未來五年，我國稅控設備市場的總需求量將達到2387萬臺，市場規(guī)模將達到596億元。除了稅控收款機銷售外，相關的培訓、維護和配套設備市場規(guī)模也有287億元左右，市場前景十分誘人。

綜合實力最強

從各省市的招標情況來看，其中，浪潮公司中標數(shù)量位居第一，累計共有8個地區(qū)中標。相比之下，航天信息（600271.SH）在各省市的招標中累計中標地區(qū)達6個，特別是最近招標的幾個省份，航天信息幾乎無一失手。

航天信息雖然在中標數(shù)量上略落后于浪潮，但憑借其龐大的稅控服務網(wǎng)絡、較低的服務成本以及在防偽稅控項目中的優(yōu)勢和經(jīng)驗，我們認為公司是綜合實力最強的廠家。

目前，航天信息主營業(yè)務包括4大部分，主要是防偽稅控、計算機產(chǎn)品銷售、IC卡和系統(tǒng)集成。其中，2005~2006年以來，防偽稅控對主營業(yè)務收入的貢獻逐年增加，2007年占比達到47.71%，防偽稅控業(yè)務的毛利率為50%，對公司業(yè)績貢獻較大。

值得一提的是，公司在防偽稅控系統(tǒng)領域具有壟斷優(yōu)勢，目前是國內(nèi)唯一一家系統(tǒng)提供商。我們研究認為，防偽稅控仍將在公司業(yè)績增長中扮演重要的角色。

防偽稅控系統(tǒng)收入增長的驅(qū)動因素是一般納稅人用戶數(shù)量的增長。而一般納稅人用戶數(shù)量的增長主要來自兩個方面，一方面是一般納稅人數(shù)量的自然增長，另一方面是國稅總局對一般納稅人標準的降低。目前，公司一般納稅人用戶的自然增長量每年約為30萬戶，即使不考慮政策預期，根據(jù)我們的測算，可以增厚每股收益（EPS）0.41元。

此次增值稅轉型雖然已經(jīng)啟動，但涉及降低一般納稅人標準的相關細則尚未出臺。航天信息董事會辦公室副主任、證券事務代表朱凱表示，何時頒布仍具有不確定性。如果未來能夠推出，預計在推出當年增加一般納稅人約40萬戶。根據(jù)測算，對應每股盈利增厚為0.54元。

稅控收款機也是公司未來增長的一個新亮點。不過朱凱表示，稅控收款機項目盡管已經(jīng)啟動，但進展仍然很慢，仍處于試點階段，大規(guī)模的銷售還沒開始。

但我們預計，參照防偽稅控系統(tǒng)推廣的經(jīng)驗，項目的前期是試點階段，需要較長的時間積累經(jīng)驗。這個階段可能會有兩年左右的時間，一旦這個階段結束，推廣的進度將會非常快，因此，項目在2012年基本做完的預期較為明確。

2009年每股收益可達1.61元

目前，市場較為擔心稅控收款機業(yè)務的利潤。但因為稅控收款機是一個政府項目，對于國家稅務總局而言，首先要考慮的是設備的穩(wěn)定性和服務的及時性，因此，其銷售有自己獨特的模式，這種模式?jīng)Q定了稅控收款機項目的利潤是有保障的。因此，項目的關鍵在于能否在各省的招標中中標。

參考目前中標的情況，我們測算認為項目的毛利潤可以達到20%，并且因為價格在招標中已定，在成本不斷下降的情況下，廠家的毛利還會逐年升高。

因此，考慮到航天信息完善的服務體系、長期以來得到各地稅務部門的認可，結合目前的中標情況，我們預計航天信息的市場份額有11%，以20%的項目毛利率計算，僅稅控收款機銷售一項，未來五年公司將增加毛利約13億元。

根據(jù)我們的測算，預計2009年最悲觀預計銷售3萬臺稅控收款機，樂觀估計約5萬臺，結合公司最新股本，在上述最不樂觀的情況下，預計公司2009年每股收益將達到1.07元；如果樂觀預計，2009年每股收益將達到1.61元。