善。

美經(jīng)濟(jì)艱難期已過

美國財(cái)政部長鮑爾森表示，美國經(jīng)濟(jì)最艱難的時(shí)刻也許已經(jīng)過去，美國不會(huì)陷入明顯的衰退。4月底，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的《黃皮書》小幅調(diào)高了今年美國的經(jīng)濟(jì)增長率，該報(bào)告預(yù)計(jì)美國今年經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)到1.2%。

經(jīng)歷了1年多的次貸危機(jī)和金融動(dòng)蕩，美國房地產(chǎn)市場和金融市場不斷進(jìn)行自我調(diào)整，大大降低了其經(jīng)濟(jì)的總體風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部迅速出手，在危機(jī)之后果斷干預(yù)，穩(wěn)定了市場的恐慌情緒。自去年9月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)降息325個(gè)基點(diǎn)，并不斷注入流動(dòng)性，緩解流動(dòng)性不足的窘困。截至5月底，美國財(cái)政部財(cái)政刺激計(jì)劃為美國民眾減少了570億美元的稅賦，在一定程度上為穩(wěn)定消費(fèi)創(chuàng)造了條件。

由于歐洲等其他國家的金融機(jī)構(gòu)也購買了美國的次級(jí)債券，在一定程度上分擔(dān)了次貸危機(jī)的損失。美國金融機(jī)構(gòu)的信息披露比歐洲更及時(shí)，有助于及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題并做出調(diào)整。基于這些判斷，或可認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過去，爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的概率越來越小。

復(fù)蘇動(dòng)力不足

然而，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力仍然不足。目前屬于“大震已過，余震不斷”時(shí)期。

從宏觀數(shù)據(jù)來看，一是美國消費(fèi)仍沒有實(shí)質(zhì)性反彈。一季度消費(fèi)同比增長1%，是2001年第二季度以來最低值。從四、五月的數(shù)字看，盡管美國政府實(shí)行了大規(guī)模的退稅，但是消費(fèi)并沒有顯著增長。由于石油、食品等價(jià)格上漲，扣除物價(jià)上漲因素，實(shí)際消費(fèi)的增長更加有限。從消費(fèi)信心指數(shù)看，受失業(yè)率上升和通脹抬頭影響，未來的消費(fèi)增長仍不容樂觀。

二是收入和就業(yè)形勢不容樂觀。盡管每小時(shí)平均收入提高了0.3%，但平均工作時(shí)間下降了0.2%，因此個(gè)人收入難以有較大幅度增長。尤其是就業(yè)數(shù)據(jù)仍在惡化。5月美國失業(yè)率上升至5.5%，為2004年10月以來新高，建筑業(yè)和制造業(yè)的就業(yè)狀況十分糟糕。美聯(lián)儲(chǔ)4月底預(yù)計(jì)，美國今年4季度的失業(yè)率將攀升至5.7%。

三是制造業(yè)仍不振。飛機(jī)訂單有較大幅度下降，而且新的訂單主要是最為廉價(jià)的波音737。汽車訂單預(yù)計(jì)也將繼續(xù)下降，這將影響到下半年的增長態(tài)勢。

四是房地產(chǎn)市場仍將保持頹勢。市場預(yù)期，美國房地產(chǎn)市場今年可能無法反彈。3月標(biāo)普住房指數(shù)下跌14.4%，為1988年指數(shù)創(chuàng)立以來最低。4月住房銷售繼續(xù)下降1%。5月新房開工下降3.3%，但現(xiàn)有房屋的銷售出現(xiàn)反彈。哈佛大學(xué)教授弗雷德斯坦認(rèn)為，美國房價(jià)可能還要下降15%。

五是金融市場動(dòng)蕩尚未結(jié)束，次貸危機(jī)造成金融機(jī)構(gòu)的損失可能繼續(xù)擴(kuò)大，貨幣市場流動(dòng)性緊張的局面短期內(nèi)難以改變。6月17日，美國最大投行高盛公布二季報(bào)，凈收入為94.2億美元，同比下降7%，延續(xù)一季度的頹勢。自去年夏天以來，花旗、JP摩根、美洲銀行、雷曼、高盛、美林、摩根士丹利最大七家金融機(jī)構(gòu)過去4年的盈利近一半已悉數(shù)蒸發(fā)，至5月底減記資產(chǎn)總值達(dá)1072億美元。多家機(jī)構(gòu)表示需吸收資本充足資本金，以抵抗風(fēng)險(xiǎn)。從目前情況來看，地區(qū)性銀行的壞賬尤其值得關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)可能加息

需要關(guān)注的是，美國經(jīng)濟(jì)政策走向正發(fā)生反轉(zhuǎn)，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響將是深遠(yuǎn)的。

隨著次貸危機(jī)逐漸平息，通脹將成為美國經(jīng)濟(jì)最大的威脅。次貸危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)為了救市，持續(xù)降低利息，使全球金融市場的流動(dòng)性不減反增，且美元匯率也持續(xù)走低。受到能源、初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格走高的刺激，也因傳統(tǒng)金融資產(chǎn)失去吸引力，大量投機(jī)資本進(jìn)入期貨市場，推高能源、糧食價(jià)格，導(dǎo)致美國通脹壓力將更嚴(yán)峻。

4月，美國核心通脹率同比增長3.9%，遠(yuǎn)高于2%的政策上限。美聯(lián)儲(chǔ)6月25日宣布維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率2.0%不變。8月美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)加息，仍有待觀察。但在格林斯潘時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)在遇到金融市場動(dòng)蕩時(shí)，常常置通脹威脅于不顧，降低利率以迎合投資者所好。如果次貸危機(jī)進(jìn)一步穩(wěn)定，但通脹壓力進(jìn)一步加大，伯南克可能會(huì)吸取格林斯潘的教訓(xùn)，采取更加有力的反通脹措施。因此，今年下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性仍較大。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)停止降息甚至加息，可能改變美元持續(xù)下跌的走勢。兩年多來，美元對(duì)歐元貶值50%，歐元雖然承受升值壓力，但也極大地提升了歐元的國際地位，這對(duì)美元的儲(chǔ)備貨幣地位是極大的威脅。

其次，原油、大宗商品和原材料價(jià)格可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這些商品主要是以美元計(jì)價(jià)，美元走強(qiáng)將拉低這些商品的價(jià)格。近期，這些市場投機(jī)成分很高，美元走強(qiáng)可能導(dǎo)致某些沒有基本面支撐的市場出現(xiàn)崩塌現(xiàn)象，由此可能使有些金融機(jī)構(gòu)和國家承受重大損失，甚至可能對(duì)國際政治局勢產(chǎn)生影響。

再次，控制通脹可能會(huì)損失增長目標(biāo)，美國需求可能下降，進(jìn)口放緩。這對(duì)與美國經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的外向型經(jīng)濟(jì)體的危害較大。

防范金融危機(jī)

更值得注意的是，美國利率政策的調(diào)整往往是引發(fā)危機(jī)的時(shí)刻。從二戰(zhàn)后歷次金融危機(jī)看，大部分金融危機(jī)都發(fā)生在美元匯率由貶值轉(zhuǎn)為升值，或美國利率政策從降息周期轉(zhuǎn)為加息周期，或在原有較高利率的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加息時(shí)。

美國經(jīng)濟(jì)政策的外部性較大，外圍國家可能被迫進(jìn)行調(diào)整，并觸發(fā)意想不到的危機(jī)。比如，美聯(lián)儲(chǔ)停止降息甚至加息，可能導(dǎo)致國際資本從新興市場經(jīng)濟(jì)體向美國本土回流，美元走強(qiáng)也會(huì)使得外債負(fù)擔(dān)較重的金融機(jī)構(gòu)和國家承受更大的還債壓力。如果外匯儲(chǔ)備的增長速度放慢，也會(huì)影響中國貨幣供給的增長。這種情況下，若央行仍堅(jiān)持緊縮的貨幣政策，或許會(huì)使緊縮力度過大，增加經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

受美元走強(qiáng)影響，若石油和初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格回落，對(duì)于緩解中國的通脹壓力很有好處。中國的周邊國家在美聯(lián)儲(chǔ)利率政策調(diào)整的影響下，不排除引發(fā)個(gè)別國家甚至區(qū)域金融危機(jī)的可能性，因此應(yīng)警惕美國經(jīng)濟(jì)政策取向的變化，并做好相關(guān)的準(zhǔn)備與預(yù)案，以防危機(jī)的發(fā)生。