《投資者報(bào)》特約專欄作家：Gail MarksJarvis

受到打擊的投資者正大量贖回基金，并竭力保住自己剩余的資金，以期投放到別的領(lǐng)域。

或許對于投資者而言，具有戲劇性的挫折會就此結(jié)束，但是歷史經(jīng)驗(yàn)表明，拉動(dòng)投資需要一段很長的時(shí)間。假使這些都成為事實(shí)，那么當(dāng)投資者抽逃資金時(shí)，這一趨勢將使投資共同基金的私人投資者遭受更嚴(yán)重的損失。

“一朝被蛇咬，十年怕草繩。”著名投資人Eric Bjorgen跟蹤過盧佛集團(tuán)的走勢，他指出，他們在市場中強(qiáng)行退出，并且很多人沒有再次回到熊市。

資金大量出逃

隨著10月美國股票市場的大幅下跌，很多投資者在失去一半資金的情況下逐漸退出市場。市場研究機(jī)構(gòu)TrimTabs主編助理David Santschi指出，今年截止到現(xiàn)在，投資者已經(jīng)從美國和其他國際股票以及共同基金市場抽出近2000億美元的資金。更富戲劇性的是，他們前兩年曾將2540億美元投入到這些市場。

盡管出售股票有利于那些計(jì)劃申報(bào)納稅損失的人，但很多投資者已將資金轉(zhuǎn)為儲蓄和貨幣市場基金。低息投資無法讓他們重新獲得這些年以來所損失的資金，并且其中一些人曾經(jīng)犯下嚴(yán)重的錯(cuò)誤，比如在還沒有意識到它們所欠的稅款和罰款將會剝奪掉一半儲蓄的時(shí)候，卻從“401(k)計(jì)劃”（譯者注：美國一項(xiàng)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度）中抽出資金。

贖回壓力增大

雖然最終留在共同基金里的資金會在股票市場反彈的時(shí)候獲得一定收益，但是它們也會迎來一場很艱難的戰(zhàn)爭。因?yàn)檫@些通過選股管理資金的基金經(jīng)理受到逢低吸納廉價(jià)股票的限制，這也是很多投資者抽逃資金的原因；而當(dāng)投資者抽逃資金的時(shí)候，基金經(jīng)理必須有足夠的相應(yīng)資金退還給投資者。

“但是，大部分共同基金持有的僅是少量資金。因此，當(dāng)投資者提出贖回要求的時(shí)候，共同基金經(jīng)理不得不通過賣出股票的方式籌集資金以應(yīng)對贖回壓力。”晨星公司分析師Karen Dolan指出。

股票反彈時(shí)，對于賣出股票的基金來說失去了潛在的賺錢機(jī)會。投資大師巴菲特能夠不斷吸納廉價(jià)的股票，但基金經(jīng)理在提高流動(dòng)性的情況下，很可能沒有足夠的資金逢低吸納股票。

但是在熊市里，可以通過挑選受到重創(chuàng)的固定股票進(jìn)行投資從而獲得大額收益。根據(jù)基金管理公司盧佛集團(tuán)的估計(jì)，一般來講，在第一年的熊市最低點(diǎn)之后，股票市場上漲了44%，而在第二年，股票市場平均上漲60%。

“巨大的贖回壓力可能給共同基金造成很大的傷害。危難時(shí)期，共同基金一般依靠投資組合里的流動(dòng)性渡過危機(jī)，而贖回壓力引發(fā)的惡性循環(huán)將壓低基金的價(jià)值。”Karen Dolan指出。

惡性循環(huán)

這里所說的惡性循環(huán)一般是這樣開始的：由于擔(dān)心低回報(bào)的投資，投資者決定贖回，然后基金經(jīng)理必須低價(jià)賣出股票或者債券以籌集資金。

正如基金經(jīng)理所做的，他們通過股票和債券中的低價(jià)交易并支付費(fèi)用。因此，當(dāng)投資于共同基金的個(gè)人投資者發(fā)現(xiàn)它們的投資回報(bào)落后于其他的投資產(chǎn)品（比如指數(shù)基金）時(shí)，將導(dǎo)致更多投資者的贖回申請。

盡管這樣的惡性循環(huán)會扼殺基金的收益，但是，由于共同基金會投資一些藍(lán)籌股票，因此它們往往不會經(jīng)歷大幅的下降周期。即使是在不景氣的市場中，出售這類股票也相當(dāng)容易。但是在今年這個(gè)最蕭條的時(shí)期，債券基金在面臨巨大贖回壓力時(shí)并不容易出售。當(dāng)早期的逢低吸納并不能帶來可觀收益的時(shí)候，很多著名的基金經(jīng)理面臨巨大的贖回壓力，同時(shí)基金經(jīng)理也不得不愧對失望的投資者。