隨著美國等地的金融危機(jī)加劇，美國、歐元區(qū)和日本三大經(jīng)濟(jì)體系（G3）的經(jīng)濟(jì)明顯放緩，中國經(jīng)濟(jì)會否跟隨G3一起步入衰退邊緣成為重要課題。

筆者通過計量方法分析中國與G3經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度，判斷中國經(jīng)濟(jì)周期是否與以美國為首的G3的經(jīng)濟(jì)周期走向一致，推斷中國將可能承受的沖擊。同時，亦考察政治經(jīng)濟(jì)周期對中國抵御美國經(jīng)濟(jì)衰退的影響。

中國經(jīng)濟(jì)難獨善其身

因過去數(shù)年的中國及其他新興市場強(qiáng)勁增長，有學(xué)者認(rèn)為新興市場已與美國等成熟經(jīng)濟(jì)體系分道揚(yáng)鑣。但近期全球各地經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)皆有放緩跡象，從而顯示各地經(jīng)濟(jì)并未能分道揚(yáng)鑣。

由于對外貿(mào)易一直是中國經(jīng)濟(jì)增長的主要來源，當(dāng)中尤以出口至G3為主，三大經(jīng)濟(jì)體系共占中國內(nèi)地出口總值的一半左右。若三大經(jīng)濟(jì)體系同時出現(xiàn)衰退，拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的出口將首當(dāng)其沖。因此，外圍經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱勢必影響中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，但中國受G3的影響程度可用計量法考察二者間經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)度。

雖然上世紀(jì)90年代的中國處于高速增長期，與G3的經(jīng)濟(jì)增長呈負(fù)相關(guān)，但總的來說，中國經(jīng)濟(jì)與G3經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度不容忽視（表1）。尤其自2000年以來，中美與中日的經(jīng)濟(jì)增長均是正相關(guān)，其中與日本經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)度達(dá)到0.42，表示兩地經(jīng)濟(jì)增長步伐的趨同程度甚高。而中國與歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長則呈負(fù)相關(guān)，是由于歐元區(qū)自成立以來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)未如理想，而中國則正值經(jīng)濟(jì)急速增長之際，2000年后兩地經(jīng)濟(jì)走向遂顯不一。

不過，美、歐、日三大經(jīng)濟(jì)體系間有著千絲萬縷的聯(lián)系，若將三地合計，其經(jīng)濟(jì)增長與中國經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)度達(dá)0.23，顯示中國經(jīng)濟(jì)增長的起落與G3的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)日漸趨同。

經(jīng)濟(jì)周期日益趨同

若利用BP過濾法（Band-Pass filter，此方法旨在消除低頻趨勢變動，并抹平高頻不規(guī)則變動，只保留經(jīng)濟(jì)周期的起伏）調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)的不規(guī)則變動后，更可見中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度甚高（表2）。當(dāng)中，中美間的經(jīng)濟(jì)周期一直呈正相關(guān)，尤其在上世紀(jì)80年代及2000年后，中美間經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)度將近0.5，可見中國與美國經(jīng)濟(jì)周期大體一致。

若將美、歐、日三大經(jīng)濟(jì)體系合計，中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期亦高度相關(guān)，而上世紀(jì)80年代尤高。雖然于上世紀(jì)90年代一度出現(xiàn)負(fù)相關(guān)，即中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期稍見背馳，但2000年起，中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)系數(shù)再次恢復(fù)正數(shù)，達(dá)0.34。

該結(jié)果表明，中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期幾乎同步升降，當(dāng)中國與美、日經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度接近0.5時，顯示中與美、日的經(jīng)濟(jì)周期日趨接近。

歐元區(qū)和日本均于今年第二季收縮，而美國則由于上半年推出退稅等財政措施刺激經(jīng)濟(jì)，避免了今年頭兩季延續(xù)去年第四季的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長。不過展望未來兩季，三大經(jīng)濟(jì)體系仍面臨可能放緩的趨勢。尤其當(dāng)美國未能處理因樓價下跌，信貸、流動性再現(xiàn)危機(jī)，銀行面臨倒閉潮，美國消費(fèi)勢必迅速萎縮。連鎖效應(yīng)下，全球經(jīng)濟(jì)放緩，外貿(mào)需求下跌，中國既未能獨善其身，放緩在所難免。

既然中國經(jīng)濟(jì)周期與G3經(jīng)濟(jì)周期趨向一致，則當(dāng)G3出現(xiàn)下滑風(fēng)險，對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊又有多大？利用向量自回歸模型計算，假設(shè)美、歐、日三地一同下滑，G3國內(nèi)生產(chǎn)總值合計每減少一個百分點，中國經(jīng)濟(jì)將于未來一季減少0.4個百分點。不過，若三大經(jīng)濟(jì)體系只面臨短暫下滑，一季后即恢復(fù)正常增速，則對中 國經(jīng)濟(jì)的影響將于1年后消除。然而，若G3經(jīng)濟(jì)持續(xù)向下，中國經(jīng)濟(jì)所受的影響則會如上述幅度，持續(xù)減慢。

未來兩年處周期低潮

事實上，即使沒有外圍經(jīng)濟(jì)因素，就政治經(jīng)濟(jì)周期而言，中國經(jīng)濟(jì)本身很可能在未來兩年繼續(xù)放緩。

根據(jù)美國學(xué)者諾考斯(Nordhaus)的定義，政治經(jīng)濟(jì)周期指因特定政治因素，如選舉或政府換屆形成的經(jīng)濟(jì)起伏周期。中國每5年一次的高層換屆，也與經(jīng)濟(jì)起伏的周期相關(guān)。由于地方經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是地方官員升遷的重要參考指標(biāo)，于是地方官員參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)積極性極為膨脹。地方官員會用各種手段增加政府開支，或用其他政策刺激經(jīng)濟(jì)增長，其行為也形成了中國特有的政治經(jīng)濟(jì)周期。根據(jù)1978年改革開放以來的數(shù)據(jù)，平均而言，經(jīng)濟(jì)增長會于高層換屆當(dāng)年及之后1年處于周期頂峰，而后輾轉(zhuǎn)回落，直至下屆高層換屆（圖1）。

在財政支出方面，則以高層換屆當(dāng)年最低，而在其后兩年最高（圖2）。因此，今年奧運(yùn)年，適值政府換屆，加上財政支出應(yīng)處于周期的高位，經(jīng)濟(jì)增長理應(yīng)更上層樓。

然而，由于外圍環(huán)境轉(zhuǎn)壞，中國經(jīng)濟(jì)增長已由去年的11.9%，放緩至今年上半年的10.4%，預(yù)計全年可能在10%以下。若沒有政治經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)，恐怕中國經(jīng)濟(jì)今年的表現(xiàn)會更差。但觀察過往周期效應(yīng)，加上全球經(jīng)濟(jì)將于未來兩三年急劇放緩，中國經(jīng)濟(jì)亦會快速放緩。