《投資者報》特約專欄作家：Chuck Jaffe

目前唯一能夠形容當前市場環(huán)境的詞語就是“現(xiàn)金為王”。 但是，對于共同基金來說，現(xiàn)金占投資組合超過40%并非明智之舉。

排名靠前并非最好選擇

如果根據(jù)基金持有的現(xiàn)金比例進行分類，會發(fā)現(xiàn)，持有現(xiàn)金比例最大的基金往往是今年到目前為止走勢最好的基金。

多數(shù)情況下，排行靠前的基金實際上辜負了投資者的期望，因為它們聲稱的高回報實際上是對價值的高估。

根據(jù)晨星基金公司的統(tǒng)計，有30只股票型基金的現(xiàn)金比例占到總資產(chǎn)的40%～100%。其中有些基金能通過戰(zhàn)略贏得市場，而一些基金將會明確告訴其股東該基金在惡劣市場環(huán)境下的表現(xiàn)。因此，即使有些投資者買入排名靠前的基金，也會虧損。

為什么排名靠前的基金對于投資者來說不是很好的選擇？

因為很多投資者購買的股票型基金僅僅代表市場的一部分。換句話說，如果你買入的是藍籌成長型基金RBCGX，而該基金的長期戰(zhàn)略是強調(diào)投資藍籌成長型的公司，你可能預期該基金0.57%的資產(chǎn)會持有該類型的股票。該基金在9月30日的現(xiàn)金持有比例是99.43%，而費率超過2%，那么該昂貴的貨幣市場基金已經(jīng)失去了購買的意義。No-Load Fund Investor投資通訊的編輯薩琴格（Mark Salzinger）指出，“共同基金經(jīng)理在運作股票型基金的時候?qū)?5%的資產(chǎn)投資于股票。”

高比例現(xiàn)金有利于贖回

Salzinger認為，“根據(jù)不同基金經(jīng)理的習慣，股票的持有量可能低于總資產(chǎn)的70%，一旦低于這個水平，就很難找出更好的理由購買這些基金，或者說你會花費國債或者貨幣基金的代價去購買股票型基金。”

就當前的市場而言，持有現(xiàn)金很有必要。從資金的運作角度上看，持有高比例的現(xiàn)金也是有利的。目前，基金的贖回量幾近創(chuàng)紀錄的水平，基金經(jīng)理希望持有更多的現(xiàn)金以應對贖回的壓力，這就是為什么普通股票型基金現(xiàn)金持有比例達到10%的原因。

有些基金的投資策略，尤其是投資期貨的基金，在清盤的時候似乎手頭上有很多現(xiàn)金。問題是，投資者認為買入股票型基金能得到更多收益。

一般來說，美國持有現(xiàn)金比例較大的基金占同類基金中總排名的3%。而有些因期貨交易結構而持有大量現(xiàn)金的基金由于下跌正處于走勢底部。這就是為什么Prasad成長基金持有98.6%的現(xiàn)金，但是卻排在股票型基金前列的原因。

關鍵在于現(xiàn)金的回旋余地

對有些基金來說，現(xiàn)金是投資策略的一部分。在這種情況下，投資者購買共同基金大多出于初始原因，即希望獲得專業(yè)化的管理和在合理的價格上進行多元化的投資。它們讓基金經(jīng)理進行資產(chǎn)配置，而不是根據(jù)自己的意愿進行投資。

Gabelli ABC基金會根據(jù)市場環(huán)境對債券進行投資，而Counterpoint Select基金的投資策略是，“現(xiàn)金是在沒有辦法時作出的選擇。”它們分別在各自的資產(chǎn)組合中持有60%的現(xiàn)金。

某些情況下，投資者很可能希望基金經(jīng)理能夠持有更多的現(xiàn)金，而關鍵是留給基金經(jīng)理持有現(xiàn)金的回旋余地是否有意義。

PMFM管理的投資組合目前持有100%的現(xiàn)金，但是該基金聲稱這是抵御惡劣市場環(huán)境的有效管理。根據(jù)晨星基金公司的統(tǒng)計，該基金到今年目前為止損失已超過5%，而排名仍在同類的前列。但由于1.87%的費率因素，投資者會傾向于貨幣型基金或者將資金存入銀行賬戶。

“保存現(xiàn)金并沒有什么錯。”Salzinger指出，“但是當你把資產(chǎn)組合放到一起的時候，這卻是一個很大的問題。”