類似上投摩根,廣發(fā)基金也是一家沒有經(jīng)歷過完整的熊市的年輕基金公司。成立3年之際,廣發(fā)基金就邁入了中國十大基金公司的行列,管理規(guī)模成為了非“老十家”之首。
然而,沒有經(jīng)歷磨練的成長必然會缺少根基。從2008年一季度開始,廣發(fā)基金的業(yè)績排名已經(jīng)失去了往日的光彩,截至三季度末,旗下所有偏股型基金業(yè)績都處于同類產(chǎn)品的中下游。
廣發(fā)基金為何會下滑得如此快速?
不合適宜的高倉位
在2008年已過的3個季度中,廣發(fā)系基金表現(xiàn)均不盡如人意。《投資者報》經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn),廣發(fā)基金進入下滑通道主要原因之一是錯判行情,未及時改變高倉位的投資策略。
在2006年至2007年大牛市中,廣發(fā)系基金基本上保持滿倉運作,這為業(yè)績的增長做出了巨大貢獻。
然而,廣發(fā)基金怎么也沒有想到,“熊”會來得那么快。
在廣發(fā)基金管理規(guī)模第一大產(chǎn)品廣發(fā)聚豐2007年四季度報告中,廣發(fā)基金預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟總量2008年增長速度將有所回落,但仍將保持在10%以上高位運行,加上稅收改革的效應(yīng),廣發(fā)基金樂觀預(yù)計,“2008年滬深300指數(shù)群體業(yè)績增長在30%以上。”
顯然,廣發(fā)基金沒有料到熊市將來臨,在廣發(fā)系基金的投資策略中仍沿用了高倉位的策略。截至2008年一季度末,廣發(fā)小盤發(fā)展依然保持90%的倉位,廣發(fā)聚豐、廣發(fā)策略優(yōu)選和廣發(fā)大盤分別保持86%、85%和80%的高倉位。
今年一季度,新春的雪災(zāi)和一些經(jīng)濟指數(shù)讓投資者對未來的市場產(chǎn)生懷疑,大盤指數(shù)一跌再跌。高倉位的廣發(fā)系基金受到非常嚴重的影響。
與一季度同類產(chǎn)品相比較,廣發(fā)基金137只股票型產(chǎn)品中,廣發(fā)小盤成長收益率為-20%,位居第74位,廣發(fā)聚豐收益率為-21%,排第81位;106只混合型基金中,一季度廣發(fā)策略收益率-20%,排第67位,廣發(fā)大盤和廣發(fā)穩(wěn)健收益率-19%,并列排第60位,唯有廣發(fā)聚富提前將倉位降至73%,收益率-15%,排第24位。
重倉股踏錯板塊
?一季度業(yè)績下滑讓廣發(fā)基金有點措手不及,從其二、三季報看,廣發(fā)基金對旗下大部分基金的倉位及時進行了調(diào)整,然而,廣發(fā)基金二、三季度業(yè)績繼續(xù)下滑,處在中下游位置。《投資者報》經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn),其原因是廣發(fā)系基金錯誤重倉持有銀行和地產(chǎn)板塊。
截至二季度末,廣發(fā)基金大部分基金產(chǎn)品倉位已經(jīng)降至市場平均水平,如廣發(fā)策略優(yōu)選降至73%,廣發(fā)大盤成長降至70%,廣發(fā)聚豐降至75%。
由于二季度旗下產(chǎn)品的業(yè)績繼續(xù)下滑,廣發(fā)基金三季度繼續(xù)降低倉位,總體倉位已經(jīng)低于市場平均水平,三季度偏股型基金平均倉位為67%,而廣發(fā)策略優(yōu)選和廣發(fā)大盤倉位分別只有51%和56%,廣發(fā)穩(wěn)健、廣發(fā)聚豐和廣發(fā)聚富的倉位分別為61.14%、61.27%和66%,僅有廣發(fā)小盤成長持續(xù)保持80%以上的倉位。
廣發(fā)基金二、三季度降低倉位,并未改變業(yè)績下滑的趨勢。與同類產(chǎn)品比較,在三季度137只股票型基金中,廣發(fā)聚豐排132位,106只混合型基金中,廣發(fā)大盤排85位、廣發(fā)穩(wěn)健排第83位、廣發(fā)策略排第58位、廣發(fā)聚富排第52位。
業(yè)績不斷下滑的真正原因是錯選的板塊和股票。從其2008年季報可以看出,廣發(fā)基金鐘愛銀行和地產(chǎn)板塊。在三季報中,廣發(fā)基金持有的前十大重倉股分別為萬科A、保利地產(chǎn)、金地集團、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展A、招商銀行、蘇寧電器、貴州茅臺和特變電工。
同樣,在一季度、二季度的報表中,銀行和地產(chǎn)也是廣發(fā)基金的重倉股板塊。
在廣發(fā)基金集全體投研力量選出來的十大重倉股中,截至12月10日,有6大股票不僅沒有跑過大盤指數(shù)的增長,而且還跑不過同業(yè)的增長率。這表明,廣發(fā)基金選擇股票的能力比較低下。
小盤卻投大盤
截至2008年12月9日,廣發(fā)小盤成長基金(下稱“廣發(fā)小盤”)的單位凈值為1.29元,而在1月2日它的基金凈值還是3.05元,今年以來該基金的跌幅超過53.65%,位于股票型基金排名的后列。
廣發(fā)小盤曾是去年甚至前年的明星基金,其基金凈值一度突破3元,是許多投資者所喜愛的靈活小盤股基金。廣發(fā)小盤與廣發(fā)大部分基金錯選板塊導(dǎo)致業(yè)績不佳不同,這只另類基金最獨特之處在于投資大盤,進而從明星基金滑落到下游行列。
廣發(fā)小盤基金是一只混合型基金。在基金合同中規(guī)定,股票的資產(chǎn)配置在60%~95%,至少80%的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于基本面良好和具有成長性的小市值公司股票。經(jīng)歷一季度業(yè)績下滑之后的廣發(fā)系大部分基金紛紛在二、三季度降低倉位,而廣發(fā)小盤依然保持高倉位運作。從合同中可以看到,其股票倉位最低可以降至60%,而該基金1~3季度的倉位分別為90%、85%和85%。
該基金在今年中報中如下總結(jié):本基金由于在年初對經(jīng)濟形勢的判斷沒有市場那么悲觀,在資產(chǎn)配置方面,基金資產(chǎn)主要配置在成長股,而對于防御型的價值類股票配置較少。配置方向從這半年來的市場表現(xiàn)看,顯得進攻有余、防御不足。
因此,從三季度開始廣發(fā)小盤基金大量轉(zhuǎn)投大盤股。從三季度廣發(fā)小盤持有的10大重倉股來看,基本上沒有持有小市值股票,但大盤股在下半年加速下跌。
截至9月30日,全部A股市場上市公司的市值均值是94億元。然而,廣發(fā)小盤成長持有10大重倉中的未超過均值94億元的只有水井坊一只,其市值為72億元。明顯違反了合同約定。