A股自去年10月16日創(chuàng)出6124.04高點至今，累計跌幅已超過60%。根據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)部統(tǒng)計，本輪調整的跌幅排名前20的個股均下跌超過80%。其中，本輪調整以來跌幅最大的為云南銅業(yè)，其累計跌幅達到88.32%。而且從分布來看，跌幅排名靠前的多為基金重倉的高價股。

在跌幅排名前20的個股中，12家來自滬市，8家為深市股票。通過對這20只股票前10大流通股近1年來的追蹤可以發(fā)現(xiàn)，除ST金泰外，其余19只股票的前10大流通股中均有基金參與身影閃現(xiàn)。

對上述12家來自滬市的股票進行再度篩選，《投資者報》數(shù)據(jù)部選取了西部礦業(yè)（601168.SH）和上海汽車（600104.SH）進行了全程追蹤。這是近1年來基金公司參與相對比較集中、分屬于有色金屬和汽車制造業(yè)的兩只股票。

我們按照上漲階段、下跌階段、盤整階段等3個階段對上述兩只個股走勢進行拆解，結合指南針Topview數(shù)據(jù)，將拆解出的各個階段中，該股票買賣前5位的基金公司席位進行匯總，試圖從這一過程中，管窺一豹，發(fā)現(xiàn)基金的操作路徑。

基金減倉促成速跌

通過對西部礦業(yè)和上海汽車兩只股票自去年10月16日以來的股價走勢分段統(tǒng)計，可以看出，大部分基金公司選擇了在今年4月2日之前減倉，且其減倉金額大致呈遞減趨勢，即其在上證綜指處于高位時減倉最多，在股指逐漸下探時其減倉數(shù)額也在隨之減小。

此外，兩只股票在2月20日至4月2日期間均呈現(xiàn)出股價大幅下跌、基金拋盤突增的特點。該期間內，上證綜指一路狂跌，由4500點暴跌22.83%至3500點左右。基金在此期間拋盤驟增，無形中促成了股指的恐怖下跌。

4月2日之后，上證綜指雖然仍是跌跌不休，但是基金的凈賣出金額已明顯較前期減少。

以西部礦業(yè)為例，根據(jù)該股股價走勢，大致可拆出6個主要下跌階段。在這6個階段中，去年10月16日至11月12日期間基金合計凈賣出金額最高，達9.99億元。該期間內西部礦業(yè)股價暴跌38.69%，遠超同期上證綜指13.97%的跌幅。無疑，基金的高位拋盤，是促使其股價驟跌的主因。

觀察該股此后的5個下跌階段，基金合計凈賣出額大致呈一路遞減的趨勢。

而上海汽車各個下跌階段的情形與西部礦業(yè)相似。

將以上兩只股票下跌過程中基金的表現(xiàn)總結，不難發(fā)現(xiàn)，大部分基金選擇了在2007年11月上證綜指處于5000點高位之上時減籌。

明智基金高位減倉

在高位減籌，應該說是基金的明智選擇。哪些基金作出了明智的選擇？那些能夠在去年第4季度上證綜指尚出高位時大幅減倉、或者在上證綜指于5000點反彈時減倉的基金應屬明智基金，與此操作相反的，則是看錯大勢的基金。

在去年10月16日至11月12日的20個交易日內，上證指數(shù)自6124點高位跌至5000點附近，西部礦業(yè)自57.39元跌至35.80元，跌幅高達40.05%。

指南針Topview數(shù)據(jù)顯示，在上述20個交易日內，基金合計凈賣出9.99億元，其中減持最多的前5家基金依次為易方達基金、華夏基金、華寶興業(yè)基金、國泰基金和華富基金，且前3家基金減持金額達1億元以上。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在西部礦業(yè)的下跌中，華夏基金、華寶興業(yè)基金和華富基金僅出現(xiàn)1次，且近1年內未出現(xiàn)在西部礦業(yè)的前10大流通股東中，說明這些基金公司在去年11月份已一次性完成了對該股的減持，從而成功避開了該股此后的暴跌。

易方達基金則因持倉過重，而進行了多次逐步減持。

再看一看在上海汽車上基金的表現(xiàn)。在去年10月16日至11月12日，上海汽車暴跌33.9%，基金合計凈賣出24.85億元。華夏基金果斷減倉近8億元，后來該公司旗下基金凈值的抗跌充分證明了其此舉的明智。

與華夏一道同時減倉的還有博時基金、國投瑞銀基金、長盛基金和嘉實基金。

在上海汽車的持續(xù)下跌中，國投瑞銀基金僅減持1次，且近1年內未出現(xiàn)在西部礦業(yè)的前10大流通股東中，顯示其在高位調倉完畢。其他幾只基金則進行了多次逐步減倉。

愚鈍基金逆市增倉

然而，并非所有基金都能做到及時在高位減倉。

仍以西部礦業(yè)和上海汽車在上述區(qū)間內的交易數(shù)據(jù)為例。

去年10月16日至11月12日，在易方達、華夏等基金減籌西部礦業(yè)的同時，中海基金、廣發(fā)基金、銀華基金等3家基金則在逆市增持，其中，中海基金旗下兩個交易席位合計增持金額高達2.34億元。

對比西部礦業(yè)2007年第3季度與第4季度前10大流通股東可以發(fā)現(xiàn)，中海基金旗下的中海優(yōu)質成長基金與中海能源策略基金在2007年第4季度分別新進了344萬和300萬股的西部礦業(yè)。此后，中海基金雖然選擇了逐步減持西部礦業(yè)，可是其2007年4季度走錯的一著棋，還是最終給這兩只基金帶來了滿盤皆輸?shù)目喙?/FONT>