投資者報(bào) 特約作者 滕泰 幾年前讀過索羅斯先生的一本書，名字已經(jīng)忘記了。只記得書中談到的所謂“反射論”很吸引我，而且也認(rèn)為他的那套哲學(xué)在金融市場很大程度上是正確的。現(xiàn)在這本《索羅斯帶你走出金融危機(jī)》里，他又一次在重復(fù)和強(qiáng)調(diào)他的這套“自反性”哲學(xué)，我相信它一定會引起中國讀者更高度的關(guān)注——因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)機(jī)敏的投機(jī)者，他又一次預(yù)言了次級按揭貸款危機(jī)的嚴(yán)重后果。

2007年我在美國做訪問學(xué)者的時(shí)候，整個(gè)三季度和四季度不斷有美國各商學(xué)院的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和華爾街的專家告訴我，次貸危機(jī)只不過是一次局部的金融危機(jī)。早在2007年8月份，索羅斯卻已經(jīng)為他所管理的基金建立了大量的空頭頭寸，因?yàn)樗A(yù)見到：這次危機(jī)是上個(gè)世紀(jì)30年代來從未遭遇過的嚴(yán)重金融危機(jī)，并將終結(jié)從里根時(shí)代開始的25年的超級大泡沫！

隨著次貸危機(jī)一步步擴(kuò)大為席卷全球的金融危機(jī)，并且正在引起歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退，在讓人佩服索羅斯深刻市場洞察力的同時(shí)，更要探究支撐他判斷的背后那套哲學(xué)——“自反性理論”。

所謂“自反性理論”（Reflexxivity）無非是證明金融資產(chǎn)價(jià)值不是純客觀的，金融資產(chǎn)的定價(jià)是主觀的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家告訴投資者要分析金融資產(chǎn)的基本面，可是股票的價(jià)格并不是純粹因?yàn)榛久鏇Q定的。

任何投資者都是影響金融市場波動的參與者，有實(shí)力的投資者必定會對金融市場施加影響。索羅斯把這種功能叫做參與功能或操縱功能。如果不能把參與功能或操縱功能考慮到資產(chǎn)估值模型中，那么所有的估值模型最終都會證明是失敗的。

就我而言，一方面從索羅斯的書中找到了共鳴，另一方面我更堅(jiān)信這種認(rèn)識是正確的。當(dāng)越來越多的人開始認(rèn)識到這些問題，金融資產(chǎn)的定價(jià)就會越來越接近真理或者真相。

當(dāng)然，在我看來索羅斯想建立一套哲學(xué)的理想是不可能實(shí)現(xiàn)了，因?yàn)樵谒臅形ㄒ唤咏軐W(xué)框架突破的一句話是：“既然社會活動跟自然現(xiàn)象不一樣，那用牛頓物理學(xué)框架去建立模型就是錯(cuò)誤的。”

三年前在北大的一次會議上，厲以寧也說過一個(gè)簡單的比喻：“股票市場跟天氣不一樣，如果所有的人都說下雨，它該晴天還是晴天；如果所有的人都認(rèn)為股票要漲，股票就真的會漲了。”機(jī)敏的投機(jī)家和偉大的學(xué)者都已經(jīng)有了哲學(xué)認(rèn)識上的萌芽，總有一天它會長成參天大樹。

閱讀本書我們不僅是關(guān)注其中的哲學(xué)思想，還應(yīng)該關(guān)注索羅斯的金融實(shí)踐，尤其是他的“超漲超跌模型”，因?yàn)椴还芩耐稒C(jī)活動是否有社會危害性，畢竟大部分時(shí)候，他贏了。

在1992年英鎊危機(jī)中，索羅斯帶領(lǐng)一幫投機(jī)家有效地阻擊了英鎊。盡管那時(shí)候英鎊的確有所高估，但是并未到索羅斯們所夸張的程度。事實(shí)證明。英鎊危機(jī)后不久，英鎊就逐步反彈了。可是索羅斯們卻卷走了大量的財(cái)富。

在1997年開始的亞洲金融危機(jī)中，索羅斯也是始作俑者。危機(jī)之前的東亞國家，匯率的確有所高估，地產(chǎn)、股市也不是沒有一點(diǎn)泡沫，可是絕非索羅斯們所夸張的那么嚴(yán)重。

然而在巨大的投機(jī)勢力聯(lián)手阻擊下，大部分東南亞國家地產(chǎn)暴跌、股市暴跌、匯率貶值，巨額財(cái)富被卷走！可是僅僅兩三年的時(shí)間，一切就恢復(fù)了平靜，亞洲股市回到了金融危機(jī)之前的估值水平，匯率水平也逐漸恢復(fù)，地產(chǎn)一天天走向繁榮。

亞洲金融危機(jī)過程中，鋪天蓋地地批評東亞經(jīng)濟(jì)增長模式不可持續(xù)的文章，仿佛一夜之間全不見了——卷走財(cái)富就偃旗息鼓，大部分投機(jī)家都沒有把精力浪費(fèi)在跟賺錢無關(guān)的評論上。

這一次金融危機(jī)的判斷，事實(shí)證明索羅斯又贏了。正如書中所言：“金融市場的走勢并不會趨向一個(gè)公認(rèn)的均衡狀態(tài)，而是遵循一個(gè)單向的過程。”“危機(jī)一旦爆發(fā)，金融市場就會驟然分崩離析，但凡可能變得糟糕的事情都會成為現(xiàn)實(shí)。”

不知道索羅斯的上述判斷僅僅是一個(gè)預(yù)測，還是在實(shí)踐他“參與者”和“操縱者”的理論，企圖對危機(jī)的蔓延施加影響……

（作者為中國銀河證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)師）