瑞銀證券
A股12月后2600點(diǎn)
預(yù)計(jì)中國2009年GDP增速下降到7.5%,企業(yè)盈利前景不容樂觀。對于2009年,我們估計(jì)制造業(yè)利潤下滑7.4%,金融業(yè)利潤增長10%左右,全部A股凈利潤增速將從2008年的19%下滑到2009年的0.5%。
A股市盈率以及按照重建成本修正后的市凈率已達(dá)歷史最低水平。但黯淡盈利前景制約股市表現(xiàn),最低盈利增速可能出現(xiàn)在2009年第1季度,在此之后,投資者開始預(yù)期企業(yè)盈利復(fù)蘇,悲觀情緒漸漸散去,推動市盈率從目前的13倍回升到20倍,預(yù)計(jì)上證綜指12個月后有望回升到2600點(diǎn)。
中金公司
A股仍有10%下跌空間
盡管10月份政府刺激經(jīng)濟(jì)政策密集出臺(央行多次降息、房地產(chǎn)政策、農(nóng)村改革以及出口退稅等),保增長決心彰顯,但對A股來說,除了經(jīng)濟(jì)周期下行帶來盈利下滑因素之外,估值仍離歷史底部水平有一定距離。
除了傳統(tǒng)的市盈率市凈率方法之外,股權(quán)投資和債券投資的相對吸引力亦可作為判斷估值是否處于歷史低點(diǎn)的參考指標(biāo)之一。基于我們長期跟蹤的股權(quán)投資相對于債券投資的吸引力指標(biāo)來看,A股未來12個月的分紅收益率預(yù)計(jì)為3.4%,與10年期國債收益率3.2%相比存在0.2%的溢價(jià)。這說明單從分紅收益率上看,目前的股權(quán)投資略有吸引力。但是如果以歷史上預(yù)期分紅收益率和長期國債收益率的溢價(jià)最高點(diǎn)(對應(yīng)2005年股指最低點(diǎn))為參考,當(dāng)時的預(yù)期分紅收益率高于長期國債收益率約0.6%,這樣的股價(jià)水平意味著股價(jià)仍有10%的下跌空間。
進(jìn)一步考慮到A-H溢價(jià)率仍高達(dá)65%,股價(jià)仍難言足夠的安全邊際。即便未來海外市場環(huán)境出現(xiàn)回暖,A股市場也未必會有同樣幅度的反彈力度。因此,在估值風(fēng)險(xiǎn)未消之前,即便政府刺激經(jīng)濟(jì)政策頻出,對股市的利好效應(yīng)也難以持續(xù)。
因此,綜合盈利和估值兩個因素來看,A股調(diào)整仍需一定時機(jī),我們還是建議投資者耐心等待投資時機(jī),當(dāng)下仍需謹(jǐn)慎控制倉位,資產(chǎn)配置上以防御性為主。
銀河證券
A股將延續(xù)震蕩格局
次貸危機(jī)的影響不僅僅是資產(chǎn)減記和部分金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的問題,信用嚴(yán)重收縮將會在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各個方面體現(xiàn)出來。
在未來的一段時間,美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑趨勢仍將繼續(xù),明年形勢不容樂觀。隨著更多宏觀數(shù)據(jù)公布,國際股票市場的動蕩還會繼續(xù),在國內(nèi)A股市場信心匱乏環(huán)境下勢必會受到?jīng)_擊。
三季報(bào)公布完畢,上市公司凈利潤增幅大幅下滑,工業(yè)企業(yè)經(jīng)營困境日益突出。在目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢仍未扭轉(zhuǎn)過程中,企業(yè)業(yè)績還難以有明顯的改善,這將制約市場的信心和高度;限售股解禁壓力在未來兩個月內(nèi)有所增加,解禁規(guī)模大或者解禁規(guī)模占已流通規(guī)模比例高的個股,價(jià)格可能會面臨一定壓力。
短期內(nèi),國際市場動蕩還會繼續(xù),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增幅下滑和企業(yè)經(jīng)營困境還未明顯改善,加上股票市場供應(yīng)存在壓力,A股市場會延續(xù)弱勢震蕩格局,投資者還需謹(jǐn)慎。