對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，大宗交易平臺(tái)相對(duì)陌生。但是，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，大宗交易平臺(tái)是他們廉價(jià)拋售與溢價(jià)套利的樂(lè)園。

八成交易折價(jià)成交

根據(jù)上海證券交易所和深圳證券交易所大宗交易系統(tǒng)的交易數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日至10月20日，A股股東通過(guò)大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行了524筆的成交，成交量合計(jì)177590.45 萬(wàn)股，成交金額1924848.90萬(wàn)元（約192.48億元）。

其中，按成交量統(tǒng)計(jì),溢價(jià)成交（當(dāng)日成交金額高于二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)）的成交量占總成交量的19.16%。

這也就意味著折價(jià)成交（當(dāng)日成交金額低于二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)）的成交量占總成交量的80.84%。其中，42.96%的股票是以折價(jià)0%（含）~5%（含）成交的，還有24.61%的股票是以折價(jià)5%（不含）~10%（含）成交的，另外有13.27%的股票是以折價(jià)10%以上的價(jià)格成交的。

上述數(shù)據(jù)表明：八成多的股票是以低于當(dāng)日收盤(pán)價(jià)的價(jià)格廉價(jià)拋售的，并且有四成多的股票是以折價(jià)0%~5%的價(jià)格成交的。

再?gòu)木唧w成交明細(xì)可知，今年以來(lái)折價(jià)最多的一筆交易發(fā)生在9月19日的科陸電子（002121.SZ）身上。當(dāng)日，該股股東通過(guò)中信萬(wàn)通交易單元以每股10.31元的價(jià)格減持50萬(wàn)股，該價(jià)格與其二級(jí)市場(chǎng)上的收盤(pán)價(jià)——每股12.61元相比，折價(jià)18.24%。

其次便是今年9月22日招商銀行股東減持的122.21萬(wàn)股，以及今年8月20日山西焦化股東分兩筆減持的300萬(wàn)股，這3筆交易的折價(jià)比例均達(dá)18.17%。

值得一提的是，9月22日以近兩成的折價(jià)出售招商銀行的股東來(lái)自中國(guó)國(guó)際金融有限公司上海淮海中路證券營(yíng)業(yè)部，該營(yíng)業(yè)部一度被市場(chǎng)公認(rèn)為QFII大本營(yíng)之一。

從行業(yè)分布來(lái)看，餐飲旅游、信息設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易等3大行業(yè)在大宗交易過(guò)程中的折價(jià)率最小，表明這些行業(yè)在市場(chǎng)下跌過(guò)程中抗跌能力比較強(qiáng)，受投資者青睞；而黑色金屬、輕工制造、機(jī)械設(shè)備的折價(jià)率則偏高，表明此類行業(yè)在市場(chǎng)下跌中不被看好。此外，金融服務(wù)類的股票在所有行業(yè)中成交金額最大，這與其在A股上所占的市值比重偏大有密切聯(lián)系。

如果觀察每月平均折價(jià)率與成交金額的變化，可以發(fā)現(xiàn)，在今年4月份以后，成交金額明顯放大，月平均折價(jià)率在4月份最高，隨后逐步走緩，折價(jià)率趨于平穩(wěn)。

今年以來(lái)，共有168只股票通過(guò)大宗交易平臺(tái)進(jìn)行交易。其中，中國(guó)平安以19.38億元高居成交金額的第一位，約占總成交金額的1%，該股成交的平均折價(jià)率為3.36%。

根據(jù)大宗交易規(guī)則，受讓方（接盤(pán)者）在順利過(guò)戶后，即可隨時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)拋售。今年以來(lái)八成多的股票以低于當(dāng)日收盤(pán)價(jià)的價(jià)格廉價(jià)賣出，為接盤(pán)者在二級(jí)市場(chǎng)上提供了不菲的獲利空間。

在目前沒(méi)有更為完善的約束機(jī)制的條件下，接盤(pán)者會(huì)很快地將低價(jià)獲得的股票在二級(jí)市場(chǎng)上拋售，從而增加了二級(jí)市場(chǎng)上的拋售壓力。

在此過(guò)程中，大小非也通過(guò)大宗交易平臺(tái)輕松拋出了手中廉價(jià)獲得的股票。通過(guò)大宗交易平臺(tái)交易的雙方都有獲利，而吃虧的便是那些在二級(jí)市場(chǎng)上接盤(pán)的投資者。

溢價(jià)套利模式

如果按照常理來(lái)推算，所有在大宗交易平臺(tái)上買(mǎi)入的投資者都愿意以折價(jià)的方式買(mǎi)入，但是，數(shù)據(jù)顯示，在今年年初以來(lái)成交的大宗交易中，尚有兩成股票是以溢價(jià)成交的。

細(xì)究個(gè)中原因，這是大小非溢價(jià)成交的“套利”模式。通常情況下，通過(guò)大宗交易平臺(tái)上，大小非會(huì)先找到一個(gè)機(jī)構(gòu)，以較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓手中股份；然后，大小非再以較高的價(jià)格買(mǎi)回股份，這樣一來(lái)一回大小非原來(lái)的股票就獲得自由身份，可以在二級(jí)市場(chǎng)自由減持了。而中介機(jī)構(gòu)則在本次交易中充當(dāng)了橋梁的作用，在兩次轉(zhuǎn)讓的價(jià)差中撈到了 “好處費(fèi)”。

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以溢價(jià)模式進(jìn)行“套利”買(mǎi)入最多的個(gè)股就是中國(guó)人壽。在5筆溢價(jià)程度不同的交易中，中國(guó)人壽的接盤(pán)者通過(guò)廣發(fā)證券股份有限公司北京建外大街營(yíng)業(yè)部合計(jì)購(gòu)入3.79億元。

四家營(yíng)業(yè)部漸成聚集地

參與大宗交易的營(yíng)業(yè)部無(wú)疑是投資者關(guān)注追蹤的焦點(diǎn)。如果將今年年初至10月20日的成交金額按照席位分類匯總，可以發(fā)現(xiàn)，在二級(jí)市場(chǎng)上興風(fēng)作浪的那些赫赫有名的營(yíng)業(yè)部，在大宗交易平臺(tái)上儼然位列前茅。

在賣出金額排名前5的營(yíng)業(yè)部中，排在第1位的就是眾人皆知的QFII大本營(yíng)——中國(guó)國(guó)際金融有限公司上海淮海中路證券營(yíng)業(yè)部。今年以來(lái)該營(yíng)業(yè)部通過(guò)大宗交易平臺(tái)合計(jì)減持了22.38億元。綜觀其所減持的股票，其減持金額最多的是大秦鐵路，合計(jì)減持4.68億元。

緊隨其后的，是中金公司交易單元、國(guó)泰君安證券公司總部、廣發(fā)證券北京建外大街營(yíng)業(yè)部以及在二級(jí)市場(chǎng)上翻云覆雨的私募大鱷平安證券深圳八卦三路營(yíng)業(yè)部，這些營(yíng)業(yè)部的參與金額均在10億元以上。

值得一提的是，在買(mǎi)入金額排名前5的營(yíng)業(yè)部中，有4家正是賣出金額最多的營(yíng)業(yè)部（除平安證券深圳八卦三路營(yíng)業(yè)部）。由于在大宗交易平臺(tái)上減持必須要有法人股賬號(hào)，也就是說(shuō)必須是機(jī)構(gòu)戶。因此，很多持有剛解禁存量限售股的大小非必須通過(guò)這些賬號(hào)持有人代理，才能對(duì)手中的解禁股在大宗平臺(tái)上進(jìn)行交易。而上述交易金額最多的營(yíng)業(yè)部很可能就是他們最頻繁交易的場(chǎng)所。