有關(guān)黃光裕被調(diào)查的新聞，甚至令山東蓬萊的李剛（化名）也感到了不安，他在當(dāng)?shù)氐奶K寧和國美各租了一個柜臺賣音響設(shè)備，并準(zhǔn)備再租國美第二個柜臺。

“國美這次會不會破產(chǎn)？我們真的很關(guān)心”，11月25日晚，李剛通過電話告訴《投資者報》記者說，他決定還是不去簽第二家國美柜臺的合同了，因為國美不可能不受影響。

此前兩天，證監(jiān)會刮起監(jiān)管風(fēng)暴，懲罰了北京首放和武漢新蘭德操縱市場行為。緊接著，國美電器(00493.HK)實際控制人黃光裕，也因涉嫌操縱市場受到證監(jiān)會和公安部門聯(lián)合調(diào)查。隨后，與之關(guān)聯(lián)的ST金泰和中關(guān)村停牌，三聯(lián)商社則出現(xiàn)暴跌。

國美電器是中國目前市場份額第一的家電連鎖賣場，今年上半年營業(yè)額達(dá)到212億元，同比增長74%。其實際控制人黃光裕是胡潤百富榜首富，白手起家，其依靠個人奮斗而獲得巨大財富和成功的故事一度成為中國年輕人的榜樣。

在金融危機、經(jīng)濟(jì)下滑的大背景下，作為中國最有影響力的民營企業(yè)家之一，黃光裕的被調(diào)查引起了海內(nèi)外的強烈關(guān)注，其事件走向和政府處理思路也被外界所矚目。

公安部直接介入此案

11月26日《投資者報》記者從北京警方相關(guān)人士處獲悉，此事目前在公安部直接領(lǐng)導(dǎo)下，由北京市公安局專案組負(fù)責(zé)。該人士表示，這一事件受到相當(dāng)重視，問題恐怕比較嚴(yán)重，市局除專案組成員外其他人員一律不得接觸，同時已經(jīng)嚴(yán)格明確保密措施，外界無法獲得案件進(jìn)展情況。

對黃光裕的調(diào)查由來已久，以《投資者報》目前了解的情況來看，證監(jiān)會和稅務(wù)總局等部門，至少在半年前就開始對黃光裕密集調(diào)查了。

據(jù)了解，一家被黃光裕收購的上市公司從半年前就開始不停接待證監(jiān)會人士對黃光裕的調(diào)查。11月26日，有接近國家稅務(wù)總局的人士向《投資者報》記者表示，考慮到操縱證券市場罪名在搜集證據(jù)和定罪上的困難，稅務(wù)上的問題更好調(diào)查一些。“今年上半年國家稅務(wù)總局對國美等家電連鎖企業(yè)進(jìn)行的稅務(wù)稽查，并已掌握了不少的證據(jù)。”

11月27日上午，在山東省證監(jiān)局辦公室，負(fù)責(zé)宣傳工作的劉常建告訴《投資者報》記者說，目前他對ST金泰和黃光裕事件確實不清楚，對于之前的“山東證監(jiān)局稱ST金泰和黃光裕的調(diào)查已經(jīng)接近尾聲”的說法不知從何而來，有可能是“謠傳”。

一位黃俊欽(黃光裕之兄)的朋友（現(xiàn)在常常和黃俊欽電話溝通）告訴《投資者報》記者，現(xiàn)在各方力量正在博弈，事情變得越來越復(fù)雜，沒有最初認(rèn)為的那么樂觀了。此前，黃俊欽曾告訴他：“這次也沒事，（黃光裕）過幾天就能出來，2006年不是也出來了嗎”。

禍起中關(guān)村

據(jù)接近黃光裕的知情人士向《投資者報》透露，此次黃光裕被查，有可能是因為借殼中關(guān)村上市的事情。

1999年6月，經(jīng)北京市政府批準(zhǔn)，由北京住總集團(tuán)發(fā)起，北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、聯(lián)想集團(tuán)和四通公司等共同設(shè)立了“北京中關(guān)村科技發(fā)展股份有限公司”。當(dāng)時，北京住總集團(tuán)共出資2.7億元，持股比例40%。

中關(guān)村科技并沒能給住總集團(tuán)帶來回報。1999年7月，中關(guān)村科技在深交所掛牌上市，在2002年年報中即出現(xiàn)虧損，而且數(shù)額高達(dá)1.8億元以上。隨即在2003年，公司再次出現(xiàn)超過6億元的虧損。

然而在5年大熊市即將終結(jié)的2005年，受到證監(jiān)會大面積查抄問題券商的影響，中關(guān)村科技再次出現(xiàn)巨額虧損。2001年開始的大熊市中，包括現(xiàn)已倒閉的南方證券、華夏證券等大批券商，普遍存在巨額挪用保證金的問題。

而中關(guān)村科技投資2.46億元，控股15.58%的中關(guān)村證券，同樣因挪用客戶交易結(jié)算資金，于2006年2月被托管，并于2007年破產(chǎn)清算。受此影響，中關(guān)村科技自2005年10月起，一步步將虧損預(yù)期由2億元上調(diào)至3.9億元，并最終虧損5億元。

截至2006年7月住總集團(tuán)退出，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給包括黃光裕控制的鵬泰投資等三家公司以前，中關(guān)村科技已累計虧損高達(dá)10億元。

雖然中關(guān)村科技上市之初股價曾一度達(dá)到44.8元的歷史高位，但在一路虧損和大熊市背景下，2005年7月跌至2.25元的歷史低位。其后兩年，在牛市行情啟動以及不斷變幻的重組信息的拉動下，于2007年9月底達(dá)到15元左右并停牌。在長達(dá)7個月的停牌后，最終公布了黃光裕高達(dá)180億元的資金注入計劃，當(dāng)時復(fù)牌價16.4元，而針對黃光裕的非公開發(fā)行價格為14.67元。然而自其停牌后的2007年10月起，A股開始大幅下跌，中關(guān)村科技股價復(fù)牌后也隨之一路走低。最終，2008年8月29日，當(dāng)股價跌至4.84元時，中關(guān)村科技公告放棄非公開發(fā)行計劃，黃光裕中止了其資金注入計劃。

據(jù)透露，這一計劃的取消，是因為停牌前錯誤估計了A股市場走勢，定下過高的發(fā)行價格，而當(dāng)復(fù)牌后進(jìn)行非公開發(fā)行，其股價已經(jīng)縮水超過70%，如果按照公告價格發(fā)行，則黃光裕非但無利可圖，還將受到67%的損失。

這一重組中關(guān)村的資金注入計劃取消，是否與黃光裕此次被調(diào)查有關(guān)，是個未知數(shù)。2006年7月黃光裕入主中關(guān)村，并在其后10月公安部針對其兄黃俊欽所屬“新恒基系”的立案調(diào)查中安然無恙。

2008年11月26日上午10時，記者來到中關(guān)村科技（000931.SZ），其辦公區(qū)格外冷清，極少有職員走動，部分辦公區(qū)已無人使用。該公司北京中關(guān)村南大街32號的中關(guān)村科技發(fā)展大廈6層，當(dāng)日從上午10時到11時，《投資者報》記者也沒有見到有相關(guān)人員來訪。

中關(guān)村科技一位公司職員告訴《投資者報》記者，“董事會秘書黃志宇并沒有來公司辦公，并且上市公司的投資管理部等均無人員上班。”臨近中午，在公司前臺放置的中關(guān)村科技董事長許忠民的信件仍未簽收，刊載有與黃光裕調(diào)查事件的相關(guān)報紙，仍堆積在前臺一角。

資金鏈困境

一位知情人士說，現(xiàn)在黃光裕在銀行方面的人脈也斷了，因為之前銀行方面管這塊事的人已經(jīng)退休了。

他說：“根源還在于資金緊張，上次那13億的事情還沒完呢，黃光裕哥哥的公司ST金泰也是資金問題。核心問題是資金，可以從幾個跡象看出，一是看中關(guān)村和ST金泰的資金流向。二是國美賬面沒錢了，錢到黃光裕個人手中了。黃的土地是巨量的，或許是最大的，比萬科都還多。但國美究竟還有多少應(yīng)付賬款仍然是個謎。”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)今年上市公司中報顯示，國內(nèi)上市的家電企業(yè)在國美（包括大中電器）有大量應(yīng)付賬款。其中美的和小天鵝在國美的賬款超過8000萬元、ST科龍有9000萬元、深康佳約7500萬元、深圳華強約1400多萬元。

由于部分家電企業(yè)沒有上市不需向公眾披露財務(wù)信息，加之國外家電巨頭不需要在國內(nèi)披露跟國美的合作，因此國美究竟還有多少應(yīng)付賬款目前仍難獲知。

根據(jù)三季度報顯示，截至9月30日，中關(guān)村短期借款6.55億元，應(yīng)付票據(jù)約1455萬元，應(yīng)付賬款8.7億元。三聯(lián)商社的短期借款為2500萬元。ST金泰尚有短期借款6625萬元。

根據(jù)國美電器2008年半年報資料，截至6月30日，國美賬面可用資金（剔除抵押存款部分）只有33.97億元，比2007年末的62.7億元減少了45.8%。

國美近年來激進(jìn)的門店擴張速度消耗了公司大量的資金，不僅如此，國美在資本市場頻繁的并購動作，也在不斷增大公司的資金壓力。

更讓人擔(dān)心的是，國美的應(yīng)付款項居高不下，并且正在增長。截至6月30日，國美電器賬面包含應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)在內(nèi)的應(yīng)付款項總額高達(dá)143.02億元，較年初增長了5.5%，占總資產(chǎn)的比率達(dá)到49.13%。

同時，就應(yīng)付票據(jù)抵押的存款由年初的44.89億元提升到50.1億元，就信用證抵押的存款由年初的20.9億元降至19.92億元。由此，國美的抵押存款總額由年初的66.15億元增加5.84%，至70.01億元。

這意味著，國美在可用資金僅有33.97億元的情況下，對于143.02億元的巨額應(yīng)付款項，抵押存款比率僅有48.95%。國美面臨較為嚴(yán)峻的資金危機和信用風(fēng)險。

面對資金緊張的局面，國美不得不大幅降低對供應(yīng)商的墊付款，并縮減其他支出。2008年中期，國美對供應(yīng)商的墊付款由年初的11.14億元下降至7.74億元；其他資金及應(yīng)收款則由8.19億元下降到6.08億元；同時，削減其他金融資產(chǎn)投資等等。

與國美資金緊張局面相對應(yīng)的是，市場懷疑黃光裕通過減持國美股份套現(xiàn)了大量資金。一種看法是，通過對ST金泰、三聯(lián)商社等個股的資本玩術(shù)，黃光裕不斷從二級市場套利。但在面對中關(guān)村76億元的資金黑洞時，就算是首富，也是要掂量掂量的，放棄可能是唯一選擇。

一位證券業(yè)資深人士透露，現(xiàn)在所涉及的黃光裕的問題，更重要的可能是涉嫌海外洗錢的問題，其他的比如涉嫌操縱股價、涉嫌行賄等都不是主要的問題。

據(jù)他介紹，黃光裕前一段時間的資金鏈比較緊張，可能由于戰(zhàn)線拖得太長，中關(guān)村、地產(chǎn)等項目，特別需要資金。“前一段時間聽說黃光裕在到處借錢”。

銀行“很擔(dān)心”

上述證券資深人士說：“我在一家國有大銀行總行的一個朋友，現(xiàn)正在查黃光裕到底欠了他們銀行多少錢，真的有些害怕黃光裕他們還不起了。他在許多銀行都有大額的貸款”。

黃光裕和黃俊欽曾經(jīng)在2006年因為涉嫌貸款資金問題被警方協(xié)查，后來得以脫身。上述證券業(yè)資深人士說，“這個事情反正不太樂觀，許多事情的調(diào)查應(yīng)該會慢慢展開，而現(xiàn)在國美不是說‘國美是國美，黃光裕是黃光裕’嗎？”

有公開報道稱，國美電器的合作銀行正在著手下令緊急核查國美集團(tuán)及黃光裕關(guān)聯(lián)企業(yè)的貸款情況，國美公司半年報顯示，截至今年6月30日，該公司在中資銀行未經(jīng)審計的一年內(nèi)到期的借款為2億元；未經(jīng)審計的應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)規(guī)模為143.02億元。

據(jù)國美電器半年報顯示，國美電器主要往來的銀行有中國銀行 (香港)有限公司、招商銀行、建設(shè)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行。根據(jù)中關(guān)村的半年報顯示，與中關(guān)村有貸款及擔(dān)保業(yè)務(wù)的銀行有中國銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、廣發(fā)銀行、交通銀行等。

 其實，擔(dān)心的還不止銀行，還有私募業(yè)人士。按照慣例，私募常常成為參與操縱股價的重要力量之一。據(jù)《投資者報》記者了解，在內(nèi)地私募基金領(lǐng)域，很多私募基金人士與黃光裕及其家族關(guān)系密切。

一位與證券業(yè)監(jiān)管部門關(guān)系密切的北京某私募基金人士告訴《投資者報》記者說，他本人正與黃光裕案有所牽連，正在著急處理此事。不過，從記者目前掌握的情況來看，主流的券商及公募基金同此案牽連較少，應(yīng)不會受到影響。