當(dāng)A股在8個月內(nèi)跌去70%、大盤直奔1800點(diǎn)，PE（私募股權(quán)投資）會怎樣看待二級市場？A股下跌對PE究竟意味著什么？
緩出手“Pre-IPO”
“Pre-IPO（私募股權(quán)投資的一種）市場基本上已經(jīng)很冷了。”深圳市同威創(chuàng)業(yè)投資有限公司執(zhí)行總裁汪姜維表示。
2008年以來，由于A股持續(xù)下跌，新股發(fā)行基本陷入停滯。例如，此前被人熱炒的光大證券、招商證券雖然已經(jīng)“過會”，但上市時間卻一推再推。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，上交所完成4單IPO，融資總額668億元，較去年同期的1411億元融資額大幅減少。雖然深市中小板IPO數(shù)量和融資額有較大增長，但滬深兩市IPO融資總額仍較去年同期下降了41%。
與此同時，A股市場IPO首日收益率也在降低。2007年在市場大幅上漲的背景下，主板市場新股首日收益率上升至128.5%；2008年回調(diào)至47.86%。2007年中小板市場新股首日收益率達(dá)到209.05%，2008年下降至126.93%。
“在這種情況下，企業(yè)和投資人都對Pre-IPO失去了興趣。”汪姜維告訴記者，同威今年沒有進(jìn)行任何Pre-IPO投資，而是把精力更多地轉(zhuǎn)向了成長期的企業(yè)和二級市場。
但汪姜維同時表示，現(xiàn)在還不是進(jìn)行PE投資的最好時機(jī)，“我們會再等一等，也許今年年底、明年年初才是最好的時機(jī)。”事實(shí)上，自今年3月份“同威一號”股權(quán)投資信托計(jì)劃完成募集以來，該基金在股權(quán)投資方面幾乎處于“空倉”狀態(tài)，“我們看得多，投得少，今年就投了一個項(xiàng)目。”
汪姜維的理由很簡單，目前PE投資6~8倍市盈率的價格還有下行空間。
“今年上半年，有家企業(yè)號稱市盈率在10倍以下的價格不予考慮，半年過去了，這家企業(yè)一直沒能拿到錢。據(jù)說，它們現(xiàn)在已經(jīng)把價格降到了8倍，但還是無人問津。”汪姜維解釋PE謹(jǐn)慎出手的理由，“現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不好，銀行銀根緊縮、融資困難，而企業(yè)未來盈利趨勢并不清晰，PE投資的價格肯定要往下壓。”
二級市場機(jī)會已現(xiàn)
“哪邊便宜買哪邊。”汪姜維所在的同威公司管理的“同威一號”信托計(jì)劃的投資風(fēng)格比較另類，其資金既可以投資于一級市場，也可以投資于二級市場。
在汪姜維看來，目前二級市場上很多股票的價格比一級市場更具投資價值，而且整體市盈率跟國際市場相比，估值已經(jīng)基本合理。“我們在2500點(diǎn)附近就開始建倉了，到現(xiàn)在為止一直在加倉。我們認(rèn)為，在目前1800~2000點(diǎn)的投資是非常安全的。”
深圳君盛投資管理有限公司總經(jīng)理廖梓君認(rèn)為，A股的投資機(jī)會已經(jīng)“慢慢浮現(xiàn)”。但她提醒投資者，二級市場由于參與人數(shù)眾多，會產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。在急跌之后，市場走勢尚不明朗，走穩(wěn)、“筑底”還需要一個過程。
“我們還沒有建倉，但對A股‘高度’關(guān)注，研究員們也在分析一些股票。二級市場的流動性更好，如果價格更低，我們不排除在合適的時機(jī)以自有資金進(jìn)軍二級市場。”廖梓君說。
A股的低市盈率已經(jīng)讓PE看到了賺錢的機(jī)會。曾幾何時，我們?yōu)锳股缺少20倍市盈率個股而煩惱，至9月12日，A股平均市盈率已跌至16倍，有140余只股票的市盈率在10倍以下。
它們之中，誰會是PE眼中的“肥肉”？幾位投資人不約而同地看好以銀行為代表的金融類股票。
從上市公司半年報的數(shù)據(jù)來看，今年上半年，全部上市銀行營業(yè)收入同比增長39.12%，凈利潤同比增長68.67%，超出市場普遍預(yù)期。而同期1454家上市公司的營業(yè)總收入同比增加29.06%，凈利潤同比增長15.25%。
汪姜維認(rèn)為，以銀行業(yè)上半年的盈利表現(xiàn)，加上近期央行降息政策，金融業(yè)的業(yè)績可望保持長期增長。
廖梓君則認(rèn)為，銀行股目前十倍左右的市盈率已經(jīng)下降到歷史的最低點(diǎn)，有一定的投資價值。但是用銀行業(yè)估值通用的市凈率指標(biāo)來看，與國際金融機(jī)構(gòu)如匯豐銀行（目前市凈率約1.40倍）相比，才剛剛到達(dá)安全線，仍稍微高估。
MEG神能投資集團(tuán)總經(jīng)理錢平認(rèn)為，金融、消費(fèi)和醫(yī)藥板塊都值得看好，但受美國次貸危機(jī)影響，銀行的房貸業(yè)務(wù)存在一定風(fēng)險。另外，對A股的投資不能只看市盈率高低，而要看未來的盈利能力，如果低市盈率股票出現(xiàn)盈利“暴跌”甚至虧損，市盈率將被放大。
PE“小非”無罪
“牛市的終結(jié)，罪魁禍?zhǔn)桩?dāng)屬大小非。 特別是一些小非，完全不顧及市場的承受能力，一心只想將所持有的股份全部賣完。”投資者的“憤慨”并非毫無依據(jù)，比如廣濟(jì)藥業(yè)的第二大股東合肥市高科技風(fēng)險投資有限公司，剛剛解禁，就全力拋售。通過集中競價，這家小非在7月30日到9月1日一個多月的時間內(nèi)，將所持有的399.18萬股全部拋售出去。
但身為“小非”的眾多PE并不完全接受上述指責(zé)。
香港崇德基金駐北京代表處首席代表陳敏認(rèn)為，“大小非”解禁各國都有，大家早就應(yīng)該意識到問題的存在，目前每天兩三百億元的成交額根本無力支撐大規(guī)模的解禁股。
“但事情之所以累計(jì)到今天突然爆發(fā)，與有關(guān)部門的錯誤估計(jì)有關(guān)，沒有做好相關(guān)配套措施，這是當(dāng)年股權(quán)分置改革缺乏長遠(yuǎn)考慮所必須付出的代價。”陳敏表示。
錢平則認(rèn)為，PE“小非”并非A股下跌的原因，“PE當(dāng)然會退出，這是由基金的性質(zhì)決定的。但除了不理性的散戶，沒有PE會傻到在低價時拼命賣！相反，PE更了解公司的經(jīng)營情況，如果它看好公司的未來，還會在這個時候買入。我認(rèn)為，那些想象PE會在熊市中恐慌性拋盤的人，根本就不了解情況。”
在錢平看來，目前股市之所以面臨“大小非解禁”的壓力，原因在于大家信息溝通不暢。
“這正是中國股市不成熟的根源所在。”錢平介紹說，國外公司IPO之時，有眾多專業(yè)的能源、高科技等PE基金參與路演，這些基金因?yàn)橛胸S富的專業(yè)知識和投資經(jīng)驗(yàn)，能夠很好地判斷公司價值；同時，當(dāng)公司發(fā)展出現(xiàn)困難時，這些機(jī)構(gòu)投資者又能為公司提供廣泛資源，幫助公司治理，支持公司發(fā)展。
“所以，從某種意義上說，PE是股市的穩(wěn)定力量，而非破壞者。”錢平表示。
