“由于有限合伙企業(yè)不屬于法人或自然人，目前尚不能夠開立證券賬戶，因此無法核準該類公司上市。”9月中旬，證監(jiān)會某官員曾如此表示。
“有限合伙”作為一項制度創(chuàng)新，在2007年6月新的《合伙企業(yè)法》施行以后，受到了PE（私募股權投資基金）界的廣泛追捧，國內(nèi)一批有限合伙PE也紛紛成立。然而，證監(jiān)會的說法明確后，有限合伙PE只能將股權在上市前轉讓或者清理，IPO之夢宣告破滅。
法律遭遇執(zhí)行尷尬
有限合伙PE突然被排斥在IPO的游戲之外，這顯然令PE界無法接受。不少受訪人士表示，證監(jiān)會的舉措有待商榷，應當維護有限合伙企業(yè)的合法權利。
在9月底的“天津中小企業(yè)金融峰會”上，深圳東方富海投資管理有限公司（有限合伙)總裁程厚博對《投資者報》記者憤然表示：“這是一個部門（證監(jiān)會）跟法律開的玩笑，法律出臺了，在部門那兒就是過不了關！”
程厚博告訴《投資者報》記者，東方富海曾在2007年12月27日投資廣東超華科技，而后者今年向證監(jiān)會提出上市申請，但一度因為東方富海的“股東資格”問題未能獲批。今年7月，東方富海不得不按照證監(jiān)會的要求將其股權轉讓，而廣東超華科技也在9月初通過發(fā)審委審核。
令程厚博頗為感慨的是：“法律上并未說合伙企業(yè)不能做股東，且新《合伙企業(yè)法》明確規(guī)定它可以作為投資機構，投資機構不做股東做什么？我認為這反映了中國一個特色，法律已經(jīng)出來了，執(zhí)行跟不上。”
事實上，東方富海的遭遇并非個案。另一家已上市企業(yè)九鼎新材（002201），同樣是有限合伙企業(yè)作為發(fā)起人，未被證監(jiān)會接受，被要求還原，遂將股權轉給有限合伙企業(yè)的合伙人。
程厚博的話代表了不少PE和VC的心聲。在不久前召開的“中國有限合伙人協(xié)會2008年會”上，浙商創(chuàng)投副總裁華曄宇告訴《投資者報》記者，“原以為有限合伙制度的確立，會為PE和VC的發(fā)展打開方便之門，沒想到卻是這樣的結果。我感覺他們就是挖了個陷阱給我們跳。”而紅杉資本中國基金董事計越則干脆對《投資者報》記者表示：“我們將與證監(jiān)會進行交涉。”
“這一規(guī)定的確令人遺憾。從延續(xù)民法體系的想法和思路，如今遇到的一些障礙只能說是暫時的。”10月14日，大成律師事務所高級合伙人王宏律師對《投資者報》記者說，“中國民法確實只規(guī)定了法人和自然人的權利義務關系，但隨著國家法制的不斷健全，法律法規(guī)在制定上也會有所改變。實際上，目前《民事訴訟法》等新的法律法規(guī)中已經(jīng)確定了其他組織的權利義務，而《外國投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理規(guī)定》中也明確說明可以設立非法人組織。”
大成律師事務所的另一位高級合伙人關景欣律師也表示，“目前，有限合伙的發(fā)展前途不明，誰都不愿意犯錯誤，證監(jiān)會的做法也可以理解。問題的解決，也許用不了一年。”
關鍵不在于賬戶問題
證監(jiān)會為什么要暫停審核有限合伙PE作為股東的企業(yè)上市？有限合伙無法開立證券賬戶真是問題的關鍵嗎？
據(jù)《投資者報》記者查證，《證券賬戶管理規(guī)則》的確規(guī)定“開立證券賬戶必須是自然人或法人”，責任似乎在中國證券登記結算有限責任公司一方。《投資者報》記者特此致電中國證券登記結算有限責任公司請求解釋，但截至發(fā)稿對方未作回應。
“證監(jiān)會的理由在形式上是成立的。按目前法律規(guī)定，上市公司的發(fā)起人和股東首先必須要是‘人’——法人或自然人，而合伙企業(yè)則兩頭不是‘人’，所以沒有資格。”北京天元律師事務所黃慧鵬律師告訴《投資者報》記者，“但這不應是根本原因。我認為，證監(jiān)會更多是從市場因素考量，有限合伙作為上市公司股東，無法判斷其實際控制人，容易使控股股東、關聯(lián)股東規(guī)避信息披露義務，而證監(jiān)會不希望上市公司的股權出現(xiàn)混亂。”
查閱以往的上市公司情況，《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)，有限合伙作為上市公司股東并未被證監(jiān)會完全禁止：2007年8月上市的北京銀行，即存在兩個合伙制律師事務所作為股東的情況；2007年底上市的金風科技，其股東也包括中比基金等有限合伙型PE和VC，但依然順利通過上市審核；而成立于溫州的首家民間有限合伙基金——東海創(chuàng)投，作為中兵光電（600435）的第七大股東，目前依然出現(xiàn)在后者的半年報上。
知情人士透露，這些有限合伙都開設了證券賬戶，但只許賣出不許買入。也有PE人士建議“設立一個殼公司，或者將股權轉讓給關系人”，以此避開賬戶問題。
目前，深圳幾家私募基金的做法是，合伙制私募基金與銀行簽訂托管協(xié)議，在銀行開設基金托管賬戶，如蘇州盛商聯(lián)合投資中心（有限合伙）與農(nóng)行、紅石創(chuàng)投與建行等。據(jù)悉，浦發(fā)銀行等已開始接受有限合伙PE和VC開立證券及股權投資賬戶。
