“基金重倉(cāng)股”一直是牛市中股市傳聞的關(guān)鍵信息之一，似乎跟隨基金重倉(cāng)股就會(huì)獲得良好的收益。過(guò)去兩年牛市的確也印證了這一點(diǎn)，但是，當(dāng)牛走熊來(lái)，基金的虧損也創(chuàng)歷史紀(jì)錄。今年上半年，59家基金公司旗下364只基金今年上半年凈虧損1.08萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史同期最高虧損紀(jì)錄，其中股票型基金虧損達(dá)1.05萬(wàn)億，占基金虧損額的97%。而基金虧損當(dāng)然很大程度上來(lái)自于其重倉(cāng)股的虧損。

覆巢之下，令投資者不得不反思：基金重倉(cāng)股是否值得信賴？

基金在經(jīng)濟(jì)周期的迅速反轉(zhuǎn)中反應(yīng)不靈或者被動(dòng)跟隨下跌，是基金重倉(cāng)股大幅縮水的首要原因。根據(jù)今年基金中報(bào)，行業(yè)占比前5位的有制造業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、采掘業(yè)、金屬非金屬、機(jī)械設(shè)備儀表，幾乎都為周期性行業(yè)，5個(gè)行業(yè)合計(jì)資產(chǎn)占股票投資市值近85%，基金持股總市值前10位的個(gè)股中有6只是周期性行業(yè)個(gè)股，周期性行業(yè)本輪跌幅都超過(guò)50%，有相當(dāng)一部分跌幅超過(guò)同期大盤(pán)56%的跌幅。

而市場(chǎng)迅速反轉(zhuǎn)，幾乎在整個(gè)市場(chǎng)中找不到幾個(gè)人有準(zhǔn)確的預(yù)判，并準(zhǔn)確地見(jiàn)諸操作行為的，基金這個(gè)“大塊頭”這次卻沒(méi)了“大智慧”。

但是，事實(shí)上，本輪熊市基金虧損慘重是與上一輪牛市中，基金在周期性股票上過(guò)分的做多，使得過(guò)去兩年基金浮盈很高，所謂站得高，跌得重。正是基金依靠大量的資金在牛市中將周期性行業(yè)股票不斷拉升，并迅速推動(dòng)了股指大幅上揚(yáng)，當(dāng)去年第四季度全球經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、多個(gè)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)時(shí)，即便基金不斷減持，在急速的暴跌走勢(shì)中，基金重倉(cāng)周期性股票損失慘重也在所難免。

盡管沒(méi)有幾只基金在去年市場(chǎng)高位時(shí)提前反應(yīng)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在重倉(cāng)股上損失慘重。基金也有其解釋的理由：股票型基金有6成最低倉(cāng)位的限制，即便判斷某些重倉(cāng)股要跌，也無(wú)法有如散戶一樣清空了結(jié)。

的確如此，一些基金表示，貴州茅臺(tái)也從高位的220元跌到最近126元，但是，股票倉(cāng)位是必須保證的，如果不拿茅臺(tái)，又換什么股票呢？畢竟茅臺(tái)業(yè)績(jī)好，今年中報(bào)每股收益就達(dá)到2.38元。至今年6月30日，貴州茅臺(tái)前十大股東中，除了兩個(gè)法人股，其余全部是基金。

很顯然，在暴跌的熊市中，基金持有某些重倉(cāng)股，除了被動(dòng)的跟隨重倉(cāng)股一路下跌，基金也并無(wú)更多的辦法。一些基金表示，如果有股指期貨等做空的工具，本輪熊市，基金重倉(cāng)股不致于輸?shù)眠@么慘。

但是，在重倉(cāng)股方面獨(dú)辟蹊徑的基金也不少，那就是基金也如散戶一樣追逐題材股。在牛市中，任何一只公雞都可以把太陽(yáng)叫出來(lái)，但是到了熊市，題材很多難以兌現(xiàn)，即便兌現(xiàn)了也無(wú)法拉動(dòng)股價(jià)。廣宇發(fā)展就是典型的例子，本輪跌幅超過(guò)84%，因?yàn)閭髀剰V宇發(fā)展接盤(pán)魯能集團(tuán)的房地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不到一年時(shí)間，十幾只基金在其中重倉(cāng)出入，損失慘重，至今年6月底，華夏大盤(pán)精選仍有1000萬(wàn)股滯留其中，位列廣宇發(fā)展第四大股東，益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)基金324萬(wàn)股位列第十大股東，這兩只基金已難以全身而退了。

深圳一位私募基金經(jīng)理表示：“對(duì)于基金重倉(cāng)股，并沒(méi)有多少神秘，只是因?yàn)榛疱X多，買的股票多，在牛市上升浪中，錢多就好拉升好賺錢，但是熊市下跌，由于又有最低倉(cāng)位限制，基金的重倉(cāng)股損失可能比散戶更大。”

也有為基金重倉(cāng)股進(jìn)行辯解的，而且還有理有據(jù)。拿基金重倉(cāng)股的漲跌幅度與大盤(pán)相比，華泰證券研究就表明基金重倉(cāng)股并不是那么差。“基金超配（每個(gè)季度末計(jì)算出基金股票配置占全部A股流通市值的比例作為基金的標(biāo)準(zhǔn)配置，比標(biāo)準(zhǔn)比例高20%稱為超配股票，低30%稱為低配股票）的重倉(cāng)組合，2004年6月至2008年8月總的收益是152.17%，同期滬深指數(shù)收益是114.11%，低配的股票驗(yàn)合收益是126.64%，超配的重倉(cāng)股不僅跑贏了滬深300指數(shù)，也跑贏了低配的股票組合。說(shuō)明基金重倉(cāng)股的選股能力還是不錯(cuò)的。”華泰證券研究所的胡新輝表示。

因此，華泰證券的胡新輝的報(bào)告結(jié)論是建議散戶投資者不妨選擇基金超配股票作為投資依據(jù)。

“任何事物都有兩面性，基金重倉(cāng)股也是，如果方向?qū)α耍@利豐厚，如果方向錯(cuò)了，來(lái)不及調(diào)頭，損失也重，基金重倉(cāng)股是否作為投資者投資的關(guān)鍵性參考，需要根據(jù)自身偏好來(lái)確定，當(dāng)前偏債型的基金仍然是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的好品種。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示。