12月22日，因重大資產(chǎn)重組而停牌一個(gè)月的中核鈦白(002145.SZ)發(fā)布復(fù)牌公告，“因重組方就擬注入資產(chǎn)未能取得其他股東同意放棄優(yōu)先購買權(quán)，而決定終止重組。”

盡管有此不利消息，在整體市場不景氣的情況下，該股復(fù)牌后卻連續(xù)兩個(gè)漲停，隨后即緊跟一個(gè)跌停，股價(jià)玩起了“過山車”游戲。

游資拉抬撤離

在基本面不利的情況下，中核鈦白卻在復(fù)牌之后連續(xù)2個(gè)交易日出現(xiàn)漲停。

復(fù)牌當(dāng)天，中核鈦白大幅低開超7%后被迅速拉高，午后震蕩走高封于漲停，全日換手近25%，震幅超17%。次日，中核鈦白的股價(jià)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖未沖上漲停板，但在兩市持續(xù)走低的情況下，漲幅依然達(dá)9.33%。 迅猛的勢頭未能延續(xù)。連續(xù)2個(gè)交易日漲停之后，中核鈦白在12月24日跌停，收于4.99元，換手率達(dá)到17.65%。

“從盤面及操作手法來看，中核鈦白出現(xiàn)過山車式的表現(xiàn)，最大的可能是重組前游資介入較深，重組失敗之后游資拉高股價(jià)以便順利賣出。”東海證券策略分析師王凡對《投資者報(bào)》記者表示。

在中核鈦白重組公布前，股價(jià)就出現(xiàn)過異常現(xiàn)象，資金進(jìn)入跡象明顯。11月4日開始，中核鈦白的股價(jià)從2.53元上漲到11月18日的4.58元。作為三季度虧損8754萬元的上市公司，中核鈦白在停牌前4日連漲38.9%。

王凡分析認(rèn)為，前后兩次拉高股價(jià)的可能是同一系資金。

其實(shí)，自中核鈦白上市以來，股價(jià)曾經(jīng)頻繁震蕩，可謂是“變臉”最快的上市公司之一。2007年8月3日上市當(dāng)日該股漲幅超過500%，8月7日最高價(jià)曾上探至35元高位。此后股價(jià)便逐級而下，到今年4月，跌到8.15元，與最高價(jià)35元相比跌幅深達(dá)75%。

今年6月，中核鈦白又開始重新引起市場的注意。從6月5日到6月16日，大盤指數(shù)7連陰，中核鈦白卻頑強(qiáng)地連收7根陽線，股價(jià)最高漲幅達(dá)到30%以上，6月15日收盤價(jià)為12.7元，在弱市中成為了一顆耀眼的“逆市明星”。 11月4日股價(jià)跌到最低點(diǎn)2.53元，此后直至停牌，該股走出了10連陽，停牌前收盤價(jià)為4.58元，漲幅達(dá)81%。

基本面堪憂

中核鈦白的兩個(gè)漲停并不能掩飾基本面的風(fēng)險(xiǎn)。公司12月24日公告稱，兩條生產(chǎn)線從12月20日就開始停車，預(yù)計(jì)要到明年2月中旬才能恢復(fù)生產(chǎn)，此次停車會使虧損增加約800萬~1000萬元。

“如果國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，公司生產(chǎn)線延長停車時(shí)間也是可能的。”中核鈦白董秘付女士對《投資者報(bào)》記者表示，生產(chǎn)線停車的主要原因是公司流動資金周轉(zhuǎn)困難。

她說，近期原材料價(jià)格逐步回落，但產(chǎn)品售價(jià)也出現(xiàn)了大幅下降，由年初的15500元/噸下降到目前的12500元/噸。而且受金融危機(jī)影響和冬季降臨，鈦白粉市場需求逐步下降，產(chǎn)品庫存不斷增加，這都造成公司流動資金周轉(zhuǎn)困難。

中核鈦白的中報(bào)也顯示，受2007 年三季度后原材料價(jià)格上漲的影響，以及今年一季度寒冷天氣和“5·12”汶川大地震造成鐵路中斷使公司原材料運(yùn)輸中斷的影響，公司的經(jīng)營業(yè)績與上年同期相比出現(xiàn)了較大幅度的下滑。今年上半年，公司的營業(yè)總收入13934.08 萬元，同比下降21.73%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-7728.38 萬元，同比下降4238.84% 。

今年上半年，該公司主要兩種原材料——硫酸和鈦礦出現(xiàn)了比較大幅度的上漲，硫酸同比漲價(jià)幅度256%，鈦礦同比漲價(jià)幅度18%，這使得公司半年內(nèi)的原材料成本增加了5282萬元。而到第三季度，硫酸和鈦礦價(jià)格大幅度上升使單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本分別增加3261.20元、1498.55 元，產(chǎn)量同比下降了51%，單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本中的固定成本成倍增加。

“公司會出現(xiàn)這樣的虧損看似偶然，其實(shí)是一個(gè)必然。公司在建設(shè)時(shí)，資源、水源、市場以及物流等方面都不符合項(xiàng)目建設(shè)的一般原則。”業(yè)內(nèi)知情人士說，公司在資源控制方面并沒有優(yōu)勢，其主要原料鈦鐵礦還來自數(shù)千公里外的攀枝花，硫酸則由甘肅省保證供應(yīng)。

另外，公司也遠(yuǎn)離銷售市場，物流不合理，西去新疆哈密有500公里，東去蘭州也有1000公里。

此外，因?qū)賴摇叭€脫險(xiǎn)搬遷企業(yè)”，2001年至2005年公司享受增值稅“先征收，后返80%”的優(yōu)惠政策；2006年至2008年享受增值稅“先征收，后返還60%”的優(yōu)惠政策。

從招股說明書上可以看出，該公司2004年、2005年、2006年因增值稅優(yōu)惠政策所獲的補(bǔ)貼收入分別占該年度利潤總額的53.20%、64.83%、52.23%，2007年也得到1000多萬的補(bǔ)貼收入。公司的實(shí)際稅賦很低，一直在5%左右。而2008年后，稅收優(yōu)惠即將結(jié)束，作為高耗能高污染行業(yè)，很難再得到政策優(yōu)惠。

去年7月，鈦白粉行業(yè)作為高耗能高污染產(chǎn)業(yè)，被取消了13%的出口退稅。而且國內(nèi)鈦白市場需求下滑，產(chǎn)能卻在放大，市場競爭更加激烈，這使得公司利潤空間被擠壓。此外，杜邦公司在山東的20萬噸氯化法鈦白粉項(xiàng)目已經(jīng)啟動，一旦達(dá)產(chǎn)將給中核鈦白帶來巨大壓力。

重組動力不足

“3個(gè)月以內(nèi)，公司不會籌劃重大資產(chǎn)重組事宜，但3個(gè)月后是否會進(jìn)行其他資產(chǎn)重組目前還沒消息。”付女士對記者表示。

中核鈦白的前身是404廠的三產(chǎn)公司，是國內(nèi)最早引進(jìn)硫酸法鈦白粉生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，鈦白粉設(shè)計(jì)產(chǎn)能4.5萬噸，實(shí)際可以達(dá)到5萬噸，產(chǎn)能位居國內(nèi)前三位，產(chǎn)品以金紅石型高檔產(chǎn)品為主。

今年11月20日，中核鈦白發(fā)布公告稱，公司控股股東中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司對公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。

對于此次重組失敗的原因，中核鈦白公告中稱“臨港投資與擬注入資產(chǎn)的其他三方股東進(jìn)行了反復(fù)溝通，因臨港投資無法取得其他股東同意放棄優(yōu)先購買權(quán)的同意函”。

除了依靠外部的資產(chǎn)重組力量之外，公司內(nèi)部股東的重組動力并不強(qiáng)。中核鈦白是經(jīng)債轉(zhuǎn)股成立的股份有限公司，本身就存在經(jīng)營和資產(chǎn)質(zhì)量先天不足的問題。

公司第一大股東信達(dá)資產(chǎn)管理公司持有7647.9萬股，占發(fā)行后公司股份總額的40%。公司冠名中核，是因?yàn)榱硗庖粋€(gè)發(fā)起人為中核404廠，但從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，中核方面僅占7%的股份。

長遠(yuǎn)來看，資產(chǎn)管理類公司作為大股東，大多是以盤活資產(chǎn)套現(xiàn)減虧為目的，缺乏專注于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決心和資源。而中核方面已經(jīng)將包袱甩出，本身占有的股權(quán)比例十分有限，更缺乏今后將資產(chǎn)注入公司的動力。