投資者報 特約作者 孫兆東 2008年歲未將至，伴隨次貸危機演變成為全球經(jīng)濟危機，經(jīng)過連續(xù)數(shù)周的下跌，國際油價終于在40美元/桶附近再次獲得支撐。在歐佩克減產(chǎn)預(yù)期以及美元下跌等利多因素推升下，12月15日國際油價期貨主流合約單日反彈漲幅超過10%至48美元/桶。

然而，早在2008年新年的第一個交易日，國際油價一舉突破了每桶100美元，隨后快速攀升，7月11日，達(dá)到了每桶147.27美元的最高交易記錄。隨后，國際油價進入調(diào)整，9月華爾街金融危機爆發(fā)，在不到4個月的時間內(nèi)，國際油價迅速回落到40美元左右。如此迅猛的漲幅和如此快速的回調(diào)，在世界石油歷史上實屬罕見。

中國目前的油價是根據(jù)國際油價90美元/桶左右時制定的，實行成品油稅費改革后，國內(nèi)成品油的價格水平主要取決于國際原油價格水平。因此，對國際油價的關(guān)注就顯得極為重要。

究竟是什么原因?qū)е铝?008年國際油價如此動蕩？金融與石油之間到底存在著什么樣的關(guān)系？這是我們試圖讀懂國際經(jīng)濟的一個關(guān)鍵問題。

誰導(dǎo)演了油價的驚濤拍岸？

近日出版的《國際油價誰主沉浮》一書，記錄了2008年國際油價起伏及帶給全球經(jīng)濟的影響，用全新的角度分析了造成2008年國際油價動蕩的原因。

國際油價也是由供求關(guān)系決定的，真實的供給和需求是長期油價的決定因素。但隨著石油期貨的出現(xiàn)和發(fā)展，石油金融化趨勢非常明顯。近幾年，僅在紐約商品交易所，石油期貨交易商平均每日的合約數(shù)就達(dá)全球日石油需求的幾倍。期貨交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨需求量，中間的持倉者自然就是獲利套現(xiàn)者。

據(jù)統(tǒng)計，近幾年投資者在期貨市場投資石油的獲利率持續(xù)超過其他商品。期貨市場的杠桿效應(yīng)、獲利套現(xiàn)者買空賣空機制以及流動性過剩，共同導(dǎo)演了國際油價驚濤拍岸的宏大場面。近年來，金融市場的追捧，在使石油成為一種重要的金融衍生工具的同時，石油的定價權(quán)不再屬于生產(chǎn)者和消費者。以前石油定價是靠歐佩克官方的牌價來確定原油期貨的交易架構(gòu)。隨著20世紀(jì)90年代金融機構(gòu)和基金大舉進軍石油期貨市場，迫使國際石油期貨市場和石油貿(mào)易市場的力量易手。現(xiàn)在主要是由紐約和倫敦兩個市場來進行指導(dǎo)。

金融屬性在世界原油價格形成過程中的作用日益突出，石油價格金融化在一定程度上加劇了國際油價的動蕩。

本書從一個較新的視野來關(guān)注和研究石油：當(dāng)今石油已經(jīng)成為準(zhǔn)金融產(chǎn)品。美國印刷美元購買大量石油，而次貸危機引發(fā)了油價的動蕩，其背后卻存在國際石油寡頭驚人的暴力。

通過本書，我們認(rèn)識了“哈伯特峰值”，感受到歐佩克的影響力日漸變化，從中也能夠窺見金融危機的陰影。美國次貸危機演化為全球百年不遇的金融危機，造成2007年以來國際油價巨幅動蕩的重要原因也是金融的作用。

2007年3月13日，美國新世紀(jì)金融公司因債權(quán)人違約出現(xiàn)財務(wù)危機而宣布破產(chǎn)，標(biāo)志著全球有史以來最大規(guī)模的金融危機——次貸危機正式爆發(fā)。在全球金融危機沒有全面爆發(fā)的情況下，全球過多的流動性就投向了石油等大宗商品，投資于國際石油市場的熱錢希望在大宗商品上進行最后一搏，以對沖在次貸危機中的損失。

因此，從2007年以來，國際油價一路上漲，節(jié)節(jié)攀升，直到2008年7月，次貸危機又一次沖擊波引發(fā)的金融危機前夜，國際油價達(dá)到了創(chuàng)記錄的147美元。

石油：金融投資新載體

值得回顧的是，9月15日，以雷曼兄弟破產(chǎn)為標(biāo)志，次貸危機正式演化為全球金融危機。此次危機已經(jīng)造成了多家著名金融機構(gòu)破產(chǎn)或被收購，而美國最大的五家投行幾乎全軍覆沒。截至11月，全球因金融危機損失高達(dá)27萬億美元。投資于國際石油市場的金融機構(gòu)也在這次由次貸危機引發(fā)的金融危機中損失慘重。

在這種情況下，投資者必然會抽回在國際石油期貨上的投資，結(jié)果就造成了從2008年下半年以來的石油價格下跌。另一方面，在全球經(jīng)濟面臨衰退的情況下，石油需求將有所減少，短期內(nèi)國際油價有所回落也屬必然。

然而，值得我們注意的是，由于各國央行不斷注資，增加市場的流動性，將再次導(dǎo)致流動性過剩甚至泛濫。一旦在炒作條件具備之后，石油價格將再次走上上行通道的可行性就又會大大增加。

近幾年，流入全球主要石油期貨市場的資金高達(dá)上萬億美元。投資者在期貨市場投資石油的獲利持續(xù)超過其他商品。金融行業(yè)大規(guī)模介入石油市場，使石油由一種單純的套期保值工具發(fā)展成為新興的金融投資載體。

用金融和投資的視角看石油漲落，本書向讀者展示了2008年國際油價隨次貸危機演化的漲跌過程，闡述國際油價動蕩給人類經(jīng)濟社會帶來的深遠(yuǎn)影響，并試圖揭示石油與金融之間鮮為人知的玄機。

研究和分析國際油價動現(xiàn)象，分析了解影響油價漲跌的因素，尋求解決石油問題答案。在全球經(jīng)濟急劇變化的今天，關(guān)心國際油價和中國石油安全問題，你就讀得懂今天的經(jīng)濟。

（作者為中國建設(shè)銀行高級經(jīng)濟師）