上證指數(shù)在2007年10月走向了頂峰6124點(diǎn)，享受到峰頂盛宴的無疑是期間發(fā)行的上市公司和基金公司。去年9~11月間指數(shù)幾乎都在5000點(diǎn)之上，這期間發(fā)行的上市公司收獲了高定價(jià)，發(fā)行的基金則募集到龐大的規(guī)模。

短短一年后，那些高價(jià)新股、增發(fā)股都發(fā)生大幅折價(jià)，最高甚至達(dá)85%，獲配基金深套其中，損失慘重。而當(dāng)時(shí)那些膨脹起來的基金則在掉入投資陷阱后，變得步履蹣跚、轉(zhuǎn)身艱難。

發(fā)行盛宴

統(tǒng)計(jì)2007年9~11月數(shù)據(jù)顯示，這期間有中國神華、中國石油、中國中鐵等34只新股發(fā)行，同時(shí)有海通證券、江西銅業(yè)、新湖中寶、萬通地產(chǎn)等超過30只的面向機(jī)構(gòu)投資者的定向增發(fā)個(gè)股，還有10只股票型基金發(fā)行。

“中石油、海通證券等在牛市頂峰時(shí)期發(fā)行和增發(fā)，無疑賣了最好的價(jià)錢，市盈率可以達(dá)到50倍。當(dāng)時(shí)的A股市場仿佛具有點(diǎn)金術(shù)一般，投資者瘋狂地認(rèn)為市場是寶藏，進(jìn)來撿到任何東西都是寶貝，尤其是新開挖出來的新股。”一位券商分析師表示。

然而時(shí)過境遷，如今A股首發(fā)的參考市盈率已經(jīng)折半，新股上市平均市盈率為27倍。盡管打新股仍然是很多資金追逐的對(duì)象，但進(jìn)入二級(jí)市場后很快隨市場下落，如中煤能源、紫金礦業(yè)。系統(tǒng)估值的大幅下移，機(jī)構(gòu)積極參加配發(fā)的火爆場面也不復(fù)存在，很多企業(yè)因市場環(huán)境不好而放棄了增發(fā)計(jì)劃，如鄭州煤電、中關(guān)村等。

統(tǒng)計(jì)網(wǎng)下首發(fā)、增發(fā)基金獲配數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日，去年9~11月牛市頂峰期間，參加首發(fā)、增發(fā)帶來的鎖定股票浮動(dòng)盈虧前10的基金為：中郵核心成長、中郵核心優(yōu)選、博時(shí)新興成長、博時(shí)價(jià)值增長、華安策略優(yōu)選、南方穩(wěn)健成長貳號(hào)、嘉實(shí)穩(wěn)健、廣發(fā)聚豐、易方達(dá)價(jià)值成長等。

同時(shí)期，基金的發(fā)行也共享盛宴，去年9~11月間，基金共募集超過1600億元。上述因鎖定股票帶來虧損的基金中，中郵核心成長、博時(shí)新興成長、華安策略優(yōu)選三只基金都是剛剛成立、進(jìn)入建倉期的新基金。中郵核心成長2007年8月18日成立，初始規(guī)模150億元，博時(shí)新興成長9月3日成立，規(guī)模超過290億元，華安策略優(yōu)選9月17日成立，規(guī)模近244億元。

增發(fā)陷阱

峰頂是發(fā)行盛宴，隨后市場就踏入虛空。通常新股的鎖定期為3個(gè)月，而增發(fā)的鎖定期多為1年。因此，在去年峰頂參與打新股，還有機(jī)會(huì)在2008年初調(diào)整，一些個(gè)股還是正收益。而定向增發(fā)的1年鎖定期，讓基金經(jīng)理叫苦不迭。

“我們連止損的機(jī)會(huì)都沒有，現(xiàn)在去年參與定向增發(fā)還在鎖定期的資產(chǎn)都是深套，即使鎖定期到了，基本上也不會(huì)賣出。現(xiàn)在成交持續(xù)縮量，這么淺的水中，對(duì)于我們上百億的規(guī)模而言，調(diào)整十分困難，只能安心做股東了。”某參與定向增發(fā)的基金經(jīng)理在接受采訪中表示。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，去年9月~11月間進(jìn)行定向增發(fā)的股票，如今股價(jià)均發(fā)生大幅折價(jià)。多數(shù)損失過腰斬，幅度最大的天音控股，去年定向增發(fā)價(jià)為29.9元，而截至2008年10月6日的收盤價(jià)為3.08元，最低曾跌至2.7元。

10月將有11只定向增發(fā)股解禁進(jìn)入流通，但股價(jià)已經(jīng)與2007年10月市場峰值時(shí)相去甚遠(yuǎn)，很多基金參與了定向增發(fā)網(wǎng)下配售。如宗申動(dòng)力，2007年10月12日的定向增發(fā)價(jià)為19元，當(dāng)日二級(jí)市場股價(jià)為23.35元，截至2008年的9月22日的收盤價(jià)為6.89元，相比增發(fā)時(shí)折價(jià)63.74%。而大成基金旗下有5只基金參與了宗申動(dòng)力的增發(fā)：基金景宏（300萬股）、大成創(chuàng)新成長（200萬股）、大成價(jià)值增長（100萬股）、大成精選增值（100萬股）、大成優(yōu)選（300萬股），合計(jì)1000萬股，損失達(dá)1.21億元。

10月6日進(jìn)入定向增發(fā)解禁的江西銅業(yè)跌停，報(bào)收13.5元，距去年10月的增發(fā)價(jià)格31.3元已經(jīng)跌超50%。而江西銅業(yè)2007年10月15日股價(jià)攀到峰值78.5元，增發(fā)價(jià)格也是有超過50%的折價(jià)。當(dāng)時(shí)的增發(fā)如同利好一樣，有很多資金追逐，如今看來則是掉進(jìn)自己挖深的陷阱中。

盡管公募基金沒有機(jī)會(huì)參與當(dāng)時(shí)高折價(jià)的定向增發(fā)，但季報(bào)顯示江西銅業(yè)的基金投資者由2007年三季度的10家猛增到四季度的31家。截至2008年二季度仍有廣發(fā)小盤成長、華寶興業(yè)多策略增長、興華證券、光大保德信新增長等22家新老基金擁躉。

“去年10月牛市峰頂前后是發(fā)行盛宴，股票的首發(fā)、增發(fā)受到追捧，包括基金自身的發(fā)行也迅速膨脹。然而資金堆疊處，也虛鋪了一個(gè)陷阱。包括我們海外股東也都曾認(rèn)為中國和亞洲的其他市場可以獨(dú)善其身，但是市場總是超乎想像。現(xiàn)在深套在陷阱中很難動(dòng)彈。”上述基金公司人士表示。