華爾街過去兩周的大屠殺看起來不太像是真的，但無論是房利美和房地美被監(jiān)管者接管、雷曼兄弟創(chuàng)紀(jì)錄地破產(chǎn)（其資本市場部門已經(jīng)出售給巴克萊銀行），以及美林突然賣給美國銀行，還是令人震撼的美國政府對現(xiàn)金枯竭的美國國際集團接管，這次危機所帶來的損害卻是確鑿無疑的。

一些分析員預(yù)計公司的違約浪潮即將到來。根據(jù)評級機構(gòu)穆迪預(yù)計，1年后垃圾債券的違約率會由現(xiàn)在的2.7%上升到7.4%。

如同許多噩夢一樣，這個看起來也好像永遠(yuǎn)不會善終。

金融市場損失繼續(xù)

危機蔓延非常廣泛，9月18日美聯(lián)儲發(fā)布一項調(diào)整措施，向市場迅速注入1800億美元的短期流動資金。

英國最大的抵押貸款機構(gòu)HBOS在其股價大幅下挫后，也以122億英鎊（219億美元）的價格將自己賣給Lloyds TSB銀行，Lloyds TSB銀行是英格蘭銀行業(yè)的鼻祖之一。英國政府也非常渴望促成這筆交易，因為原本預(yù)計可能沒有人會詢價競購。

對于美國國際集團的拯救是正確的，因為如果讓其破產(chǎn)會給金融市場帶來毀滅性的打擊。當(dāng)然，即使拯救了美國國際集團，也無法阻止金融市場損失的繼續(xù)。

9月17日，剩下的兩家大型投行摩根斯坦利和高盛的股價遭到迎頭痛擊。盡管這兩家機構(gòu)已經(jīng)提前1天發(fā)布優(yōu)于預(yù)期的報表，但對于依賴不穩(wěn)定的承銷籌資的獨立投行模式，投資者信心已經(jīng)開始逐漸衰退。反映華爾街金融巨頭倒閉風(fēng)險的指數(shù)（CDR：Counterparty Risk Index）已經(jīng)超過3月貝爾斯登崩潰時的前期高點。

9月17日晚，所有人關(guān)注的目光都集中到摩根斯坦利身上，而不再是美國國際集團。但是美國國際集團剛在24小時前擠走雷曼，讓自己聚焦于燈光之下，人們焦點快速的轉(zhuǎn)換也正好是這次危機規(guī)模的一個度量方式。在股價17日急挫24%之后，由于投資者對其信心的完全喪失，摩根斯坦利也在努力出售自己。據(jù)報道，摩根斯坦利老板John Mack已經(jīng)在和幾個潛在的合作者進行磋商，其中包括美國的商業(yè)銀行Wachovia銀行以及中國的中信銀行。

雖然政府官員極力扮出一幅勇敢的面孔，但是可以原諒他們，因為現(xiàn)在的市場是一個接一個偉大品牌的連環(huán)倒下，且投資者也會迅速地撤離任何有風(fēng)吹草動的危險金融資產(chǎn)，這些都會讓人們不知所措，甚至連政客們也被震驚得茫然無措。美國參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖Harry Reid承認(rèn)，國會今年可能不會通過任何金融法律，因為“沒人知道該做什么”。

有時，一些反映也讓人越來越擔(dān)心。在最近反對賣空者的浪潮中——摩根斯坦利的Mack先生控訴這些賣空者令其公司股票墜入底谷——美國的主要市場監(jiān)管者，證券交易委員會支持限制“裸賣空”，即有潛在濫用嫌疑的賣空者。

同時，證券交易委員會也迅速推出了一個提案，讓包括對沖基金在內(nèi)的大型投資者必須解釋其空頭頭寸。美國第二大養(yǎng)老基金Calstrs表示它再也不會將股票借給“食人魚”了。

如同危機剛開始的2007年8月一樣，金融貨幣市場現(xiàn)在也失靈了。銀行間短期拆借利率飆升，使得和政府債券利率之間的差額達到21年來的最高點。為求安全使3個月期國債的收益率降到自1954年有記錄以來最低點——1954年正是艾森豪威爾總統(tǒng)向世界介紹多米諾骨牌理論的那一年。

金融危機可能蔓延

接下來應(yīng)該是危機從一個地區(qū)傳到下一個地區(qū)的時候了。

亞洲和歐洲的股市遭受重挫，另一個可能弱勢的地方是62萬億美元的信貸違約掉期市場，從貝爾斯登虧損以來一直是給監(jiān)管者帶來夢魘的地方。它在又一個大型交易商雷曼公司倒臺后并沒有崩潰，但它依然非常脆弱，或者就像一個銀行家所說的，處于“有秩序的混亂中”。

消費者已經(jīng)對美國開始恐慌不安，因為那里的銀行倒閉在增加，而國家的存款保險基金很有可能面臨資金不足。一家小型專業(yè)投行Ladenburg Thalmann的Dick Bove認(rèn)為，陷入困境的華盛頓互惠銀行在最壞的情況下，會用掉現(xiàn)存存款保險基金中的一半。

對貨幣市場基金的擔(dān)心同樣顯示出來了。由于被小型投資者認(rèn)為是完全安全的地方，貨幣市場基金在危機中的資產(chǎn)超過3.5萬億美元。但現(xiàn)在Reserve Primary基金在減記雷曼發(fā)行的8000億美元債后，成為14年來首只“跌破1美元”（由于基金財產(chǎn)凈價值低于1美元使投資者面臨損失）的基金。

對于貨幣基金信心的持久喪失有著巨大的破壞力，因為他們是謹(jǐn)慎投資者最后的堡壘之一。而他們是短期公司債券的大買家，如果他們抽身離開，銀行和大型公司會發(fā)現(xiàn)籌資更加困難。

從某種角度講，2008年的這次恐慌形勢可能會減弱，但有好幾個原因可以預(yù)料到未來會更加緊張。銀行和家庭都開始減少他們在房地產(chǎn)繁榮時創(chuàng)紀(jì)錄的借債，但他們還有很長的路要走。更為重要的是，現(xiàn)在對于銀行是否有充足的流動資金還遠(yuǎn)不清楚。

這場來源于其他的借貸痛苦才剛剛開始。“我們可能從按市價調(diào)整的階段，又回到了更傳統(tǒng)的信貸損失的階段”，一個銀行家如此表示。下一個時期可能不會很驚人，因為權(quán)責(zé)發(fā)生制可以使貸款損失被逐漸認(rèn)清，且會被用儲蓄來抵消掉，但數(shù)目會非常大。