今年以來，銀行、地產、非金屬等周期性行業(yè)板塊成為股價下跌的重災區(qū)，基金開始紛紛減持。然而三季報顯示，QFII卻在增持部分周期行業(yè)龍頭企業(yè)股票。
研究人士認為，QFII的逆向操作顯示出長期投資的理念，而基金因為受資金規(guī)模大、業(yè)績排名等方面的限制，只能進行熱門板塊的炒作。
基金大幅減倉行業(yè)股
基金經理普遍判斷周期性行業(yè)的景氣宣告終結，減持周期類個股成為基金三季度調倉的主基調。三季度末與二季度末相比，基金共減持了312家股票，這些股票多屬于周期性的采掘業(yè)和金屬非金屬業(yè)。另外，銀行、房地產、鋼鐵、建材等板塊成為重災區(qū)，當經濟周期向下的時候，這些行業(yè)的盈利下降非常明顯。
據相關數據顯示，基金二季度末時持有1407.17億元的采掘業(yè)股票，到了三季度末僅持有915.28億元，扣除該行業(yè)三季度26.74%的跌幅，基金還主動減持了100億元以上。該行業(yè)在基金資產凈值中的比例從8.76%，下降到了6.83%，減少了1.93個百分點。
緊隨其后的是以鋼鐵為代表的金屬非金屬行業(yè)，基金持有市值從1002.76億元下降到632.32億元，下降幅度接近40%，遠遠超過了23.8%的該行業(yè)股票平均跌幅，說明了基金三季度主動減持了鋼鐵股。該行業(yè)在基金資產凈值中的比例從6.24%，下降到了4.72%，減少了1.52個百分點。
在減持的前50大個股中，煤炭股的數量顯然最多，西山煤電、金牛能源、潞安環(huán)能等都榜上有名。另一方面，因為房地產不被看好，以及出口回落，鋼鐵、煤炭、建材等周期類板塊的景氣度也被快速終結。寶鋼、武鋼、海螺水泥等一批周期行業(yè)的個股被大幅減持。
基金主動減持的股票并不多，持有市值減少最多的招商銀行、浦發(fā)銀行和西山煤電都不是因為主動減倉，而是因為股價下跌帶來的市值下降。基金實際主動減倉最多的股票是萬科A，基金持股量從二季度末的16.65億股減少到了三季度末的10.9億股，持有金額也從150億元減少到了71.2億元，萬科A也因此多個季度以來首次從基金10大重倉股中滑落到第17名。
QFII反向增持
三季報顯示，在基金紛紛減持周期行業(yè)板塊時，QFII卻在逐步增持。
統(tǒng)計數據顯示，今年中期，QFII持有153只股票，在考慮三季度股份送轉的因素后，持股合計為21.47億股。三季度，QFII增持了4.92億股，增持比例為22.92%。
QFII三季度增持的重點明顯集中在前期下跌幅度較快的周期股上。QFII三季度增持的前5名均為金融地產行業(yè)，深發(fā)展A、萬科A、海螺水泥、中國鋁業(yè)等周期性行業(yè)龍頭企業(yè)頻頻出現。而以上QFII鐘愛的股票，除了中國鋁業(yè)同樣被基金增持1013萬份外，大部分在三季度被基金減持。深發(fā)展A基金減持4709萬份，增持3629萬份，凈賣出1080萬份；萬科A減持10079萬份；海螺水泥減持1218.8875萬份，凈賣出541萬份。
從行業(yè)偏好上看， QFII在第三季度的行業(yè)分布狀況出現輕微變化。機械設備、采掘業(yè)已經連續(xù)三個季度分別維持位居第一名、第三名的位置，而原本在第二季度排名第二的金屬非金屬業(yè)退出，房地產躍升至第二名。 其中房地產行業(yè)持倉市值為36億元，比第二季度增加24億元，增加幅度為200%，對比大盤跌幅有大幅增倉現象。QFII持有的6只該行業(yè)股票中，陸家嘴有輕微減持操作，中糧地產屬于新進建倉，世茂股份、美都控股、深振業(yè)A持平，萬科A被增持。
國都證券首席策略分析師張翔告訴《投資者報》記者，三季度QFII青睞的不是周期性行業(yè)，而是有望在周期性行業(yè)的調整中勝出的龍頭公司，這些龍頭企業(yè)短期內仍然會下跌，但具有長期投資價值，QFII可以忍受這種短期下滑，比如房地產業(yè)，經過市場淘汰之后，資源會向龍頭企業(yè)集中，在QFII看來，目前正是長期布局的好機會。
“周期行業(yè)一直下跌，雖然行業(yè)前景不明，但QFII對行業(yè)龍頭的中長期投資評級仍然比較高。長期來看，這些公司可以從行業(yè)的周期性調整中獲益，不斷擴張市場份額，甚至取得‘市場化壟斷’的特權。”廣州國泰君安證券分析師王清遠告訴《投資者報》記者。
更多研究員認為，QFII的操作體現長期價值為導向的投資心態(tài)。
理柏中國區(qū)研究主管馮志源認為，銀行、地產、水泥等周期性行業(yè)是支撐中國經濟增長的重點行業(yè)，中國固定資產投資于奧運后出現明顯增長，雖然中國第三季度經濟增長放緩，但周期性行業(yè)已恢復增長動能，再加上周期性行業(yè)股票回落幅度大，這也是QFII基金開始增持的主因。馮志源認為，QFII基金在操作策略上和國內基金最大不同點是，QFII持倉重心在于重點大型產業(yè)的藍籌股，不會去選擇波動幅度較大的小型股，持倉狀況較為穩(wěn)定，業(yè)績表現長期比較穩(wěn)定。
投資理念不同
萬科A在三季度被QFII大幅增持，瑞士信貸、摩根大通、德意志銀行和瑞士銀行4家QFII均出現在公司前10大流通股東中，合計持股4.87億股。海螺水泥則被摩根大通等5家QFII重倉持有，股份比例更由二季度的11.34%上升為14.08%。
在32家本期新進入QFII重倉名單的公司中，深發(fā)展A、中國鋁業(yè)的建倉數量都相對較大，這也再次體現了QFII機構以長期價值為導向的投資心態(tài)。
從持股比例看，富通銀行在本期建倉214萬股的新華都最高，持有股數占公司流通股本比例的9.98%。
從總體上看，QFII的資產配置繼續(xù)偏好盈利確定性高，財務及現金流狀況穩(wěn)健，但估值已經達到或者接近歷史底部的行業(yè)和個股。
相對看好交通基礎設施和消費必需品板塊，回避風險更高的投資品，對于金融、房地產、能源、基建、農業(yè)等相關板塊，則視政策預期的變化采取波段性交易策略。
雖是弱市，但生意總是要做的。所以就有了瑞銀“129只神奇的股票”和高盛廣為關注的“10大推薦A股”。 高盛的整體思路并沒有什么變化。其2009年關注的10大A股相較半年前，僅替換了兩只，即由中國石化和大唐國際替代了中國人壽和交通銀行。
摩根大通表示，政策行為將影響近期市場判斷及投資主題。而對政策的影響，所依據的是歷史經驗、政府權威的表態(tài)和政府的遠景規(guī)劃。
瑞銀證券策略分析師陳李則表示，投資機會更多在日常消費、信息技術、醫(yī)療保健和可選消費上。
