他們并非因?yàn)閺膩?lái)沒(méi)有股本金而造成資金匱乏，而是因?yàn)樗麄兦靶┠陱拇蟀训挠心贸鎏蟮囊徊糠纸o了股東，并且其業(yè)務(wù)過(guò)于利用債務(wù)資本的杠桿效應(yīng)。如果不采取措施讓銀行和其他金融機(jī)構(gòu)提高最低股本金額度，目前這樣的金融危機(jī)將來(lái)可能重演。

西方世界的金融機(jī)構(gòu)的高股息是眾所周知的。從歐洲的角度來(lái)看，竭力追逐紅利并強(qiáng)調(diào)短期業(yè)績(jī)目標(biāo)是這些機(jī)構(gòu)的特征，而這些特征既令人驚嘆又令人害怕。

尤其是投資銀行，以最低的股本行事而著稱(chēng)。雖然一般的銀行股本和資產(chǎn)比率需要至少為7%，但投資銀行通常僅以4%的比率就可以運(yùn)行。

由于股本金的缺乏主要是由 “有限責(zé)任”的概念造成的，這種概念鼓勵(lì)了對(duì)過(guò)度杠桿效應(yīng)的運(yùn)用。留在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的收益在動(dòng)蕩的時(shí)代可以很容易揮發(fā)，只有及時(shí)取出的收入才是落袋為安的。

股本金的缺乏，進(jìn)而使厭惡風(fēng)險(xiǎn)的股東們聘用賭徒般的經(jīng)理來(lái)管理他們的有限責(zé)任投資公司。而這些經(jīng)理選擇了過(guò)于冒險(xiǎn)的操作，因?yàn)樗麄冎拦蓶|們不會(huì)參與相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

上行風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變成紅利，而下滑的風(fēng)險(xiǎn)將僅僅限于投資的股本，對(duì)股東的個(gè)人財(cái)富的索取將受到“有限責(zé)任”的限制，這些銀行的債權(quán)人或政府最終將承擔(dān)所有的損失。盡量減少股本金和充分利用上行風(fēng)險(xiǎn)的賭博行為，這二者之間激勵(lì)效應(yīng)的互動(dòng)，造成了美國(guó)的危機(jī)。

低避險(xiǎn)性擴(kuò)大危機(jī)

從理論上講，銀行貸款方和政府在遇到一家選擇高杠桿作用的戰(zhàn)略公司的時(shí)候，它們是可以預(yù)見(jiàn)額外的風(fēng)險(xiǎn)的。這樣貸方可收取較高的利率，而政府則可以征收較高的稅收或費(fèi)用。

但是，這一理論不符合現(xiàn)實(shí)。政府對(duì)股本回報(bào)所征收的稅率并不比對(duì)債務(wù)利息的低，由于缺乏真實(shí)還款概率的信息，貸款人沒(méi)有充分認(rèn)同高股本低利率的好處。這就是為什么由金融機(jī)構(gòu)持有的股本金通常比債務(wù)資本貴兩倍以上，這也是為什么這些機(jī)構(gòu)盡量減少其使用的原因。

責(zé)任有限的規(guī)定不僅把華爾街變成賭場(chǎng)，而且所謂的“主街”也被引誘去參與這場(chǎng)賭博，因?yàn)榉恐飨碛泻凸疽粯拥挠邢挢?zé)任。當(dāng)?shù)褪杖虢杩钊双@得貸款，購(gòu)買(mǎi)房子的時(shí)候，經(jīng)常是100%的貸款。他們通常可以就把房子作為抵押，而不需要押上更多的財(cái)產(chǎn)，甚至他們的收入來(lái)保證償還貸款。因此，他們免受房?jī)r(jià)下跌的下行風(fēng)險(xiǎn)，但卻能通過(guò)投機(jī)房產(chǎn)升值的上行風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲利。

這些業(yè)主知道，隨著價(jià)格上漲，他們可以賣(mài)了房子或增加他們的債務(wù)而獲利；而在房?jī)r(jià)下降的情況下，他們則把房子還給銀行就行了。鑒于對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)的不確定性，他們可以合理地預(yù)估收益，這引誘他們一開(kāi)始就想買(mǎi)更貴的房子。“主街”的賭博造成了次貸危機(jī)。

這一危機(jī)的蔓延，是因?yàn)殂y行系統(tǒng)避險(xiǎn)性不夠，在某些情況下它甚至偏愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)。抵押貸款銀行把一些未收的資金放在賬簿上，但把其中的大部分以“以抵押為后盾的證券”售給投資銀行。這些投資銀行又把這些證券混合為“以資產(chǎn)為后盾的證券”和抵押貸款證券（ CDOs ）出售給世界各地的金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)被高回報(bào)率所吸引，而總是忽視了下行風(fēng)險(xiǎn)。

抵押貸款證券的買(mǎi)家往往被行為不良且提供不了可靠信息的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所誤導(dǎo)。至于靠收取被評(píng)估公司費(fèi)用生存的私人評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，它們不能輕易對(duì)重要客戶(hù)或所出售的資產(chǎn)給予降級(jí)。美國(guó)最大的投資銀行直到最后一刻仍獲得良好的評(píng)級(jí)，它們用來(lái)欺騙世界的抵押貸款證券也受到同樣優(yōu)秀的評(píng)級(jí)。

所有這一切都說(shuō)明了，盡管美國(guó)人的儲(chǔ)蓄幾乎為零，為什么近年美國(guó)仍有這樣高的增長(zhǎng)，為什么外國(guó)人愿意為美國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄的超過(guò)5%（為1929年以來(lái)的最高）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的赤字融資，而這一時(shí)期已經(jīng)成為歷史。

美國(guó)必須對(duì)其金融體系進(jìn)行根本性的改革，以堵塞資本漏洞并恢復(fù)投資者信心。但是，即使到那時(shí)，美國(guó)也很難繼續(xù)向世界其他地區(qū)出售金融資產(chǎn)。美國(guó)家庭需要學(xué)習(xí)以減少消費(fèi)，而不是投機(jī)房地產(chǎn)來(lái)積累財(cái)富。一個(gè)痛苦而停滯的十年，將擺在美國(guó)面前。