《投資者報》特約專欄作家：Matthew Vincent

很多人不知道什么時候該退出，就像一些主管級的人物如政客、公司首席執(zhí)行官、基金經(jīng)理（包括英國很多表現(xiàn)活躍卻不能創(chuàng)造績效的基金經(jīng)理）、交易商和私人投資者。

做長期投資的基金經(jīng)理在眾人的嘲笑聲中收取1.5%的年度管理費，而他所管理的基金并沒有取得較好的業(yè)績。今年年初，有關(guān)學者在倫敦城市大學卡斯商學院發(fā)現(xiàn)，自1975年起，通過不同的統(tǒng)計方式考核基金經(jīng)理業(yè)績時，僅有3%的基金經(jīng)理能戰(zhàn)勝他們的基準指數(shù)，最終他們都辭職了。脫穎而出的Aberdeen集團和富達投資集團為了在資金外流和市場下跌的情況下減少成本，將數(shù)百名普通員工和過去紅極一時的基金經(jīng)理分開做投資。

多數(shù)基金經(jīng)理未主動退出

有些交易商一直保持著高買低賣的作風。據(jù)一個博彩公司透露，一名客戶盡管在最初交易時給自己定的虧損上限是1000英鎊，但6周內(nèi)他在金融市場上虧掉10000英鎊。有分析師預(yù)計，12月份的經(jīng)紀業(yè)務(wù)量可能減少20%，其中一些交易商將能意識到何時退出。

然而，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，對沖基金經(jīng)理并不是這個退出隊列中的一員。恰恰相反，對沖基金研究顯示，在今年的第一季度，有247名新上任的基金經(jīng)理，該數(shù)據(jù)和一年前幾乎相等。因此，從總數(shù)上看，基金經(jīng)理已經(jīng)從1990年的600名增加到如今的10000名，當然這僅僅是估計數(shù)據(jù)。歐洲研究生就業(yè)指南顯示，如果一年內(nèi)有2%的人員退出某一行業(yè)，就會有20%的進入這一行業(yè)，因此基金業(yè)必然會吸引更多優(yōu)秀的人才。

值得關(guān)注的是，倫敦某基金經(jīng)理大約于6周前主動退出。倫敦對沖基金Marshall Wace公司旗下的對沖基金MW Tops，決定讓投資者有機會在接近基金資產(chǎn)凈值時收回資本，而不是等待市場反彈。由于該基金業(yè)績不佳，其價格已經(jīng)比資產(chǎn)凈值下降23%。

對沖基金資產(chǎn)將受損

廣受質(zhì)疑的是，一些對沖基金的業(yè)績表現(xiàn)相當糟糕，而基金經(jīng)理卻拒絕退出。根據(jù)倫敦Killik & Co公司的最新統(tǒng)計，RBC對沖基金價格已經(jīng)低于資產(chǎn)凈值62%，CMA全球?qū)_基金和HSBC Global Absolute對沖基金分別比資產(chǎn)凈值下跌41%和35%。

英國投資管理機構(gòu)Rensburg Sheppards高級投資經(jīng)理尼科?斯科齊預(yù)計，他們的存續(xù)時間不會太長。許多基金經(jīng)理目前都無法借入或者出售流動性資產(chǎn)，以滿足投資者贖回的要求。因此，他們很可能和對沖基金MW Tops面臨同樣境地，如果基金業(yè)績表現(xiàn)不佳，將不得不采取退出戰(zhàn)術(shù)，將資金退還給投資者。

尼科?斯科齊指出，“這樣做的目的照顧到了投資者的利益，從管理上講，這種做法能獲得滿分。但是，對于任何人來講都沒有絕對的回報，他們能做的最好決定就是釋放資金還給投資者；按照標準的對沖基金組合，只有一半的對沖基金能繼續(xù)存活下去。”

并不僅僅是他一個人在進行對沖基金的預(yù)測，曼氏投資對沖基金研究部門主管湯姆森?德拉?卡薩表示，對沖基金數(shù)量將會縮減到5000只。

拒絕退出將面臨下跌風險

現(xiàn)在有兩種對立的觀點。避開市場和投資機會。

斯科齊認為，很多對沖基金經(jīng)理回購股票的行為并不能使投資者的信心有所緩和。Dexion Absolute目前凈值已經(jīng)減少25%，而回購計劃并不能彌補目前凈值的損失，如果購買的是被迫清盤的基金的話，那將會使其凈值的減少遠超過25%。

與此同時，拒絕退出的對沖基金資金將面臨著未來下跌的風險。因此，在沒有賣空禁令的限制下，通過對賭或合約的差價進行賣空將會獲得短期收益。