專題:A股2008劇痛
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盡管政府一再強調(diào),防止股市暴漲暴跌,但事實上,暴漲暴跌一直在持續(xù)。監(jiān)管層冀望能穩(wěn)定市場的機構(gòu)投資者在日益壯大的同時,卻頻繁進行短線化操作進而破壞市場穩(wěn)定。
諸多機構(gòu)投資者向《投資者報》記者抱怨,游資化操作實在是無奈而現(xiàn)實的選擇,不僅宏觀經(jīng)濟前景不確定性的增強以及上市公司盈利持續(xù)下滑影響他們的決策,來自外圍股市的壓力以及“大小非”解禁的沖擊等等,都迫使他們無法擔負“維穩(wěn)”的重任。
接受《投資者報》記者采訪的多位人士表示,這是系統(tǒng)性問題,投資環(huán)境的改變涉及很多方面;同時也是信心問題,尤其監(jiān)管層的公信力有待提高。
機構(gòu)投資者破壞市場穩(wěn)定
一項基于基金規(guī)模與市場穩(wěn)定性比較的研究發(fā)現(xiàn),兩者呈現(xiàn)負相關(guān)的關(guān)系。即是說,基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大,市場的穩(wěn)定性越差。
《投資者報》2008年8月下旬的一項統(tǒng)計表明,在暴漲暴跌的A股行情中,機構(gòu)投資者確實扮演了不光彩的角色。
據(jù)統(tǒng)計,2008年初至8月,暴漲暴跌當日成交額排行榜中居第一名席位中,公募基金席位出現(xiàn)7次,在機構(gòu)中穩(wěn)居榜首;私募席位上榜的次數(shù)與此相同,也為7次;券商席位出現(xiàn)了5次;QFII席位出現(xiàn)了4次;T字頭的險資席位出現(xiàn)了2次。這意味著,在很大程度上是公募基金主導(dǎo)了A股市場的暴漲暴跌行情。
以南方基金在2008年6月的3次操作為例,6月10日,上證指數(shù)暴跌257點,跌幅高達7.73%。南方基金以凈賣出4.28億元,成為當日A股市場第2大做空主力。
6月18日,上證指數(shù)在經(jīng)歷了罕見的“十連陰”后終于放晴,滬指當日暴漲5.24%,南方基金搖身一變,以凈買入5.33億元成為當日凈買入最多的基金公司。
6月27日,上證指數(shù)在短暫喘息之后再次破位下行,一日之內(nèi)跌去153點,跌幅高達5.29%。南方基金以凈賣出4.65億元位居當日做空基金公司第一位。
國元證券投資咨詢總監(jiān)康洪濤告訴《投資者報》記者,現(xiàn)在無論是券商自營還是公募基金,都存在快進快出的游資化情況,持股周期基本上在5至15個交易日,而2007年一般在三個月。
除了內(nèi)地的機構(gòu)投資者是市場不穩(wěn)定的主導(dǎo)因素外,QFII隨著規(guī)模的壯大也逐漸成為市場的不穩(wěn)定因素。QFII還時常在大宗交易平臺上“興風作浪”,如12月1日至8日,QFII在申銀萬國上海新昌路營業(yè)部、中金上海淮海中路營業(yè)部、國泰君安總部以及銀河證券總部等四個席位之間進行了多達160筆大宗交易。
悲觀預(yù)期導(dǎo)致機構(gòu)游資化
原全國人大財經(jīng)委辦公室副主任王連洲12月接受《投資者報》記者采訪時表示,市場的暴漲暴跌主要由于機構(gòu)投資者對宏觀經(jīng)濟預(yù)期不確定,從而導(dǎo)致信心不足。
王連洲認為,機構(gòu)投資者面對諸多投資人承擔著保值增值的壓力,面對公司則承擔著凈值考核排名的壓力,加之對市場大勢的不確定,所以在市場劇烈波動時,他們也難免通過一些短線操作來試圖增加盈利或者降低虧損。
康洪濤前期對基金經(jīng)理所做的調(diào)查,不僅可以充分說明11月的反彈為何夭折,更能解釋機構(gòu)為何傾向于操作游資化。
康洪濤告訴《投資者報》記者,經(jīng)過他的調(diào)查統(tǒng)計,近76%的基金經(jīng)理認為當前中國處于經(jīng)濟周期的衰退階段,判斷中國經(jīng)濟處于景氣末期的占10%,只有1%和11%的選擇經(jīng)濟仍處于景氣初期和中期(在2008年5月時,最少有90%的基金經(jīng)理認為未來12個月GDP增速將達10%或以上)。
此外,基金經(jīng)理對于上市公司盈利增長的預(yù)期更加悲觀。僅有9%的基金經(jīng)理預(yù)期上市公司業(yè)績?nèi)詫⒃鲩L,而選擇業(yè)績下滑的比例達到71%,其中,選擇未來業(yè)績下滑10%和20%的比例分別為40%和23%。
記者采訪中發(fā)現(xiàn),諸多機構(gòu)對外圍股市的擔心僅次于實體經(jīng)濟。自雷曼兄弟的破產(chǎn)令美國股市急劇下跌后,市場恐慌情緒在全球大范圍爆發(fā)。康洪濤表示,機構(gòu)投資者在外圍股市的影響下早已是“驚弓之鳥”,上漲的時候有可能不敢跟,但下跌的時候一定會緊跟上。
臨近年底,機構(gòu)博短操作特征更為明顯,板塊輪動速度也有所加快。東北證券研究所所長袁緒亞告訴《投資者報》記者,隨著年關(guān)的臨近,各家機構(gòu)考慮到市值、收益等考核因素,都會迅速調(diào)倉或者快進快出。
對于私募資金而言,產(chǎn)品設(shè)計上的約束也是其操作游資化的一個原因。上海寶銀投資有限公司總經(jīng)理崔軍告訴《投資者報》記者,自己身邊發(fā)行結(jié)構(gòu)型信托產(chǎn)品的私募基金,在操作上都是快進快出。
投資環(huán)境有待改善
對于機構(gòu)如何才能發(fā)揮穩(wěn)定作用,王連洲告訴《投資者報》記者,這需要改善投資環(huán)境,不僅要把實體經(jīng)濟搞上去,上市公司的分紅派息也應(yīng)該長期化。
王連洲認為,國內(nèi)上市公司分紅派息的很少,影響了包括機構(gòu)在內(nèi)的投資者做長期投資,如果投資環(huán)境能逐步得到改善,相信他們是不愿意短線操作的。
此外,他還認為要提高監(jiān)管層的公信力,加強對證券投資基金投機行為的監(jiān)管,不斷完善異常交易監(jiān)控體系,對于基金的過分投機行為,監(jiān)管部門應(yīng)采取措施加以約束,否則就是對守規(guī)矩者的不公平。
中國政法大學教授劉紀鵬也告訴《投資者報》記者,制度創(chuàng)新是激活股市的長期戰(zhàn)略選擇,我國股市和美國股市下跌的原因不一樣,因此,救市方法也不能簡單沿用美國降息、減稅、注資的辦法,中國股市缺的不是錢,而是市場投資人的信心和制度性創(chuàng)新政策。
此外,袁緒亞認為,客觀來說,由于A股市場缺乏對沖工具,所以市場波動比較頻繁,相信融資融券以及股指期貨等金融創(chuàng)新產(chǎn)品出臺后會有所改善。