民生銀行（600016.SH）持有的3.8億股海通證券（600837.SH），在兩度拍賣未果之后，最終結果如何依然存有頗多懸念。

而謎底或將在11月20日民生銀行召開的2008年第二次臨時股東大會上解開，《關于公司所持海通證券股權處置方案的議案》是此次股東大會的重要議題。

“雖然目前監(jiān)管層還沒有明確指示，但也只能是二級市場或證交所大宗交易系統(tǒng)，上海證監(jiān)局到時肯定會給出答案。”11月11日，民生銀行證券事務代表何群對《投資者報》記者表示。據悉，海通證券股份轉讓事宜，由上海證監(jiān)局督辦。

業(yè)內人士指出，無論是通過二級市場減持還是上大宗交易系統(tǒng)轉讓，民生銀行都是贏家。前者，民生銀行可以獲得不菲的財務回報；后者，民生銀行更是可以自行“圈定”接手人，如果是關聯(lián)方，那么民生銀行一直緊悟海通證券，圖謀金融混業(yè)大計的戰(zhàn)略依然還可以延續(xù)。

固守一年“金身不破”

2004年和2005年，民生銀行分別以抵債獲得3.87億股和1.62億股海通證券股權，并分別于2005年11月14日和2007年6月27日完成了對上述股權的過戶登記手續(xù)，歷經海通證券借殼上市、分紅除權，上述股份分別轉換為2.68億股和1.12億股，最后演化為民生銀行持有海通證券股份3.8億股。

根據規(guī)定，商業(yè)銀行因行使抵押權、質權而取得的不動產或者股權，應當自取得之日起兩年內予以處分。也就是說，在2007年11月14日和2009年6月27日之前，上述兩筆股份民生銀行必須轉手。

民生銀行根本無意脫手海通證券。通過持股證券公司曲線進入證券業(yè)，對目前正在“厲兵秣馬”金融混業(yè)的民生銀行來講，戰(zhàn)略意義不言而喻。“今后如果放開混業(yè)經營，銀行要再進入證券業(yè)，無論是自辦還是戰(zhàn)略參股，成本肯定比現在要高。”業(yè)內人士表示。

與監(jiān)管要求的博弈便不可避免了。首先是“拖”，2008年1月3日，民生銀行發(fā)布了股份處置公告后幾個月都沒有動靜；監(jiān)管壓力之下，今年5月底，先行到期的2.68億股成為北京雍和嘉誠拍賣有限公司的拍賣標的，可“交易后4年禁售”的條件也擺明民生銀行的態(tài)度。

第一次流拍僅一個月，6月30日拍賣價降到了五折，結果還是一樣，且一個報名競購機構都沒有。“關鍵還是民生銀行沒有脫手之意，拍賣純屬應對監(jiān)管壓力。”業(yè)內人士認為。

北京銀行業(yè)協(xié)會秘書長孫濤就表示，“監(jiān)管部門總不能指定一家機構以一個什么價格來受讓這部分股權”。

定向轉讓或“美夢成真”

隨著民生銀行所持海通股權12月29日解禁日期漸近，民生持股海通給監(jiān)管部門帶來的尷尬有望化解，也為民生銀行間接持股海通的“圖謀”顯現出了一絲曙光。

在處置海通股權的問題上，民生銀行一直希望能夠協(xié)議轉讓，也就是讓自己的關聯(lián)方接手，這樣間接持股的好處，一是履行監(jiān)管要求；二來為今后和海通證券進行戰(zhàn)略合作留下伏筆。一般來說，上市公司股權是不能在場外交易的，解禁以后則完全可以通過大宗交易系統(tǒng)定向轉讓。

“在大宗交易系統(tǒng)交易，都是交易雙方事先商定好的，有明確的交易對手，又不會影響二級市場的價格波動。”中信建投一位客戶經理告訴《投資者報》記者。

何群也表示“現有政策并沒有禁止，只要我們履行相關披露即可。”他認為，由于有實際控制人的問題，海通股份要留在民生系內，和證監(jiān)會的溝通顯得至關重要。

業(yè)內人士指出，如果監(jiān)管部門最后許可的市場交易方式包含上大宗交易系統(tǒng)，應該就是默許了民生系關聯(lián)方的受讓。“這不是不可能的事，海通證券近期的解禁股份巨大，考慮到二級市場壓力，監(jiān)管層或許還要求其通過大宗交易系統(tǒng)處置海通股份”。

據資料顯示， 11月21日、12月21日和12月29日海通證券將分別有12.89億股、1.6億股和20.69億股的定向增發(fā)和限售股份解禁，而目前海通證券的流通盤僅為2.34億股。

對民生銀行而言，此時處置海通股份沒有敗局。能夠通過大宗交易系統(tǒng)向關聯(lián)方轉手固然最好，萬一行不通要在二級市場拋售，從財務角度考慮，也是可以大賺。

民生銀行持有海通股份3.80億股的初始成本為5.49億元，每股成本為1.45元。截至12日，海通證券二級市場價格為13.17元/股，民生銀行浮盈44.5億元。

這是一個穩(wěn)賺不賠的買賣，要“錢”還是“股權”，屆時民生銀行的可選擇余地都很大。