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    霍德明:宏觀判斷的分歧來自宏觀信號缺失
    導(dǎo)語:經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 孫健芳 對宏觀經(jīng)濟(jì),不同的學(xué)者常常會有不同的判斷,分歧何來?北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心教授霍德明認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)判斷的分歧來自宏觀信號的缺失。

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 孫健芳 對宏觀經(jīng)濟(jì),不同的學(xué)者常常會有不同的判斷,分歧何來?北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心教授霍德明認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)判斷的分歧來自宏觀信號的缺失。

    EEO:你怎么看待從年初到現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)的變化過程?

    霍德明:從今年年初到現(xiàn)在,中國經(jīng)濟(jì)變化很快。在今年年初,我從來沒有想到8、9月份國際金融風(fēng)暴會對中國產(chǎn)生這么大的影響。當(dāng)時,我和中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長余永定看法差不多,都認(rèn)為通脹會是中國經(jīng)濟(jì)面臨的最主要問題。

    年初時,我們一直在談如何抑制通脹。但2月份通脹率達(dá)8.7%,很多人認(rèn)為抗通脹就是要貨幣收緊,所以政府存款準(zhǔn)備金率一路增長到今年6月份,達(dá)到17.5%。其實從2006年6、7月開始,抗通脹的唯一手段就是提高存款準(zhǔn)備金率,截至2008年6月前后上調(diào)了十幾次,央行必須走這條路。當(dāng)時許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為,只要能抑制通脹,犧牲一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)增長也沒關(guān)系。

    然而到了5、6月,中國經(jīng)濟(jì)開始下滑,8、9月份,美國金融危機(jī)愈演愈烈。尤其在7、8月以后,整個政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控開始有了轉(zhuǎn)變。

    我們原本是以“抗通脹”為調(diào)控導(dǎo)向,所以一直在收縮貨幣。原來叫退燒,但沒想到外邊的氣溫降得更快,這是無法預(yù)料的。

    即使在7、8月以后,我跟余永定基本上還是站在同一陣線上。我們在增長上看法一致:國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長維持到9%,8.5%、9.5%都能接受,但在通脹上,他希望把國內(nèi)通脹維持到4%以下,我比他更激進(jìn)一點(diǎn),認(rèn)為國內(nèi)通脹應(yīng)控制到3%。

    這一點(diǎn)上,我與清華的李稻葵等觀點(diǎn)不一致。李稻葵等認(rèn)為,增長是比通脹更重要的一個選擇。他認(rèn)為“通脹是罪惡”,通脹應(yīng)維持在5%、6%的范圍。但是,他們認(rèn)為增長這一部分是很重要的。每年有很多民工要到城市來找工作,經(jīng)濟(jì)增長是解決就業(yè)等社會問題的重要保障。

    大家在認(rèn)知上的差異主要是由于我們?nèi)狈m當(dāng)?shù)呐袛嘈盘枺袛辔磥淼慕?jīng)濟(jì)增長會怎么回事,主要看利率、匯率,看市場利率曲線,我們都缺乏明確的信號。市場里面很多信號沒有,那么大家就只能依靠經(jīng)驗來猜測。

    EEO:為什么我們會缺乏相應(yīng)的宏觀指標(biāo)?   

    霍德明:回過頭來,從四月份開始,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對經(jīng)濟(jì)的判斷產(chǎn)生了很大的分歧,包括對通脹、經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)措施,包括財政和貨幣措施。

    為什么當(dāng)時沒有產(chǎn)生共識?其實中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的決策,宏觀經(jīng)濟(jì)中間的影響,經(jīng)濟(jì)學(xué)家沒有共識,政府部門里面大概也沒有共識。

    比如,最近有兩個看法:一個是農(nóng)村有很多剩余勞動力,我們要繼續(xù)發(fā)展勞動密集行業(yè)。一方面,很多南方的企業(yè)主抱怨雇不到人。但是中央做的實際調(diào)查結(jié)果卻相反,很多人說找不到工作。勞動市場沒有達(dá)成共識。

    此外,在金融市場更沒共識。中國金融宏觀層面上缺乏很多中心指標(biāo),我們金融宏觀里面有兩個最重要的指標(biāo)——告訴我們訊息的指標(biāo)——匯率和利率是被政府管到的,不能正確反映出市場狀況。

    要判斷經(jīng)濟(jì)景氣的好壞,未來如何走,要看利率結(jié)構(gòu),長債、短債的利率結(jié)構(gòu)、利率曲線。在美國,真正市場化的利率是公司債,他們判斷經(jīng)濟(jì)會不會反轉(zhuǎn),主要看利率曲線。如果經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn),利率的斜率就會改變。

    中國利率、匯率都受國家管制的,匯率在2005年7月份以后才算有點(diǎn)放開,但沒有真正自由化。由于利率沒有自由化,根本現(xiàn)在的收益曲線、利率曲線不能作為一個判斷資金成本和風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)。

    在我們國內(nèi),公司債還是零。國內(nèi)有一些債券市場,比如說國債,也分長期短期的,國債的價格可以反映出來大概的市場利率情況。市場上唯一能夠反映出利率的指標(biāo)是銀行之間的同業(yè)拆借利率,其他沒有什么可以反映的。

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