《投資者報》以2007年10月16日以來作為熊市，對股票型基金、混合型基金進行比較（剔除2008年新發(fā)基金），甄選出熊市勝出的基金。

牛市英雄退出第一梯隊

2007年10月以來大牛市，能從證券市場賺錢并不算什么本事，在那個時候，一個菜鳥股票投資者也能賺個盆滿缽滿。這樣的牛市行情不會永遠存在，因為市場有漲就有跌，有牛市也就會有熊市。

在熊市行情中，有多少牛市的英雄能保持自己的王者地位，又有多少貌不驚人的草民脫穎而出？

2007年10月16日至2008年12月23日，上證指數(shù)從6100點跌至1897點，跌幅高達69%。在這一階段，股票型基金下跌了53%，混合型基金下跌了48%。全線下跌的市場中，那些牛市中的英雄很多已經(jīng)漸漸退出第一梯隊。

據(jù)統(tǒng)計，在這輪熊市中，股票型基金前10名的依次是瑞福優(yōu)先、華夏大盤、泰達荷銀成長、易方達科訊、華夏復(fù)興、富國天益、華寶興業(yè)多策略、華夏行業(yè)、華寶興業(yè)消費品、富蘭克林國海彈性。混合型基金前10名依次是銀河收益、申萬巴黎盛利、泰達荷銀風險、興業(yè)可轉(zhuǎn)債、華夏回報、匯豐晉信2016、國聯(lián)安德盛安心、招商安泰平衡、博時平衡和華夏回報2號。

而在2007年10月16日排名前10位的基金現(xiàn)在業(yè)績?nèi)绾危颗琶?0位的易方達成長、博時精選、光大保德信紅利、中郵核心優(yōu)選等股票型基金，以及混合型基金中前10位的華夏平穩(wěn)、廣發(fā)策略、上投摩根中國優(yōu)勢、華寶興業(yè)收益、易方達策略2號、匯添富優(yōu)勢、摩根士丹利華鑫資源等業(yè)績都已經(jīng)落為中下游。

牛熊轉(zhuǎn)換華夏守住江山

不少基金公司在牛市行情中打下了大片江山，然而在熊市中，好不容易擴大的市場份額卻逐漸拱手讓出。

值得關(guān)注的是，華夏基金在熊市中為投資者守住了更多的勝利果實。在統(tǒng)計股票型和混合型在熊市中的前10名時，華夏基金有5只分別入列。顯然，華夏基金是熊市中真正的王者。

華夏基金并不是天生就有過千億的管理資產(chǎn)，也不是一直以來就如此讓人關(guān)注。

2004年，華夏基金管理資產(chǎn)僅有249億元，在同業(yè)中排名第3。與第一大基金公司南方基金管理360億元相比，相差一大截。此后兩年中，華夏基金管理一直位于第3位，直到2007年，資產(chǎn)規(guī)模才過千億，截至2008年末，管理資產(chǎn)2481億元，成為管理規(guī)模最大的基金公司。

華夏基金的業(yè)績在2004年～2006年也沒有那么耀眼，最讓人關(guān)注的時間也是在牛市中。2005年末，其管理的混合型基金和股票型近一年業(yè)績無一進入前10名，管理的華夏大盤精選年收益率僅有-0.2%，在55只股票型基金中位列第35名；2006年在混合型、股票型基金前10名中，華夏基金管理的14只產(chǎn)品中僅有華夏大盤1只，該產(chǎn)品在97只同類產(chǎn)品中排第7名。

2007年，華夏基金完全把握了市場行情，整體產(chǎn)品業(yè)績驕人。2007年偏股型基金的市場平均收益率為101%，而華夏偏股型收益率為109%。在具體產(chǎn)品排名中，華夏大盤收益率以226%在股票型基金中排名第一；華夏紅利以169%收益率在混合型基金中排名第一；華夏平穩(wěn)以160%的收益率在混合型基金中排名第5。

其實很多基金公司和華夏基金公司一樣，在牛市中因業(yè)績優(yōu)異吸引了眾多投資者的目光，但是在熊市來臨時，他們沒有守住原有的成績。

從年初至今，偏股型基金的市場平均收益率為-47%，華夏基金的市場平均收益率為-38%。股票型與混合型業(yè)績前10位排名中，由3只增加到5只。能取得如此驕人的成績，主要是華夏基金在2007年看準了市場牛熊轉(zhuǎn)換的節(jié)奏。

牛市末流熊市逆轉(zhuǎn)

熊市中排名前10的基金中，相當部分在牛市中的業(yè)績表現(xiàn)不太好，在業(yè)績排名處于中下游，他們?yōu)槭裁丛谛苁兄心軐崿F(xiàn)大逆轉(zhuǎn)呢？

在統(tǒng)計中，混合型基金進入前10名的匯豐晉信2016、招商安泰平衡、國聯(lián)安德盛安心、泰達荷銀風險、申萬巴黎盛利、銀河收益，股票型基金中華寶興業(yè)寶康和泰達荷銀成長在2007年（截至當年10月16日）近一年的業(yè)績排名為后10名，在熊市中他們基本上實現(xiàn)了咸魚翻身，進入前10行列，被許多媒體譽為“最抗跌”的基金產(chǎn)品。

《投資者報》認為，基金投資的目的不是抗跌，而是要為投資帶來收益。在熊市中，無論多么抗跌，還是出現(xiàn)了負收益。因此，對于這些在牛市在排在末尾在熊市中卻成了英雄的基金，更要慎重地分析。

倉位控制是避險關(guān)鍵

混合型基金中，進入前10名的基金主要是由于產(chǎn)品設(shè)計，讓他們避開了市場大幅下降的風險。

比如銀河收益基金其產(chǎn)品設(shè)計是：債券投資最低不能低于50%，股票最高不能超過30%。在2008年年初其股票倉位為16%，三季度降至10%，這樣的產(chǎn)品并不能說明他們在熊市管理有多么的優(yōu)秀。并且，在將來牛市行情來臨時，其收益率也會受產(chǎn)品設(shè)計影響，在混合型基金中收益率排名落后。

同樣，招商安泰平衡、國聯(lián)安德盛安心、泰達荷銀風險也有類似的特征，該類產(chǎn)品比較適合風險承受能力較低的投資者。

混合型基金中申萬巴黎盛利非常值得投資者關(guān)注。該基金的投資范圍是股票50%～70%，債券為20%～40%，其大類資產(chǎn)配置在比例上實現(xiàn)了較好的限制，風險適中。在牛市行情時曾經(jīng)排名倒數(shù)第2，業(yè)績?nèi)绱瞬畹闹饕蚴峭顿Y管理能力比較差，在2007年一季度和三季度，該基金的業(yè)績兩次跑不過業(yè)績比較基準，分別低于11個和4個百分點。

2008年2月1日，申萬巴黎盛利更換基金經(jīng)理為徐爽。

徐爽先后任有色、煤炭、食品飲料、農(nóng)業(yè)等行業(yè)高級分析師。在該基金經(jīng)理上任后，控制倉位，根據(jù)市場變化調(diào)整持倉板塊，超配化肥、煤炭、食品飲料、醫(yī)藥，低配金融服務(wù)，通過調(diào)整后，業(yè)績改善明顯，任職時該基金在106只混合型基金中排89名，從任職至12月23日期間業(yè)績上升為第2名。

匯豐晉信2016是一只生命周期基金，在牛市行情中業(yè)績不夠理想很大程度上是因為股票投資倉位的限制，但在熊市中卻成為該條款的受益者。值得注意的是，該基金隨時間的推移，越靠近2016年，隨著其股票倉位的不斷降低其收益率將越來越低。

在熊市中的勝出基金中，華寶興業(yè)有2只產(chǎn)品入列。不同的是，華寶興業(yè)多策略在牛市行情時業(yè)績也不錯，現(xiàn)在位居前列也屬正常。

而另一只產(chǎn)品華寶興業(yè)消費品卻從牛市中的末隊排至前列，是一只很值得投資者關(guān)注的基金。

該基金是華寶興業(yè)基金公司寶康系列之一，在2008年表現(xiàn)了較強的選股能力。在一季度時，對市場形勢判斷比較準確，有效控制了倉位；二季度該基金主要增持了部分信息服務(wù)類個股，以及食品飲料、交運設(shè)備和金融行業(yè)，而減持了部分農(nóng)資股，對于市場中超額收益較高的煤炭行業(yè)，該基金配置較少，并在上漲過程逐步進行了減持；三季度減持了部分銀行、保險等金融股，繼續(xù)增持了啤酒、蛋白飲料等部分食品飲料類個股；從對市場的把握和板塊的把握看，和在牛市時相比較，能力明顯提高。

另一只基金奇兵泰達荷銀成長基金，將在后文中重點剖析。