“操作游資化，是機(jī)構(gòu)目前的現(xiàn)實(shí)選擇。”國(guó)元證券投資咨詢總監(jiān)康洪濤11月末曾參加深圳證券交易所組織的一個(gè)活動(dòng)，據(jù)他從活動(dòng)中了解的情況，現(xiàn)在無(wú)論是券商自營(yíng)還是公募基金，都存在快進(jìn)快出的游資化情況。
他告訴《投資者報(bào)》記者：“目前機(jī)構(gòu)的持股周期，基本上在5至15個(gè)交易日，而在2007年，一般在三個(gè)月時(shí)間左右。”
《投資者報(bào)》記者通過(guò)采訪多位機(jī)構(gòu)人士了解到，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有見底跡象、上市公司盈利持續(xù)下滑以及外圍股市不能企穩(wěn)等多個(gè)因素在未來(lái)依舊得不到改善，機(jī)構(gòu)游資化還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。
對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀
無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)前景，還是上市公司的盈利增長(zhǎng)預(yù)期，從目前已經(jīng)公布的多家機(jī)構(gòu)2009年策略報(bào)告來(lái)看，幾乎沒(méi)有抱樂(lè)觀態(tài)度者。
申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所策略小組分析師徐妍在2009年度A股投資策略報(bào)告中表示，要做長(zhǎng)期的樂(lè)觀主義者、短期的現(xiàn)實(shí)主義者。
中金公司則指出，未來(lái)盈利預(yù)測(cè)大幅下調(diào)將拖累股價(jià)表現(xiàn)，由于A股估值風(fēng)險(xiǎn)仍未充分釋放，可能還存在10%~20%的下行空間。
國(guó)信證券更在2009年策略報(bào)告中大膽指出，如果考慮到當(dāng)前存在凈資產(chǎn)高估、從而低估了目前的凈率數(shù)值的話，指數(shù)還有35%的下跌空間，即上證綜指的底部區(qū)域?qū)⒖赡茉?200點(diǎn)下方。
宏觀預(yù)測(cè)的悲觀，進(jìn)一步讓在股票市場(chǎng)中“實(shí)戰(zhàn)”的基金經(jīng)理們愈發(fā)慎重。國(guó)元證券投資咨詢總監(jiān)康洪濤近期對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查，不僅充分說(shuō)明了11月A股反彈為何夭折，更能解釋機(jī)構(gòu)為何傾向于游資化操作。
康洪濤告訴《投資者報(bào)》記者，據(jù)他的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，近76%的基金經(jīng)理認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段，判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于景氣末期的占10%，只有1%和11%的選擇經(jīng)濟(jì)仍處于景氣初期和中期。而在2008年5月時(shí)，最少有90%的基金經(jīng)理認(rèn)為未來(lái)12個(gè)月GDP增速將達(dá)10%或以上。
此外，基金經(jīng)理對(duì)于上市公司盈利增長(zhǎng)的預(yù)期更加悲觀。
僅有9%的基金經(jīng)理預(yù)期上市公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒃鲩L(zhǎng)，而選擇業(yè)績(jī)下滑的比例達(dá)到71%，其中，選擇未來(lái)業(yè)績(jī)下滑10%和20%的比例分別為40%和23%。高達(dá)84%的基金經(jīng)理寄望上市公司通過(guò)削減成本來(lái)獲得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，僅有1%和6%的選擇通過(guò)提高產(chǎn)量或價(jià)格來(lái)提升業(yè)績(jī)。
擔(dān)心A股緊跟外圍股市
《投資者報(bào)》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，諸多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)外圍股市的擔(dān)心僅次于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
康洪濤認(rèn)為，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在外圍股市的影響下早已是“驚弓之鳥”，上漲的時(shí)候有可能不敢跟，但下跌時(shí)，一定會(huì)緊跟上。
雷曼兄弟的破產(chǎn)令美國(guó)股市急劇下跌后，市場(chǎng)恐慌情緒在全球大范圍爆發(fā)，A股與美國(guó)股市的相關(guān)性進(jìn)一步增強(qiáng)，道指與上證指數(shù)相關(guān)性高達(dá)80.9%。
不幸的是，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈持續(xù)惡化的狀況可能會(huì)繼續(xù)困擾A股市場(chǎng)。
12月2日公布的美國(guó)11月制造業(yè)指數(shù)降幅創(chuàng)下26年來(lái)新高，這說(shuō)明信貸緊縮狀況已經(jīng)使得美國(guó)制造業(yè)大幅萎縮。
康洪濤認(rèn)為，美股情況只有在明年1月下旬的政府換屆之后，才能有較準(zhǔn)確的判斷。在他看來(lái)，奧巴馬上臺(tái)后有望推出一攬子方案，或能有助于市場(chǎng)信心的恢復(fù)。
不過(guò)，上海遠(yuǎn)東證券副總裁李剛在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從12月2日的A股市場(chǎng)來(lái)看，A股的承受能力較先前已大大提高。12月1日，美股大幅下跌，其中道指跌幅為7.7%，但上證指數(shù)次日只是早盤低開，隨后便迅速上揚(yáng)。
后市操作仍會(huì)以游資化為主
事實(shí)上，迫使機(jī)構(gòu)后期將繼續(xù)游資化操作的因素不僅來(lái)自對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、上市公司盈利預(yù)期以及外圍股市的擔(dān)憂，還包括大小非解禁的壓力以及政策調(diào)整的預(yù)期。
Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，12月A股市場(chǎng)將有233.1億股限售股解禁，解禁市值高達(dá)1794.85億元，這也是2008年僅次于8月解禁規(guī)模的第二大高峰。
2009年，將有6852.45億股限售股陸續(xù)出籠，解禁數(shù)量是2008年的4.23倍，2010年解禁股數(shù)量為3576.85億股，雖然數(shù)量上比2009年減少了近一半，但解禁市值卻增加到36063.76億元（以11月28日的收盤價(jià)計(jì)算），是解禁洪峰的最高峰。而一旦涉及解禁壓力較大的個(gè)股，機(jī)構(gòu)往往只能賺個(gè)價(jià)差就得脫身。
康洪濤認(rèn)為，從先前的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及大幅降息的效果來(lái)看，目前資金行為短差式特點(diǎn)比較明顯，而光靠信心和信任抵不住市場(chǎng)的輪動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，游資化操作還將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)存在。
12月1日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在“第七屆中小企業(yè)融資論壇”上表示，將加大對(duì)中小企業(yè)支持的力度，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板，于是資金聞風(fēng)扎堆低市值股。
“這是為什么深證成指能夠連續(xù)四天突破60日均線，而上證綜指卻僅在11月27日觸及60日均線后卻無(wú)力突破的主要原因。”李剛向記者分析說(shuō)。
但東北證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞告訴《投資者報(bào)》記者，低市值股熱捧的場(chǎng)面很快會(huì)過(guò)去，在這種不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，板塊之間的輪換會(huì)很快。
袁緒亞進(jìn)一步認(rèn)為，隨著年關(guān)臨近，各家機(jī)構(gòu)考慮到市值、收益等考核因素，都會(huì)迅速調(diào)倉(cāng)或快進(jìn)快出地賺進(jìn)年報(bào)上最后一筆收益。
李剛也表示，從短期來(lái)看，賺錢效應(yīng)比較明顯，中路股份等一些個(gè)股的連續(xù)漲停帶動(dòng)了市場(chǎng)人氣，但從3至6個(gè)月周期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)形勢(shì)還很難預(yù)料，所以很多券商自營(yíng)也只能做些短線投資。
“有什么樣的市場(chǎng)就有什么樣的市場(chǎng)參與者。”
海通證券衍生產(chǎn)品部副總經(jīng)理袁國(guó)良告訴《投資者報(bào)》記者，機(jī)構(gòu)目前的游資化操作傾向很大程度上是來(lái)自市場(chǎng)本身的影響。
在上海一位私募基金經(jīng)理助手看來(lái)，“市場(chǎng)板塊輪動(dòng)和機(jī)構(gòu)游資化，好像是個(gè)雞生蛋或是蛋生雞的邏輯問(wèn)題，但在現(xiàn)實(shí)面前，要想生存只能跟著大部隊(duì)走。”
他所在的私募基金2008年4月發(fā)行了一只信托產(chǎn)品，現(xiàn)已趁反彈迅速減持并空倉(cāng)。
