隨著美國等地的金融危機(jī)加劇,美國、歐元區(qū)和日本三大經(jīng)濟(jì)體系(G3)的經(jīng)濟(jì)明顯放緩,中國經(jīng)濟(jì)會否跟隨G3一起步入衰退邊緣成為重要課題。
筆者通過計量方法分析中國與G3經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度,判斷中國經(jīng)濟(jì)周期是否與以美國為首的G3的經(jīng)濟(jì)周期走向一致,推斷中國將可能承受的沖擊。同時,亦考察政治經(jīng)濟(jì)周期對中國抵御美國經(jīng)濟(jì)衰退的影響。
中國經(jīng)濟(jì)難獨善其身
因過去數(shù)年的中國及其他新興市場強(qiáng)勁增長,有學(xué)者認(rèn)為新興市場已與美國等成熟經(jīng)濟(jì)體系分道揚(yáng)鑣。但近期全球各地經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)皆有放緩跡象,從而顯示各地經(jīng)濟(jì)并未能分道揚(yáng)鑣。
由于對外貿(mào)易一直是中國經(jīng)濟(jì)增長的主要來源,當(dāng)中尤以出口至G3為主,三大經(jīng)濟(jì)體系共占中國內(nèi)地出口總值的一半左右。若三大經(jīng)濟(jì)體系同時出現(xiàn)衰退,拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的出口將首當(dāng)其沖。因此,外圍經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱勢必影響中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),但中國受G3的影響程度可用計量法考察二者間經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)度。
雖然上世紀(jì)90年代的中國處于高速增長期,與G3的經(jīng)濟(jì)增長呈負(fù)相關(guān),但總的來說,中國經(jīng)濟(jì)與G3經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度不容忽視(表1)。尤其自2000年以來,中美與中日的經(jīng)濟(jì)增長均是正相關(guān),其中與日本經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)度達(dá)到0.42,表示兩地經(jīng)濟(jì)增長步伐的趨同程度甚高。而中國與歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長則呈負(fù)相關(guān),是由于歐元區(qū)自成立以來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)未如理想,而中國則正值經(jīng)濟(jì)急速增長之際,2000年后兩地經(jīng)濟(jì)走向遂顯不一。
不過,美、歐、日三大經(jīng)濟(jì)體系間有著千絲萬縷的聯(lián)系,若將三地合計,其經(jīng)濟(jì)增長與中國經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)度達(dá)0.23,顯示中國經(jīng)濟(jì)增長的起落與G3的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)日漸趨同。
經(jīng)濟(jì)周期日益趨同
若利用BP過濾法(Band-Pass filter,此方法旨在消除低頻趨勢變動,并抹平高頻不規(guī)則變動,只保留經(jīng)濟(jì)周期的起伏)調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)的不規(guī)則變動后,更可見中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度甚高(表2)。當(dāng)中,中美間的經(jīng)濟(jì)周期一直呈正相關(guān),尤其在上世紀(jì)80年代及2000年后,中美間經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)度將近0.5,可見中國與美國經(jīng)濟(jì)周期大體一致。
若將美、歐、日三大經(jīng)濟(jì)體系合計,中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期亦高度相關(guān),而上世紀(jì)80年代尤高。雖然于上世紀(jì)90年代一度出現(xiàn)負(fù)相關(guān),即中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期稍見背馳,但2000年起,中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)系數(shù)再次恢復(fù)正數(shù),達(dá)0.34。
該結(jié)果表明,中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期幾乎同步升降,當(dāng)中國與美、日經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度接近0.5時,顯示中與美、日的經(jīng)濟(jì)周期日趨接近。
歐元區(qū)和日本均于今年第二季收縮,而美國則由于上半年推出退稅等財政措施刺激經(jīng)濟(jì),避免了今年頭兩季延續(xù)去年第四季的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長。不過展望未來兩季,三大經(jīng)濟(jì)體系仍面臨可能放緩的趨勢。尤其當(dāng)美國未能處理因樓價下跌,信貸、流動性再現(xiàn)危機(jī),銀行面臨倒閉潮,美國消費(fèi)勢必迅速萎縮。連鎖效應(yīng)下,全球經(jīng)濟(jì)放緩,外貿(mào)需求下跌,中國既未能獨善其身,放緩在所難免。
既然中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期趨向一致,則當(dāng)G3出現(xiàn)下滑風(fēng)險,對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊又有多大?利用向量自回歸模型計算,假設(shè)美、歐、日三地一同下滑,G3國內(nèi)生產(chǎn)總值合計每減少一個百分點,中國經(jīng)濟(jì)將于未來一季減少0.4個百分點。不過,若三大經(jīng)濟(jì)體系只面臨短暫下滑,一季后即恢復(fù)正常增速,則對中 國經(jīng)濟(jì)的影響將于1年后消除。然而,若G3經(jīng)濟(jì)持續(xù)向下,中國經(jīng)濟(jì)所受的影響則會如上述幅度,持續(xù)減慢。
未來兩年處周期低潮
事實上,即使沒有外圍經(jīng)濟(jì)因素,就政治經(jīng)濟(jì)周期而言,中國經(jīng)濟(jì)本身很可能在未來兩年繼續(xù)放緩。
根據(jù)美國學(xué)者諾考斯(Nordhaus)的定義,政治經(jīng)濟(jì)周期指因特定政治因素,如選舉或政府換屆形成的經(jīng)濟(jì)起伏周期。中國每5年一次的高層換屆,也與經(jīng)濟(jì)起伏的周期相關(guān)。由于地方經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是地方官員升遷的重要參考指標(biāo),于是地方官員參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)積極性極為膨脹。地方官員會用各種手段增加政府開支,或用其他政策刺激經(jīng)濟(jì)增長,其行為也形成了中國特有的政治經(jīng)濟(jì)周期。根據(jù)1978年改革開放以來的數(shù)據(jù),平均而言,經(jīng)濟(jì)增長會于高層換屆當(dāng)年及之后1年處于周期頂峰,而后輾轉(zhuǎn)回落,直至下屆高層換屆(圖1)。
在財政支出方面,則以高層換屆當(dāng)年最低,而在其后兩年最高(圖2)。因此,今年奧運(yùn)年,適值政府換屆,加上財政支出應(yīng)處于周期的高位,經(jīng)濟(jì)增長理應(yīng)更上層樓。
然而,由于外圍環(huán)境轉(zhuǎn)壞,中國經(jīng)濟(jì)增長已由去年的11.9%,放緩至今年上半年的10.4%,預(yù)計全年可能在10%以下。若沒有政治經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng),恐怕中國經(jīng)濟(jì)今年的表現(xiàn)會更差。但觀察過往周期效應(yīng),加上全球經(jīng)濟(jì)將于未來兩三年急劇放緩,中國經(jīng)濟(jì)亦會快速放緩。