類似上投摩根，廣發(fā)基金也是一家沒有經(jīng)歷過完整的熊市的年輕基金公司。成立3年之際，廣發(fā)基金就邁入了中國十大基金公司的行列，管理規(guī)模成為了非“老十家”之首。

然而，沒有經(jīng)歷磨練的成長必然會缺少根基。從2008年一季度開始，廣發(fā)基金的業(yè)績排名已經(jīng)失去了往日的光彩，截至三季度末，旗下所有偏股型基金業(yè)績都處于同類產(chǎn)品的中下游。

廣發(fā)基金為何會下滑得如此快速？

不合適宜的高倉位

在2008年已過的3個季度中，廣發(fā)系基金表現(xiàn)均不盡如人意。《投資者報》經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)基金進入下滑通道主要原因之一是錯判行情，未及時改變高倉位的投資策略。

在2006年至2007年大牛市中，廣發(fā)系基金基本上保持滿倉運作，這為業(yè)績的增長做出了巨大貢獻。

然而，廣發(fā)基金怎么也沒有想到，“熊”會來得那么快。

在廣發(fā)基金管理規(guī)模第一大產(chǎn)品廣發(fā)聚豐2007年四季度報告中，廣發(fā)基金預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟總量2008年增長速度將有所回落，但仍將保持在10%以上高位運行，加上稅收改革的效應(yīng)，廣發(fā)基金樂觀預(yù)計，“2008年滬深300指數(shù)群體業(yè)績增長在30%以上。”

顯然，廣發(fā)基金沒有料到熊市將來臨，在廣發(fā)系基金的投資策略中仍沿用了高倉位的策略。截至2008年一季度末，廣發(fā)小盤發(fā)展依然保持90%的倉位，廣發(fā)聚豐、廣發(fā)策略優(yōu)選和廣發(fā)大盤分別保持86%、85%和80%的高倉位。

今年一季度，新春的雪災(zāi)和一些經(jīng)濟指數(shù)讓投資者對未來的市場產(chǎn)生懷疑，大盤指數(shù)一跌再跌。高倉位的廣發(fā)系基金受到非常嚴重的影響。

與一季度同類產(chǎn)品相比較，廣發(fā)基金137只股票型產(chǎn)品中，廣發(fā)小盤成長收益率為-20%，位居第74位，廣發(fā)聚豐收益率為-21%，排第81位；106只混合型基金中，一季度廣發(fā)策略收益率-20%，排第67位，廣發(fā)大盤和廣發(fā)穩(wěn)健收益率-19%，并列排第60位，唯有廣發(fā)聚富提前將倉位降至73%，收益率-15%，排第24位。

重倉股踏錯板塊

?一季度業(yè)績下滑讓廣發(fā)基金有點措手不及，從其二、三季報看，廣發(fā)基金對旗下大部分基金的倉位及時進行了調(diào)整，然而，廣發(fā)基金二、三季度業(yè)績繼續(xù)下滑，處在中下游位置。《投資者報》經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，其原因是廣發(fā)系基金錯誤重倉持有銀行和地產(chǎn)板塊。

截至二季度末，廣發(fā)基金大部分基金產(chǎn)品倉位已經(jīng)降至市場平均水平，如廣發(fā)策略優(yōu)選降至73%，廣發(fā)大盤成長降至70%，廣發(fā)聚豐降至75%。

由于二季度旗下產(chǎn)品的業(yè)績繼續(xù)下滑，廣發(fā)基金三季度繼續(xù)降低倉位，總體倉位已經(jīng)低于市場平均水平，三季度偏股型基金平均倉位為67%，而廣發(fā)策略優(yōu)選和廣發(fā)大盤倉位分別只有51%和56%，廣發(fā)穩(wěn)健、廣發(fā)聚豐和廣發(fā)聚富的倉位分別為61.14%、61.27%和66%，僅有廣發(fā)小盤成長持續(xù)保持80%以上的倉位。

廣發(fā)基金二、三季度降低倉位，并未改變業(yè)績下滑的趨勢。與同類產(chǎn)品比較，在三季度137只股票型基金中，廣發(fā)聚豐排132位，106只混合型基金中，廣發(fā)大盤排85位、廣發(fā)穩(wěn)健排第83位、廣發(fā)策略排第58位、廣發(fā)聚富排第52位。

業(yè)績不斷下滑的真正原因是錯選的板塊和股票。從其2008年季報可以看出，廣發(fā)基金鐘愛銀行和地產(chǎn)板塊。在三季報中，廣發(fā)基金持有的前十大重倉股分別為萬科A、保利地產(chǎn)、金地集團、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展A、招商銀行、蘇寧電器、貴州茅臺和特變電工。

同樣，在一季度、二季度的報表中，銀行和地產(chǎn)也是廣發(fā)基金的重倉股板塊。

在廣發(fā)基金集全體投研力量選出來的十大重倉股中，截至12月10日，有6大股票不僅沒有跑過大盤指數(shù)的增長，而且還跑不過同業(yè)的增長率。這表明，廣發(fā)基金選擇股票的能力比較低下。

小盤卻投大盤

截至2008年12月9日，廣發(fā)小盤成長基金（下稱“廣發(fā)小盤”）的單位凈值為1.29元，而在1月2日它的基金凈值還是3.05元，今年以來該基金的跌幅超過53.65%，位于股票型基金排名的后列。

廣發(fā)小盤曾是去年甚至前年的明星基金，其基金凈值一度突破3元，是許多投資者所喜愛的靈活小盤股基金。廣發(fā)小盤與廣發(fā)大部分基金錯選板塊導(dǎo)致業(yè)績不佳不同，這只另類基金最獨特之處在于投資大盤，進而從明星基金滑落到下游行列。

廣發(fā)小盤基金是一只混合型基金。在基金合同中規(guī)定，股票的資產(chǎn)配置在60%～95%，至少80%的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于基本面良好和具有成長性的小市值公司股票。經(jīng)歷一季度業(yè)績下滑之后的廣發(fā)系大部分基金紛紛在二、三季度降低倉位，而廣發(fā)小盤依然保持高倉位運作。從合同中可以看到，其股票倉位最低可以降至60%，而該基金1～3季度的倉位分別為90%、85%和85%。

該基金在今年中報中如下總結(jié)：本基金由于在年初對經(jīng)濟形勢的判斷沒有市場那么悲觀，在資產(chǎn)配置方面，基金資產(chǎn)主要配置在成長股，而對于防御型的價值類股票配置較少。配置方向從這半年來的市場表現(xiàn)看，顯得進攻有余、防御不足。

因此，從三季度開始廣發(fā)小盤基金大量轉(zhuǎn)投大盤股。從三季度廣發(fā)小盤持有的10大重倉股來看，基本上沒有持有小市值股票，但大盤股在下半年加速下跌。

截至9月30日，全部A股市場上市公司的市值均值是94億元。然而，廣發(fā)小盤成長持有10大重倉中的未超過均值94億元的只有水井坊一只，其市值為72億元。明顯違反了合同約定。