華爾街有一句名言：Never try and catch a falling knife(千萬(wàn)不要試圖接住下落的刀子)，即勸告投資者不要在股市（或個(gè)股）大跌的時(shí)候入市，特別是當(dāng)市場(chǎng)恐懼的時(shí)候。在這個(gè)時(shí)候入市無(wú)異于接下落的刀子！
A 股市場(chǎng)持續(xù)暴跌，有很多所謂的專家都在告誡投資者：千萬(wàn)不要入市，要等到大市穩(wěn)定，出現(xiàn)明顯反彈趨勢(shì)時(shí)，才可入市。更形象的說(shuō)法是：別以為現(xiàn)在買的是地板價(jià)，地板下面還有地下室，地下室下面地獄還有十八層……總之恐慌在蔓延，情緒在主導(dǎo)理性。
“不要接下落的刀子”似乎是一個(gè)投資的常識(shí)，但常識(shí)往往是錯(cuò)的。特別在投資領(lǐng)域里，真理往往掌握在少數(shù)人的手里。這也就說(shuō)明了為什么贏家只是少數(shù)，而大部分的人只是憑借“常識(shí)”在股市里“跑跑”而已。
關(guān)于是否要接下落的刀子，其實(shí)有研究表明，下落的刀子還是值得一接。一項(xiàng)最有名的研究是由一家獨(dú)立的研究機(jī)構(gòu)Brands Institute在2004年，做的一個(gè)《Falling Knives Around The World（環(huán)顧全球下落的刀子）》研究報(bào)告。
該項(xiàng)報(bào)告跟蹤比較1980~2003年間，1904家美國(guó)公司和22個(gè)國(guó)家列入MSCI指數(shù)的934家（非美國(guó)）公司，這些公司都是在短期內(nèi)（6個(gè)月）股價(jià)大幅滑落（60%）的公司，即地道的“falling knives”。結(jié)果表明這些“下落的刀子”在隨后1~3年的股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大盤——S&P500的表現(xiàn)，超逾大盤7.7%。
該項(xiàng)研究有幾個(gè)特點(diǎn)值得注意：
1.隨著時(shí)間的遞增，“下落刀子”的收益與大盤的收益差距拉大。如果把時(shí)間縮短到一個(gè)季度、一個(gè)月或一周，則可以肯定我們會(huì)得出相反的結(jié)論。這也就可以解釋為什么“不要接下落的刀子”可以成為大部分人的“常識(shí)”，因?yàn)槎唐趤?lái)看“一買就被套”的概率遠(yuǎn)高于“一買就賺”的概率。
2.該項(xiàng)研究也特別提醒的是，“下落刀子”的最大風(fēng)險(xiǎn)是破產(chǎn)。因?yàn)槎唐趦?nèi)一些個(gè)股的超常下跌，往往意味著公司的財(cái)務(wù)危機(jī)。在研究的1904家美國(guó)公司中有165家破產(chǎn)（占0.87%）；934家非美國(guó)公司中破產(chǎn)的有16家（占0.17%）。這個(gè)比例遠(yuǎn)高于上市公司破產(chǎn)的比例。所以，在選擇下落刀子的時(shí)候如果能避開可能破產(chǎn)的公司，就規(guī)避了主要的風(fēng)險(xiǎn)。
這項(xiàng)研究的結(jié)果給我們一個(gè)啟示：小心選擇性地接住下落的刀子還是值得的。
如何接住下落的刀子？在我看來(lái)，首先要清楚，并不是所有下落的刀子都值得接，一個(gè)簡(jiǎn)單適用的選擇標(biāo)準(zhǔn)是低市盈率，其次就是行業(yè)龍頭或老二。按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)選股，如果在一年前的A股市場(chǎng)，簡(jiǎn)直不可能，但現(xiàn)在則不難選。
當(dāng)然，在接下落刀子的時(shí)候應(yīng)該考慮一個(gè)分散的原則，即選5把左右為宜。因?yàn)榧词共恍⌒挠幸话训蹲觿澠屏耸郑渌?把刀子的回報(bào)也足以彌補(bǔ)你的傷口。
其實(shí)如果按上述標(biāo)準(zhǔn)選擇接“下落的刀子”無(wú)異于戴了手套，安全邊際還是足夠的。
另外，在“接刀子”的時(shí)候需要考慮的持有時(shí)間，至少應(yīng)該在12個(gè)月以上，時(shí)間逾短風(fēng)險(xiǎn)逾高，時(shí)間越長(zhǎng)則相對(duì)安全，而且分批買入，則可獲得一個(gè)相對(duì)低的平均價(jià)格。
現(xiàn)在“買跌”似乎風(fēng)險(xiǎn)很高，但實(shí)際上遠(yuǎn)比在5000點(diǎn)~ 6000點(diǎn)追漲（坐火箭）要安全得多。“接刀子”承受的是短暫的痛苦；“坐火箭”享受的是短暫的歡愉。
其后面的邏輯并不復(fù)雜，當(dāng)一只股票或一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌的時(shí)候，大部分投資者的決定往往是情緒化或非理性的，過(guò)度沽空下跌的股票是一個(gè)市場(chǎng)在恐慌市的“過(guò)激反應(yīng)（overreact）”。
群體的恐慌情緒會(huì)相互傳染，才可能使市場(chǎng)上出現(xiàn)打“恐慌折扣”的便宜貨。這個(gè)時(shí)候才是真正的價(jià)值投資者入市撿便宜的好時(shí)機(jī)。
巴菲特應(yīng)該是接刀子的好手，每當(dāng)市場(chǎng)恐慌時(shí)，股價(jià)大幅滑落，他都會(huì)積極出手，以折扣價(jià)格買入平時(shí)看好，而又因價(jià)格高,買不下手的好公司。
巴菲特最近以每股26.50美元，總計(jì)47億美元的價(jià)格收購(gòu)了Constellation Energy Group電力公司。該公司年初時(shí)候，股價(jià)還高達(dá)100美元，即巴菲特的買入價(jià)格只有年初的1/4。巴菲特接下的，顯然是一把快速“下落的砍刀”。
