網(wǎng)絡(luò)版專稿 記者 焦建 就像現(xiàn)在很多人已經(jīng)知道了的那樣，華爾街已經(jīng)過時(shí)了。這并不是因?yàn)槊懒滞獗幻绹?guó)銀行收購(gòu)，也不僅僅是因?yàn)閭髌媸降耐缎欣茁值艿钠飘a(chǎn)或者AIG的掙扎。最近幾個(gè)月，在華爾街發(fā)生的一切證明——華爾街的商業(yè)模式已經(jīng)崩潰了。

貪婪與恐懼，曾經(jīng)統(tǒng)治了金融市場(chǎng)，但同時(shí)也給這次全球性危機(jī)埋下了種子。而直到最終危機(jī)結(jié)束之前，我們都不會(huì)知道到底它會(huì)帶來多大的傷害。現(xiàn)在能夠清楚得出的結(jié)論只有一個(gè)，那就是危機(jī)的開始源于華爾街——自從1980年代以來，那些巨大的投行們，那些經(jīng)濟(jì)公司們，對(duì)沖基金等等，已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，它們目前的商業(yè)模式由三個(gè)基本的組成部分構(gòu)成：

首先，金融公司們已經(jīng)從他們傳統(tǒng)的顧問和仲裁者的角色中抽身出來了。曾經(jīng)，主要的像高盛和雷曼這樣的投行僅僅只主要為自己的顧客服務(wù)，他們?yōu)橹饕臋C(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行股票及其他金融產(chǎn)品的交易（保險(xiǎn)公司，養(yǎng)老基金，共同基金等等），他們?yōu)楣净I集資本，為他們發(fā)行股票，進(jìn)行IPO。他們?yōu)槠髽I(yè)顧客的收購(gòu)提供建議，進(jìn)行配股。他們以此收取服務(wù)費(fèi)，獲得利潤(rùn)。

現(xiàn)在，絕大多數(shù)的金融公司們也在為自己進(jìn)行投資。他們使用合伙人或者股東們的資本在股市上賭博，購(gòu)買其他的證券。不僅美林，其他的一些曾經(jīng)是為單獨(dú)的客戶服務(wù)的分銷商們，早就已經(jīng)冒險(xiǎn)的進(jìn)入了投行業(yè)。根據(jù)1933 的Glass-Steagall法案，商業(yè)銀行是禁止進(jìn)入投行業(yè)的，直到1999年之前，這一禁令都一直在生效。

第二，華爾街的收入制度也并不合理。很多的公司大都重視紅利，紅利統(tǒng)治了一切，經(jīng)理人們拿著微薄的薪水，但他們能夠收入的紅利也許是薪水的10倍以上。

最后，投行們太過倚重于借來的錢。雷曼尤其典型。2007年年末，通過杠桿作用，它在股市中發(fā)行了7000億美元的股票和其他有價(jià)證券。與此同時(shí)，所有股東的投資只有230億美元。其他所有都是通過借款支撐起來的。“杠桿比率”達(dá)到了30比1。

這可以帶來一大筆橫財(cái)。假如你在股市上以一股100美元買入，它最后升到了110美元，你獲得了百分之十的收益，這的確也已經(jīng)是一個(gè)比較體面的收獲。現(xiàn)在假設(shè)一下，你用來買股票的100美元中，有90美元都是借來的，假如股票價(jià)格上漲到了101美元，你的10美元投資就獲得了百分之十的收益——在技術(shù)上說，價(jià)格將會(huì)超過101美元以便覆蓋掉借款的利益償付。假如這個(gè)時(shí)候股票的價(jià)格不是上漲到101美元而是110美元，哈哈，你的錢已經(jīng)翻倍了。

一個(gè)一個(gè)的組裝起來，這些因素變構(gòu)成了一個(gè)巨大的賭博機(jī)器。交易人和經(jīng)理們擁有巨大的動(dòng)力去做任何事情——只要這有助于他們獲得短期的巨大利潤(rùn)。來歷不明的抵押品被打包成金融產(chǎn)品，被出售和交易。為了獲得利潤(rùn)，投資公司們也有巨大的動(dòng)機(jī)去增加杠桿率。當(dāng)這一切表面上的繁榮繼續(xù)的時(shí)候，政府總是離的遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。但當(dāng)游戲繼續(xù)不下去的時(shí)候，就得由政府費(fèi)力的接管。要知道，“兩房”最后的杠桿比率已經(jīng)超過了60比1。

讓所有的人陷入這樣一種危險(xiǎn)的局面，并不是華爾街的人物們欺騙了顧客和投資人，使他們無(wú)辜的陷入了這場(chǎng)危局。相反，在這些人眼中，危險(xiǎn)并不高甚至不存在。他們蒙蔽了自己，因?yàn)槎唐诘母呃麧?rùn)使人們遺忘了長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)。不可避免的，事情總是會(huì)有一個(gè)結(jié)局，抵押品們開始變壞，強(qiáng)有力的市場(chǎng)邏輯發(fā)揮了作用，越來越多的問題開始出現(xiàn)。損失開始侵蝕掉這些公司們?cè)揪臀⒈〉馁Y本金，提高了他們生存的風(fēng)險(xiǎn)。光是今年到現(xiàn)在，雷曼兄弟就已經(jīng)損失了八十億美元。否則的話，它還將是“盈利的”。

華爾街將如何對(duì)自我進(jìn)行重建仍然是一個(gè)尚沒有答案的問題。首先，公司們需要有更多的資本。美林最終被美國(guó)銀行收購(gòu)，就是因?yàn)樯虡I(yè)銀行們的資本更有保證。而那些對(duì)沖基金們看起來也需要降低它們的杠桿比率，私募基金們也同樣。加以時(shí)日，這一切將證明它們的有效性。金融公司們將更少的進(jìn)行愚蠢的冒險(xiǎn)行動(dòng)，減少不必要的風(fēng)險(xiǎn)。那些傳奇性的，有野心的人也許會(huì)離開金融業(yè)，投入其他更加有“生產(chǎn)性”的行業(yè)里面去。