由于息差收窄，加之美國金融市場的動(dòng)蕩，投資者對上市銀行三季報(bào)顯露出的業(yè)績增速下滑早在意料之中。作為國內(nèi)銀行中國際化程度最高、海外金融資產(chǎn)也最大的中國銀行（601988.SH，以下簡稱“中行”），受到的“傷害”顯然最大。

讓普通投資者大跌眼鏡的是，業(yè)績下滑的主因既不是資產(chǎn)減值計(jì)提，也不是息差縮小導(dǎo)致利息收入減少。問題不在營業(yè)支出方，而是營業(yè)收入上出現(xiàn)了大幅度滑坡。數(shù)據(jù)顯示，中行今年三季度營業(yè)收入583億元，與二季度相比減少近60億元，季度降幅達(dá)10%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，凈利潤環(huán)比下降，只是賺錢速度放緩，并不構(gòu)成直接判斷銀行經(jīng)營狀況好壞的主要標(biāo)準(zhǔn)；但是如果營業(yè)收入出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長，則需要謹(jǐn)慎看待，“畢竟，銀行的貸款是越放越多，生息資產(chǎn)規(guī)模是越來越大”。

公允價(jià)值變動(dòng)損益銳減

今年前三個(gè)季度，中行分別凈增加貸款2280億元、1640億元、480億元，前三季度凈利息收入1222億元，基本上每個(gè)季度持平。可見，雖然息差在逐步縮小，但生息資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大完全能夠彌補(bǔ)收入上的差額。

并且，今年前三季度中行還明顯加大了貸款業(yè)務(wù)的力度。截至2008年9月30日，中行貸款及墊款余額3.29萬億元，較2007年末增加4396億元，增幅15.42%。前三季度的貸款平均余額在生息資產(chǎn)平均余額中占比51.70%，較上年上升3.47個(gè)百分點(diǎn)。

但令人不解的是，利息收入逐季沒有減少，以手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為代表的非利息收入還在快速增加，緣何營業(yè)收入在三季度出現(xiàn)了環(huán)比大額的負(fù)增長呢？今年前三個(gè)季度，其營業(yè)收入分別為550億元、640億元、583億元。第三季度出現(xiàn)銳減，癥結(jié)在哪里呢？

在營業(yè)收入項(xiàng)下，記者發(fā)現(xiàn)變動(dòng)最大、并且是劇降的一項(xiàng)收入是公允價(jià)值變動(dòng)損益，三季度為12億元，而在中行的中期報(bào)告里，這項(xiàng)收益是117億元。

公允價(jià)值變動(dòng)損益是新會(huì)計(jì)制度引入的一種價(jià)值計(jì)量觀念，通俗地講，就是把可交易性的金融資產(chǎn)按市場價(jià)值的變化，及時(shí)在賬務(wù)上進(jìn)行核算。打比方說，原值10萬的股票，因?yàn)槭袌霾▌?dòng)現(xiàn)值只有3萬了，那么虧損的7萬就計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益，以損失在報(bào)表上體現(xiàn)。

《投資者報(bào)》分析發(fā)現(xiàn)，中行公允價(jià)值變動(dòng)損益三季度降了百億以上，一是股市低迷導(dǎo)致持有的其他上市公司股票縮水，二是美國次貸危機(jī)讓中行持有的折合7000億元人民幣的外幣債券，其公允價(jià)值發(fā)生了難以逆轉(zhuǎn)的變化。

中行三季報(bào)披露，該行所持期末賬面值前10只證券，期末賬面價(jià)值48億元，但這前10只證券在二季度末的賬面價(jià)值還是71億元。也就是說，僅中行持有的這賬面值前10只證券，公允價(jià)值在三季度就縮水了23億元。其中東亞銀行一家，中行持股不到8000萬股，一個(gè)季度就貶值12億元。

中行目前的證券投資總資產(chǎn)約1.7萬億，其中有2/3需要按公允價(jià)值計(jì)價(jià)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，中行持有的大量外幣債券也是按公允價(jià)值計(jì)量的，這從報(bào)告披露中有所顯示。中行方面表示，針對持有的賬面價(jià)值為32.74億美元（折人民幣223.22億元）美國次級住房貸款抵押債券公允價(jià)值的下降，在三季度確認(rèn)了0.27億美元（折人民幣1.81億元）的公允價(jià)值變動(dòng)。 

資產(chǎn)減值計(jì)提面臨壓力

從理論上講，公允價(jià)值只是反映證券投資的浮虧浮盈，資產(chǎn)減值損失基本要能體現(xiàn)真實(shí)的虧損程度。9月末，投行雷曼兄弟公司宣布申請破產(chǎn)保護(hù)，金融海嘯隨之席卷全球，外幣證券投資的損失風(fēng)險(xiǎn)明顯加劇，但是中行在三季度的資產(chǎn)減值計(jì)提季度，幾乎和前兩季相當(dāng)。

今年前三季，中行累計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失263億元，其中，前兩季171億元，第三季度92億元。中行披露的幾個(gè)“熱門”投資品種的計(jì)提情況是：美國次級住房貸款抵押債券賬面價(jià)值32.74億美元，9月30日的減值準(zhǔn)備余額為19.96億美元；美國Alt-A住房貸款抵押債賬面價(jià)值為13.79億美元，減值準(zhǔn)備余額為5.62億美元；美國Non-Agency住房貸款抵押債券賬面價(jià)值43.37億美元，減值準(zhǔn)備余額為10.08億美元。

值得一提的是，中行持有的賬面價(jià)值為62.04億美元的美國房地美公司（Freddie Mac）和房利美公司債券，以及“兩房”擔(dān)保的賬面價(jià)值為37.47億美元的住房貸款抵押債券，沒有計(jì)提減值撥備。中行認(rèn)為，上述債券以AAA級居多，言外之意是現(xiàn)有撥備能夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。

但對這個(gè)AAA級，業(yè)內(nèi)人士卻并不十分看好。央行研究生部部務(wù)委員會(huì)副主席王自力就表示，在美國，絕對是有錢能使鬼推磨！被打包好的次級貸在無良評估公司的評級下，也能變成AAA級別的優(yōu)質(zhì)債券。

對美國次級住房貸款抵押債券，華爾街流行著這樣一個(gè)比喻：次貸公司把一盆雞屎做成了一盤雞骨醬，而投行把雞骨醬做成了一盆烤牛排賣了出去。如果中行持有的數(shù)百億美元債券真是這樣的“烤牛排”的話，那么，中行未來的減值計(jì)提，無疑將面臨巨大的壓力，對業(yè)績的拖累也將顯而易見。