《投資者報(bào)》特約專欄作家：賀力平 北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院金融系主任

發(fā)生在美國(guó)的金融危機(jī)及隨之而來(lái)的國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)減速，帶給中國(guó)經(jīng)濟(jì)許多不利影響。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界對(duì)這些不利影響的認(rèn)識(shí)也已達(dá)成共識(shí)，一些針對(duì)性的政策調(diào)整也在積極進(jìn)行中。但應(yīng)更加全面地看待金融危機(jī)帶給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正面影響。

這場(chǎng)危機(jī)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)都提出了挑戰(zhàn)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，更是提供了進(jìn)行調(diào)整的重要機(jī)遇。結(jié)合近來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)，我們至少可以看到國(guó)際金融危機(jī)及其引起的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)帶給中國(guó)的三個(gè)正面效應(yīng)。

緩解通脹壓力

一個(gè)重要的正面效應(yīng)是，金融危機(jī)降低了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的通脹壓力。

2008年上半年，CPI（居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)）超過(guò)8%，且一度顯現(xiàn)持續(xù)攀升的跡象，通脹成為威脅中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重大問(wèn)題。在這個(gè)背景下，政府被迫采取緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，為此也付出了一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)代價(jià)。

一年多來(lái)，國(guó)內(nèi)通脹走勢(shì)中顯然存在國(guó)際因素。如果支撐通脹的國(guó)際因素繼續(xù)存在并走強(qiáng)，那么旨在抑制通脹的國(guó)內(nèi)政策力度就會(huì)提高許多。

幸而，金融危機(jī)及其引起的國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境的劇變，短期內(nèi)極大緩和了全球通脹壓力，甚至在一定程度上還促成了許多重要資源的國(guó)際價(jià)格大幅度回落。這個(gè)新的國(guó)際背景給我國(guó)貨幣政策的靈活運(yùn)用帶來(lái)了更大空間。

避免“貨幣升值綜合征”

金融危機(jī)幫助中國(guó)避免了“貨幣升值綜合征”。“貨幣升值綜合征”是國(guó)外學(xué)者對(duì)日本在20世紀(jì)八九十年代經(jīng)歷的概括，此前的說(shuō)法為“日元升值綜合征”。這個(gè)概念的基本含義是，日元在出現(xiàn)持續(xù)性的貿(mào)易順差后，面臨不斷升值的壓力，而在日元逐步升值的背景下，貿(mào)易順差繼續(xù)存在，從而出現(xiàn)貨幣升值與貿(mào)易順差長(zhǎng)久并存的局面。

另一方面，貨幣升值預(yù)期伴隨著本國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上漲的預(yù)期，二者相互促進(jìn)、加強(qiáng)，導(dǎo)致本國(guó)資產(chǎn)價(jià)格暴漲，包括土地價(jià)格、房屋價(jià)格、股票債券等證券資產(chǎn)價(jià)格。資產(chǎn)價(jià)格的暴漲推動(dòng)了泡沫經(jīng)濟(jì)的形成，泡沫經(jīng)濟(jì)顯然不可持續(xù)。當(dāng)泡沫破滅，國(guó)內(nèi)主要金融機(jī)構(gòu)的生存性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力將受到嚴(yán)重沖擊，隨后不得不面臨長(zhǎng)期性的艱難調(diào)整。

很多觀察者意識(shí)到，近年來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與20年前的日本有相似之處，因此中國(guó)也可能面臨“貨幣升值綜合征”的難題。

2007年前后，在人民幣對(duì)美元匯率逐漸上升的同時(shí)，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)、股價(jià)一路高升，在這個(gè)過(guò)程中，國(guó)內(nèi)金融體系也出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，且從國(guó)際收支平衡表中可看到，大量國(guó)際資金通過(guò)多種渠道流入。這些情況都表明對(duì)“貨幣升值綜合征”的擔(dān)憂有明顯道理。

若沒(méi)有外力因素，單靠本國(guó)政府的政策應(yīng)對(duì)這種復(fù)雜局面，是有很大難度的。現(xiàn)在受國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩局勢(shì)的影響，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)上的預(yù)期也有弱化或進(jìn)一步弱化的表現(xiàn)。這看上去是不好的事情，但聯(lián)系到上述情況，卻有著積極的意義。

如果“貨幣升值綜合征”包含許多環(huán)節(jié)，其中一些環(huán)節(jié)顯然因?yàn)檫@種預(yù)期的轉(zhuǎn)折而被阻斷。也就是說(shuō)，“綜合征”至少不再是完整的了。外部環(huán)境的變化客觀上幫助了政策調(diào)整。

當(dāng)然也應(yīng)看到，近期國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)及股市波動(dòng)有值得關(guān)注的特別問(wèn)題，尤其是波動(dòng)的劇烈程度。變動(dòng)方向有著積極的意義，并不等于程度上的變化也是有積極意義的。

有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)格局

或許金融危機(jī)帶來(lái)的更重要的正面效應(yīng)是，以外力促使中國(guó)轉(zhuǎn)變過(guò)多依靠外部市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)格局。以美元計(jì)算的我國(guó)商品出口額，在前幾年的年增長(zhǎng)率都在25%以上，受多方面因素影響，該增長(zhǎng)率在2008年會(huì)有所下降，但也會(huì)達(dá)到20%。這些數(shù)字都是同期GDP實(shí)際增長(zhǎng)率的兩倍。出口增長(zhǎng)率超過(guò)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的情況在我國(guó)已存在很長(zhǎng)時(shí)期。

出口貿(mào)易的快速發(fā)展，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了重要的促進(jìn)作用，未來(lái)我國(guó)顯然還需大力發(fā)展出口貿(mào)易，繼續(xù)促使貿(mào)易成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要助推器。但我們也應(yīng)看到，不能指望在未來(lái)，出口貿(mào)易對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用仍會(huì)像過(guò)去那么大，即不應(yīng)指望出口增長(zhǎng)速度繼續(xù)維持在每年20%，甚至25%以上。

設(shè)想未來(lái)5~10年按平衡型貿(mào)易增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)速度在8%~9%。平衡型的貿(mào)易增長(zhǎng)意味著按不變匯率計(jì)算商品出口額。考慮到美元計(jì)價(jià)單位的變動(dòng)，按美元計(jì)算的商品出口額增長(zhǎng)速度可略高于這個(gè)水平，例如在10%~12%間。這樣，當(dāng)前出口增長(zhǎng)率顯然算高的。

出口增長(zhǎng)速度的減緩會(huì)使出口部門吸收的新就業(yè)人數(shù)減少，甚至還會(huì)在技術(shù)升級(jí)的背景下減少就業(yè)人數(shù)，因而對(duì)國(guó)內(nèi)非貿(mào)易部門的就業(yè)帶來(lái)壓力。應(yīng)該說(shuō)，這種壓力是自然的，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，也正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型所需要的。

認(rèn)識(shí)上述幾個(gè)問(wèn)題，對(duì)我們形成新的對(duì)策思路是有幫助的。如果我們?nèi)杂门f的目光看新問(wèn)題，沿用舊的思維推出政策對(duì)策，很可能繼續(xù)維護(hù)舊的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。顯然，當(dāng)前應(yīng)該做的事是利用當(dāng)前機(jī)遇推動(dòng)轉(zhuǎn)向新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。