專題：A股2008劇痛
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該救市，還是不該救市？對中國股市來說，始終是個問題。

幾乎從中國股市成立那天起，三大特征便如影隨形：其一，股市階段性暴漲和暴跌；其二，管理層鍥而不舍地試圖用政策信號或手段調控市場波動的努力；其三，對于是否應該救市的輿論交鋒。

與此相伴，幾乎一上任，監(jiān)管部門的歷屆領導便努力要完成一項任務：保持股市穩(wěn)定運行，既不因過度上漲給社會穩(wěn)定帶來隱患，也不因過度下跌使融資功能喪失殆盡。

其標志性愿景，曾經在2000年前后被市場耳熟能詳，那就是“穩(wěn)中有漲，漲幅有限”，多么愜意的一幅畫卷——企業(yè)順利融資，投資人踏實賺錢，社會穩(wěn)定無憂。但是，這幅畫卷總是曇花一現(xiàn)。更多的時候，中國股市像一艘航行在風浪中的船，無奈地在波峰和谷底之間顛簸。

比如，1993~1994年股市從1380點跌至325點，救市政策出臺后，兩個月暴漲300%至1000點；比如，1996年12月，在“12道金牌”警告及實質性措施出臺后，股市以大盤封住跌停板方式暴跌；比如，1999年在股市快速上漲30%后，官方媒體將行情定義為“恢復性上漲”，最終導致2001年股市沖高至2246點。不久，在國有股減持政策一廂情愿推出的情況下，股市飛流直下，邁入5年熊市歷程。其間，還伴隨著股市深度下挫后，政府部門改弦更張，決定不在二級市場減持國有股，導致股市脈沖式短暫暴漲，隨后復深跌，等等。

無疑，不管哪一任監(jiān)管者，推出政策的出發(fā)點都是好的，但結果卻常常事與愿違，甚至有時直接導致股市暴漲暴跌。為什么會這樣？

股市的漲跌緣由，本來并不復雜，它主要由經濟發(fā)展和企業(yè)盈利狀況和趨勢決定。當然，影響此二者的經濟政策，也密切左右市場。于是，我們看到在成熟市場，一到公布經濟和企業(yè)數(shù)據之時，股市便異常敏感。伴隨經濟政策的調整，股市也有所起伏。

在中國，情況發(fā)生了變化。由于不承認投資者有能力理性判斷經濟和企業(yè)狀況，不承認投資者有能力承擔投資風險，監(jiān)管者往往在自認為市場過熱、過冷時，直接出臺針對市場走勢的政策。

這形成了惡性循環(huán)：當一輪牛市來臨，因擔憂市場漲高了之后監(jiān)管層出臺打壓措施，投資人總是蜂擁入市，竭盡全力在最短時間內爭搶暴利，這反而極易促使股市暴漲；當一輪熊市來臨，市場為了獲得政府救助，不得不“破罐子破摔”，往往導致股市暴跌。

其結果，中國的投資人和監(jiān)管者都異常艱辛。投資人需要在判斷經濟、企業(yè)因素外，用“第三只眼睛”觀察監(jiān)管者臉色；監(jiān)管者則需要把脈市場的漲跌情況，衡量出臺措施的火候和力度，力圖“小投入大產出”地解決問題。

雙方的博弈，形成了中國股市一道獨有的現(xiàn)象。它對雙方，都帶來了傷害。