A股市場的大幅下跌引得眾多股票型基金“競折腰”,2007年的收益也消耗殆盡。而蹺蹺板另一端的債券市場則在這場“龜兔賽跑”中慢慢追趕了上來。統(tǒng)計年初至9月8日,國泰金龍債券基金(A類)以3.47%的凈值增長率代表純債券型基金領(lǐng)跑2008。
“2007年11月基金合同修改后,國泰金龍參與新股投資的權(quán)限大大增強。但是我們判斷A股市場估值已經(jīng)過高,因此之后依然選擇了純債基金的投資策略,股票倉位一直控制在很低的水平。”國泰金龍基金經(jīng)理林勇9月9日在采訪中表示。
降低股票倉位
數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,債券型基金平均股票倉位由2008年初的5.58%,下降到二季度的1.50%。國泰金龍的股票倉位年初為1.29%,而中報則降至0.53%。
在債券型基金紛紛降低股票倉位回歸債券市場的同時,2008年以來統(tǒng)計全部基金凈值增長率排名,排在前列的幾乎都是股票資產(chǎn)比例很低的純債券型基金。如融通債券,招商債券股票倉位始終為0;大成債券,去年年底以來股票倉位為0;易方達月月收益,股票倉位在2008年中報為0.59%,之前一直是0;鵬華普天和華夏債券的股票倉位也都在1%左右。
事實上,2007年多數(shù)債券型基金的收益大部分來自于股票權(quán)益類投資。比如打新股的收益一般有15%,更高的甚至達到25%,是債券收益的2~3倍。
然而股票投資在牛市是業(yè)績催化劑,在熊市則是凈值增長的桎梏。今年有超過半數(shù)的債券基金受股票權(quán)益類投資所累,凈值增長為負。
機構(gòu)投資者對股票倉位不高的純債券型基金青睞有加。統(tǒng)計顯示,截至6月30日,國泰金龍債券基金的機構(gòu)投資者比例由年初的17.55%上升至63.20%,持有份數(shù)也由0.27億增至4.77億,直接推動了基金規(guī)模的擴大。
債市謹慎樂觀
“9月可能成為債券市場走牛的開始,建倉成本也處于低點。盡管由于四季度PPI對CPI的傳導(dǎo)和經(jīng)濟增長有可能減速,債券市場也有短期回調(diào)的可能,但不影響債券牛市的確立。”這成為大多數(shù)受訪基金經(jīng)理和研究者幾乎一致的觀點。
“目前通脹有漸漸回落的跡象,但還沒有真正的往下滑,對于債券型基金來說是一個相對好的布局。CPI尚處在一個均衡的位置上,此時對債基來說是比較好的建倉時機。” 泰達荷銀集利債券型基金擬任經(jīng)理沈毅采訪中表示。
“2008年,我們對債券市場整體的判斷是謹慎樂觀。2009年的情況還要看國際油價的走勢,美國和歐洲經(jīng)濟發(fā)展情況,中國經(jīng)濟減緩的幅度,對于債券市場來說,關(guān)鍵的還是CPI的運行趨勢。”林勇表示。
主要選擇央票
投資品種上,國泰金龍中報顯示,3年期央行票據(jù)成為組合的主要配置,同時二季度增持了企業(yè)債。
對上半年選擇央票的原因,林勇認為,央票從信用等級上與國債幾乎等同,而收益高于國債,流動性好,從收益率曲線測算,3年期央票兼顧收益與防守。
對于近期交易所企業(yè)債的上漲,林勇表示,這表現(xiàn)了市場對未來通脹轉(zhuǎn)向的預(yù)期加強,至于短期上漲幅度較大,不排除是短期的投資行為所致。如果是中長期持有,還應(yīng)該注意未來一旦經(jīng)濟減速,企業(yè)盈利下降甚至虧損,信用情況就會有很大的影響。因此,考慮到超額收益金龍債券將會選擇性配置信用品種,重點關(guān)注中高信用等級或者有擔(dān)保的企業(yè)債。
“經(jīng)濟如果能在復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境中成功軟著陸,保持良好的增長,就為企業(yè)債市場發(fā)展壯大提供了保障。”林勇表示。