“我現(xiàn)在哪有閑心休息呀！這不忙著去青島‘滅火’嘛，估計(jì)又是兩個(gè)不眠之夜。”9月20日，美國(guó)華平投資集團(tuán)（下稱(chēng)“華平”）的一位投資經(jīng)理無(wú)奈地說(shuō)。此前的“奶粉事件”令不少投資人深陷其中，華平就是這樣一個(gè)被套者。
青島的圣元國(guó)際集團(tuán)（下稱(chēng)“圣元國(guó)際”）是2007年第一家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)民營(yíng)乳品企業(yè)（代碼：SYUT），曾被華平寄予厚望，后者于2007年5月和2008年4月向圣元投資約1億美元。
9月16日晚，國(guó)家質(zhì)檢總局公布了對(duì)全國(guó)嬰幼兒配方奶粉的檢測(cè)結(jié)果，青島圣元乳業(yè)有限公司（圣元國(guó)際控股）生產(chǎn)的嬰幼兒配方奶粉被抽查17個(gè)批次，有8批次含有三聚氰胺（最高含量150mg/kg）。消息一出，在本就下跌的基礎(chǔ)上，圣元國(guó)際當(dāng)天的股價(jià)應(yīng)聲急跌，最終以54.51%的跌幅收盤(pán)。此后略有回升，至9月19日，圣元國(guó)際的股價(jià)已從9月15日的33.61元跌至16元，跌幅達(dá)52.40%。
以此測(cè)算，截至9月22日，華平投資圣元國(guó)際的賬面損失為1300萬(wàn)～1900萬(wàn)美元，而由于圣元國(guó)際的股價(jià)還在震蕩，這個(gè)損失或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大。
華平剛剛在可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁一案中大賺8億港元，如今的局面是他們?cè)趺匆蚕氩坏降摹?/FONT>
華平1億美元面臨“打水漂”
青島圣元乳業(yè)有限公司（下稱(chēng)“青島圣元”）始建于1998年，是集產(chǎn)品研發(fā)、乳品生產(chǎn)、市場(chǎng)銷(xiāo)售、咨詢(xún)服務(wù)為一體的乳品企業(yè)。2005年，青島圣元在美國(guó)納斯達(dá)克上市，借助資本之手的圣元加大在國(guó)內(nèi)乳品市場(chǎng)的宣傳力度，其在嬰幼兒乳品市場(chǎng)上的占有率也節(jié)節(jié)攀升。短短幾年，圣元成為中國(guó)嬰幼兒乳品的八大品牌之一，在整個(gè)奶粉市場(chǎng)排第四位。
按照青島圣元董事長(zhǎng)張亮的說(shuō)法，青島圣元的目標(biāo)市場(chǎng)份額是達(dá)到25%，“這不僅需要自身的快速增長(zhǎng)，還要依靠不斷的并購(gòu)合作加以實(shí)現(xiàn)。我們永遠(yuǎn)是并購(gòu)概念股。”
張亮的設(shè)想吸引了素以眼光獨(dú)到、投資嚴(yán)謹(jǐn)著稱(chēng)的華平。2007年5月29日，圣元國(guó)際將400萬(wàn)股（占總股本8%）以6600萬(wàn)美元的價(jià)格（每股合16.5美元）直銷(xiāo)給華平。就在收購(gòu)協(xié)議簽署的第二天，圣元國(guó)際股價(jià)飆升至22美元，總市值超過(guò)10億美元。
此后，圣元國(guó)際股價(jià)不斷上漲，至2008年4月，華平向圣元國(guó)際追加了投資，所投資金在3000萬(wàn)美元以上，而當(dāng)時(shí)圣元國(guó)際的價(jià)格為30～34美元。若以其第一筆投資的折扣（82.5%）計(jì)算，華平第二次投資的價(jià)格為24.75～28.05美元。
9月16日，有關(guān)部門(mén)查出圣元國(guó)際的產(chǎn)品含有三聚氰胺，其后，圣元國(guó)際的“中國(guó)免檢產(chǎn)品資格”和“中國(guó)名牌”被統(tǒng)統(tǒng)收回，其股價(jià)也開(kāi)始一路暴跌。9月15日，圣元國(guó)際的價(jià)格是33.61美元；9月16日當(dāng)天跌至15.29美元，股價(jià)腰斬過(guò)半，9月18日則跌至最低的13.93美元，跌幅達(dá)58.55%。
此后，圣元國(guó)際開(kāi)始“斷臂求存”。9月16日晚，圣元國(guó)際董事長(zhǎng)兼CEO，同時(shí)也是最大股東的張亮做出決定：召回問(wèn)題奶粉，承諾賠償損失，關(guān)閉問(wèn)題工廠(chǎng)。受此影響，圣元國(guó)際的股價(jià)在9月19日略有回升，最終以16美元的價(jià)格收盤(pán)。
雖然目前圣元國(guó)際的股價(jià)有所回升，但其受損的信譽(yù)短期內(nèi)仍難以恢復(fù)。如果中國(guó)乳業(yè)的經(jīng)營(yíng)因三聚氰胺問(wèn)題持續(xù)惡化，而圣元國(guó)際又無(wú)法擺脫困境，華平投資的1億美元將面臨無(wú)法收回的危險(xiǎn)。
PE應(yīng)吸取的教訓(xùn)
此前，華平高層曾表示，華平不同于一般的PE公司，其更看重企業(yè)的成長(zhǎng)，一般投資期限為5～7年。盡管如此，由于面臨突發(fā)性的危機(jī)事件，圣元國(guó)際前景尚不明朗，華平的策略或許將不得不發(fā)生改變，其下一步的舉動(dòng)值得關(guān)注。
華平會(huì)選擇近期內(nèi)“割肉”退出嗎？一位PE投資人士告訴《投資者報(bào)》記者，華平不宜“在出事的當(dāng)口只想著賺錢(qián)，一跑了之”，而應(yīng)該協(xié)助政府和企業(yè)，找出問(wèn)題根源所在，建立有效機(jī)制，做好突發(fā)事件的善后工作。“事實(shí)上，這時(shí)候PE想跑也跑不了，根本沒(méi)人接盤(pán)。”這位分析人士認(rèn)為，中國(guó)乳制品行業(yè)將在這次事件過(guò)后重新“洗牌”，一些管理不善的企業(yè)垮掉了，而另外一些企業(yè)洗心革面、勵(lì)精圖治，反倒可能一舉占領(lǐng)更多的市場(chǎng)份額。
據(jù)中金公司日前發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，因“毒奶粉”風(fēng)波的影響，市場(chǎng)信心已經(jīng)崩塌，今年余下時(shí)間國(guó)內(nèi)乳品消費(fèi)將大降50%。預(yù)計(jì)至2009年仍難以復(fù)蘇，將打擊整個(gè)乳品行業(yè)發(fā)展。
假使華平的投資難以收回，從此次事件中PE又該吸取什么教訓(xùn)呢？
國(guó)內(nèi)很多奶制品企業(yè)都是那樣運(yùn)作的，所以一般意義上說(shuō)，華平的這筆投資本身沒(méi)有問(wèn)題，它只是運(yùn)氣不太好。”對(duì)于華平馬失前蹄，大多數(shù)分析人士持此觀(guān)點(diǎn)。
然而，PE畢竟不是食品安全衛(wèi)生方面的專(zhuān)家，不可能控制所有的風(fēng)險(xiǎn)。所以，首先要在價(jià)格上和企業(yè)打一個(gè)折扣。其次在合同中約定，如果出現(xiàn)食品安全衛(wèi)生問(wèn)題，有過(guò)錯(cuò)的一方應(yīng)該向另一方補(bǔ)償損失，以此督促企業(yè)重視這方面的問(wèn)題。
