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    安東尼·波頓:獨(dú)立性讓我賺147倍
    導(dǎo)語(yǔ):一名成功的投資者必須具備兩種品質(zhì):對(duì)潛在投資機(jī)會(huì)進(jìn)行勤勉而廣泛的研究,以及擺脫市場(chǎng)對(duì)“熱股”普遍追捧的影響

    如何能讓1979年的10萬(wàn)英鎊,到2007年變成1470萬(wàn)英鎊?

    方法有很多種。其中之一就是購(gòu)買(mǎi)一只基金,并一直持有。

    簡(jiǎn)單到不能再簡(jiǎn)單的投資舉動(dòng),背后卻是安東尼·波頓(Anthony Bolton,以下簡(jiǎn)稱(chēng)“波頓”)付出的辛苦。在英國(guó)和歐洲的基金管理領(lǐng)域,波頓近30年來(lái)的優(yōu)異業(yè)績(jī)至今還無(wú)人能及。

    業(yè)界有“歐洲的彼得·林奇”之稱(chēng)的波頓,是富達(dá)國(guó)際有限公司(Fidelity International Limited)的董事總經(jīng)理兼高級(jí)投資經(jīng)理,其管理的富達(dá)特殊情況基金(Fidelity Special Situations fund)在近30年間年度回報(bào)率高達(dá)20.3%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出同時(shí)期英國(guó)基準(zhǔn)股指7.7%的增長(zhǎng),這個(gè)成績(jī)?cè)谌魏涡磐谢穑蛘唛_(kāi)放式投資公司的排行榜上,都保持著最佳紀(jì)錄。

    也許有很多人都能進(jìn)入“歐洲最佳投資人”的候選名單,但是伴隨而至的可能是更多的爭(zhēng)議。然而,現(xiàn)年58歲的波頓,卻一直都是投資界和基金管理人士的寵兒,他不僅被認(rèn)為是英國(guó)乃至歐洲30年來(lái)最成功的基金經(jīng)理,而且今年還被《泰晤士報(bào)》評(píng)選為史上十大投資大師,位列格雷厄姆與巴菲特之后。

    原因只有一個(gè)——業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?/FONT>

    投資風(fēng)格初形成

    波頓于1950年出生于英國(guó),早年的求學(xué)經(jīng)歷是在劍橋大學(xué),不過(guò)專(zhuān)業(yè)是材料工程學(xué)。

    機(jī)緣巧合的是在畢業(yè)后,經(jīng)過(guò)家族的一位朋友介紹進(jìn)入了金融業(yè)。波頓最初的職業(yè)生涯是1971年開(kāi)始于一家小型的商業(yè)銀行凱塞·厄爾曼(Keyser Ullmann),后來(lái)這家銀行在英國(guó)上世紀(jì)70年代中期的銀行整改中倒閉。

    但是,在凱塞· 厄爾曼的經(jīng)歷形成了波頓后來(lái)一直秉承的投資風(fēng)格。因?yàn)樵撱y行管理的其中一只基金是史羅格莫頓信托基金(Throg morton Trust), 主要投資于一些小型的公司。波頓從那個(gè)時(shí)候就開(kāi)始有這種偏好和做自己的內(nèi)部調(diào)研。而且凱塞 · 厄爾曼的分析團(tuán)隊(duì)包括一些基礎(chǔ)分析師和一個(gè)技術(shù)分析師,從那以后,波頓就一直喜歡使用股市趨勢(shì)圖表作為他的投資參考。

    在擔(dān)任了6年的投資分析師后,波頓提前看到了危機(jī),并選擇了離開(kāi)。1976年他跳槽到了一家南非控股的資產(chǎn)投資管理公司施萊辛格(Schlesinger)的倫敦分部,起初是擔(dān)任投研助理,后來(lái)升任基金經(jīng)理開(kāi)始獨(dú)立管理基金。

    3年后的1979年,是波頓人生中具有關(guān)鍵意義的一年。那一年,瑪格麗特·撒切爾當(dāng)選英國(guó)首相,而波頓也在很短的一個(gè)時(shí)期內(nèi)完成了人生中極其重要的兩件大事:結(jié)婚和換工作。波頓的妻子莎拉(Sarah)是他在施萊辛格的同事,隨后的事實(shí)證明有這位好妻子的幫助才會(huì)有今天的投資大師波頓。

    當(dāng)時(shí)波頓雖然雄心勃勃,希望在30歲之前升到主管的職位是他的個(gè)人抱負(fù)。但是,當(dāng)時(shí)29歲的波頓生性靦腆,猶豫要不要主動(dòng)去聯(lián)系當(dāng)時(shí)已經(jīng)去富達(dá)國(guó)際的一位前施萊辛格的理事。而波頓的妻子極力鼓動(dòng)波頓去打這個(gè)電話(huà),并且說(shuō)富達(dá)國(guó)際是一家極有發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?/FONT>

    就這樣,波頓在1979年12月加入了富達(dá)國(guó)際。當(dāng)然,是因?yàn)槟且粋€(gè)重要的電話(huà)和隨后的成功面試。當(dāng)時(shí)富達(dá)國(guó)際在英國(guó)市場(chǎng)投放了首批4只信托基金,其中就有后來(lái)波頓管理的叱咤風(fēng)云的富達(dá)特殊情況基金。

    逆向進(jìn)取

    在最初發(fā)行特殊情況基金時(shí)的投資計(jì)劃書(shū)里,波頓解釋了所謂特殊情況的各種類(lèi)型——“特殊情況公司的凈資產(chǎn)、股利收益率或每股未來(lái)收益被低估了,但是這些公司卻具有某些潛在因素可以提升未來(lái)股價(jià)。” 但是波頓投資技巧的核心,是以一種逆向進(jìn)取的方法尋求資本成長(zhǎng)的機(jī)會(huì),并且自始至終都沒(méi)有變過(guò)。

    基于這一點(diǎn),波頓集中投資于那些并非市場(chǎng)巨頭的公司股票。而且采取“自下而上”的選股方法,主要基于和有爭(zhēng)議公司本身密切相關(guān)的特定標(biāo)準(zhǔn),而非普遍的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)考慮因素選擇投資對(duì)象。

    在富達(dá)起初的那段日子里,波頓同時(shí)還為泰萊糖業(yè)(Tate&Lyle)和施樂(lè)公司(Rank Xerox)之類(lèi)的客戶(hù)管理養(yǎng)老基金,但是和管理養(yǎng)老基金相比,管理信托基金可以讓波頓更加自由投資。

    20世紀(jì)80年代中期,波頓又承擔(dān)起了富達(dá)歐洲信托基金發(fā)行的管理任務(wù)。波頓對(duì)歐洲市場(chǎng)尤其感興趣,因?yàn)榫屯顿Y而言,和英國(guó)相比,這個(gè)市場(chǎng)還很不成熟,因此存在大量機(jī)會(huì),可以尋找被低估的股票,這對(duì)于像波頓這樣的投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常誘人的市場(chǎng)環(huán)境。

    隨著波頓投資團(tuán)隊(duì)的逐漸成長(zhǎng),他可以不去管公司賬戶(hù),只專(zhuān)注于旗下的基金。1990年,波頓又開(kāi)始管理總部位于盧森堡的、后來(lái)成為富達(dá)基金規(guī)模最大的歐洲成長(zhǎng)基金。該基金創(chuàng)立時(shí),僅僅投資于不包括英國(guó)在內(nèi)的歐洲市場(chǎng),但是后來(lái)它發(fā)展成為了包括英國(guó)股票在內(nèi)的泛歐洲基金。

    到90年代初期,波頓的公司又發(fā)行了兩只封閉式投資信托基金:1991年發(fā)行的富達(dá)歐洲價(jià)值上市公司基金和1994年發(fā)行的富達(dá)特殊價(jià)值基金。波頓這次為投資者提供了可以投資于其選股能力以外的其他選擇。因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^(guò)融資來(lái)提高收益,當(dāng)投資信托大幅度折價(jià)銷(xiāo)售時(shí),就可以成為開(kāi)放式基金的良好替代品。

    然而,波頓管理4只基金的工作任務(wù)——其中3只還是富達(dá)規(guī)模最大的,在新世紀(jì)來(lái)臨的時(shí)候已經(jīng)變得極其繁重。為了更加專(zhuān)注于管理特殊情況基金和特殊價(jià)值上市公司基金,這就意味著波頓必須放棄英國(guó)或歐洲大陸市場(chǎng),最終波頓選擇了放棄后者,又回到了他的最初選擇。

    到2007年底波頓卸任前,他所管理的富達(dá)特殊情況基金累計(jì)回報(bào)率高達(dá)147倍,換句話(huà)說(shuō),如果你在1979年就湊足10萬(wàn)英鎊投資波頓旗下的基金,到了2007年底,你就能夠拿到1470萬(wàn)英鎊。

    勤于研究

    在其近30年的投資生涯中,由于意識(shí)到公司獨(dú)立分析研究的重要性,波頓除了分析目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況和相對(duì)估值法,他同時(shí)還會(huì)去會(huì)見(jiàn)大量這種類(lèi)型的公司管理人員,旨在獲得信息優(yōu)勢(shì),因?yàn)楂@得一手信息有利于發(fā)掘市場(chǎng)的無(wú)效率性和被低估公司的隱藏的內(nèi)在價(jià)值。

    波頓并不在意持有的股票和金融時(shí)報(bào)全股指數(shù)的成分股偏差如何,和其他參照基準(zhǔn)的基金經(jīng)理不同,波頓從來(lái)不去花時(shí)間擔(dān)心這個(gè)。他的目標(biāo)也是在長(zhǎng)期內(nèi)盡量獲得最高的年平均收益,即使短期內(nèi)收益會(huì)有所波動(dòng)也不為所動(dòng),正是這種特殊和獨(dú)立的方法,使得波頓贏(yíng)得更多高于市場(chǎng)平均水平的大額收益。

    從波頓管理的富達(dá)特殊情況基金每年的10只最大持股股票名單可以看出,其確實(shí)是一只實(shí)至名歸的特殊情況基金:其中很多公司都名不見(jiàn)經(jīng)傳,一些大家耳熟能詳?shù)拇蠊镜拿忠仓皇桥紶柍霈F(xiàn)。

    另外,像有一些特許經(jīng)營(yíng)的公司,一直是波頓的偏愛(ài)。任何時(shí)候只要它們的市值夠吸引人或者它們作為復(fù)蘇股票再次出現(xiàn),波頓就一定會(huì)再次購(gòu)買(mǎi)。比如FNFC公司在被英國(guó)阿比國(guó)民銀行并購(gòu)之前,波頓分別在三個(gè)不同時(shí)期持有過(guò)該公司的股票。

    從早期開(kāi)始,波頓的投資方法就一直是建立在對(duì)公司進(jìn)行內(nèi)部調(diào)查的基礎(chǔ)上,他要考慮公司內(nèi)部股票分析師的分析并與投資目標(biāo)公司管理層定期召開(kāi)會(huì)議,而后來(lái)這種模式成為了波頓許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的范本。

    在波頓看來(lái),一名成功的投資者必須具備兩種品質(zhì):對(duì)潛在投資機(jī)會(huì)進(jìn)行勤勉而廣泛的研究,以及擺脫市場(chǎng)對(duì)“熱股”普遍追捧的影響。

    波頓認(rèn)為市場(chǎng)反向投資者取得成功的一個(gè)重要先決條件是研究。獨(dú)立評(píng)估各個(gè)公司優(yōu)劣勢(shì),發(fā)掘新公司,以及判斷當(dāng)前股價(jià)在多大程度上反映了各公司優(yōu)劣勢(shì),是波頓判斷是否持有公司股票的三大途徑。

    避免致命錯(cuò)誤

    對(duì)于現(xiàn)在依然讓人“色變”的金融危機(jī),以及市場(chǎng)仍然混沌不明的時(shí)刻,波頓顯示了他作為堅(jiān)定逆向投資者的行動(dòng)和觀(guān)點(diǎn)。因?yàn)椴D的富達(dá)特殊情況基金在2007年底其他人極度瘋狂的時(shí)候,已經(jīng)大量拋出股票,持有現(xiàn)金從而很好地抵擋住了這次全球風(fēng)暴。

    但現(xiàn)在“是好幾年來(lái)的第一次,我對(duì)股市的前景開(kāi)始感到非常樂(lè)觀(guān)。”波頓在近日接受亞太六國(guó)媒體聯(lián)機(jī)采訪(fǎng)時(shí)表示。波頓表示,如果你感到非常痛苦,很可能是因?yàn)槟闶琴I(mǎi)在了去年的股市高點(diǎn)。

    波頓認(rèn)為,投資人的致命錯(cuò)誤有兩個(gè),買(mǎi)在高點(diǎn)是一大錯(cuò)誤,而第二個(gè)錯(cuò)誤則是賣(mài)在低點(diǎn)。既然錯(cuò)了一次,就不該再錯(cuò)第二次。波頓說(shuō)現(xiàn)在急著賣(mài)股票的投資人,正在犯下天大的錯(cuò)誤,并且認(rèn)為金融類(lèi)股將會(huì)首先反轉(zhuǎn),其基金已經(jīng)開(kāi)始買(mǎi)入相關(guān)股票。

    讓人驚訝的是,雖然選股和投資是波頓的最?lèi)?ài)和職業(yè),但他還是一位古典音樂(lè)的作曲家,其譜寫(xiě)的一首頌歌——A Garland of Carols,曾經(jīng)在圣保羅大教堂公開(kāi)演奏。另外,波頓在西薩塞克斯郡擁有一個(gè)幸福美滿(mǎn)的家庭,膝下有三個(gè)孩子。他認(rèn)為在情緒極容易受到影響的投資領(lǐng)域,家庭幸福是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)。

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