A股上市公司半年報(bào)披露8月底已落下帷幕，投資者的喜與憂隨著最后一份半年報(bào)的公布而留在了過(guò)去。在有所失望的同時(shí)，我們也看到了不少曙光。

A股整體凈利潤(rùn)5832.10億元

上市公司半年報(bào)顯示，雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持了29.89%的高速增長(zhǎng)，但PPI上漲帶來(lái)的成本難以消化，企業(yè)毛利率有所下降，同時(shí)資本市場(chǎng)萎靡使企業(yè)投資收益大幅回落，最終導(dǎo)致上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降48個(gè)百分點(diǎn)。

雖然上市公司凈利潤(rùn)整體來(lái)看仍呈上升的態(tài)勢(shì)，但上升速度卻出現(xiàn)下滑，且下滑速度驚人。剔除不可比的上市公司后，2008年上半年A股市場(chǎng)上市公司整體凈利潤(rùn)達(dá)5832.10億元，同比增長(zhǎng)18.54%，增速比2007年同期低逾48個(gè)百分點(diǎn)。由于非經(jīng)常性損益出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，上市公司實(shí)際整體盈利能力還要更差。但是，與此前幾年相比，今年上半年凈利潤(rùn)仍保持著較好的增長(zhǎng)水平。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)及所得稅率的下調(diào)對(duì)上市公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)形成了支撐。2008年上半年，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)29.89%，高于2007年同期的25.95%，但仍有363家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下降。而自2008年年初起，內(nèi)資企業(yè)所得稅稅率從此前的33%下調(diào)至25%，減輕了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。上市公司整體所得稅占比出現(xiàn)下降，2008年上半年所得稅費(fèi)用占利潤(rùn)總額的比重為20.70%，明顯低于2007年同期的26.86%。

但是，這僅僅是維持了上市公司凈利潤(rùn)的上升趨勢(shì)，而增長(zhǎng)勢(shì)頭變?nèi)醯木置嫒栽谒y免。我們發(fā)現(xiàn)，由于成本費(fèi)用的上漲，2008年上半年整體上市公司毛利率僅為18.80%，低于2007年同期的21.68%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅要高于凈利潤(rùn)增幅。

同時(shí)，受上市公司交叉持股且股票二級(jí)市場(chǎng)惡化等因素的影響，上市公司投資收益增幅出現(xiàn)大幅下降。2007年上半年，上市公司投資收益同比增速高達(dá)171.29%，到2007年末上升至179.12%。而截至2008年上半年，這一指標(biāo)已下降至9.80%，與上年同期相比，投資收益增速下降幅度超過(guò)160個(gè)百分點(diǎn)。上半年上市公司公允價(jià)值變動(dòng)收益為-245.03億元，這一指標(biāo)在2007年中期及年末均為正數(shù)。

在上市公司整體業(yè)績(jī)?nèi)猿试鲩L(zhǎng)之勢(shì)的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的表現(xiàn)顯示上半年上市公司已陷困境，“錢”景令人擔(dān)憂。現(xiàn)金流尤其是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要命脈。上半年，上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~近7000億元，同比大幅下降，降幅達(dá)44.44%。我們注意到，有近四成共621家上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)；有超過(guò)兩成共354家上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流雖為正數(shù)，卻同比下降，其中共有26家上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流降幅超過(guò)90%。上半年所有上市公司加權(quán)平均每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為0.41元，低于2007年同期的0.58元。

行業(yè)表現(xiàn)分化明顯

上市公司整體業(yè)績(jī)下滑，而行業(yè)間呈現(xiàn)出不同的趨勢(shì)，部分行業(yè)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)勢(shì)頭依然迅猛。

上半年，電子制造業(yè)、交通運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)、食品飲料制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)這5個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率均超過(guò)50%。此外，凈利潤(rùn)增幅超40%的還有金融保險(xiǎn)業(yè)、石油化學(xué)及塑膠塑料制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)。而電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)、綜合類行業(yè)、采掘業(yè)、木材家具制造業(yè)以及其他制造業(yè)的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)同比下降。

其中，電子制造業(yè)上半年凈利潤(rùn)增速高達(dá)164.91%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流增幅也達(dá)到105.09%，比上年同期增幅高近88個(gè)百分點(diǎn)。該行業(yè)2008年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.28%，毛利率達(dá)到17.44%，高于上年同期的14.73%。而在股票市場(chǎng)走勢(shì)低迷的情況下，其投資收益增長(zhǎng)率依然達(dá)到37.54%。行業(yè)整體表現(xiàn)令人欣喜。此外，電子制造業(yè)上半年非經(jīng)常性收益大幅下滑，凈利潤(rùn)所含“水分”較小。

在一些行業(yè)業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)的同時(shí)，另一部分行業(yè)卻表現(xiàn)得令人擔(dān)憂。受石油價(jià)格高企、煤炭?jī)r(jià)格水漲船高的影響，加上電力價(jià)格受到管制，電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)成了表現(xiàn)最差的行業(yè)。受營(yíng)業(yè)收入增速下滑、毛利率下降以及投資收益減少的拖累，該行業(yè)上半年凈利潤(rùn)同比下降84.70%，為所有行業(yè)中最高。此外，該行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也出現(xiàn)同比下降。

上市公司14%虧損

在所有上市公司中，221家上市公司上半年凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，虧損面近14%，虧損額達(dá)124.13億元。近三成共443家上市公司2008年上半年雖不至于虧損，但凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下降。其中128家公司2008年上半年凈利潤(rùn)同比降幅達(dá)50%以上，其中18家公司降幅甚至超過(guò)90%。

即使上市公司整體表現(xiàn)再差，依然會(huì)有部分公司表現(xiàn)突出。2008年上半年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)100%的上市公司共有252家，增幅超過(guò)10倍的共有20家，浙江醫(yī)藥、新和成的凈利潤(rùn)增幅甚至超過(guò)100倍。

中小板業(yè)績(jī)優(yōu)于主板

與主板上市公司相比較，中小板上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為突出。中小板公布半年報(bào)的上市公司共有268家，上半年?duì)I業(yè)收入合計(jì)達(dá)1727.93億元，同比增長(zhǎng)36.40%，毛利率達(dá)21.10%，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)145.37億元，同比增幅達(dá)47.34%，其中上半年出現(xiàn)虧損的企業(yè)不及5%。相比之下，主板上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率僅為29.69%，毛利率為18.72%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不及18%，均低于中小板。而主板有15.22%的上市公司出現(xiàn)虧損。

除了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及較高的毛利率給中小板上市公司帶來(lái)較好的盈利水平外，投資收益也對(duì)中小企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)作出了一定的貢獻(xiàn)。2008年上半年，中小板公司投資收益增長(zhǎng)率達(dá)37.29%，而主板企業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)僅為9.75%。同時(shí)，在主板企業(yè)非正常收益增長(zhǎng)率高達(dá)564.36% 的情況下，中小板企業(yè)卻只增長(zhǎng)40.55%。看來(lái)，中小板企業(yè)的業(yè)績(jī)不僅更為良好，而且更為真實(shí)。

但是，上半年中小板企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。而主板企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流雖然出現(xiàn)大幅下降，但并未陷入入不敷出的地步。