《投資者報(bào)》特約專欄作家：Chuck Jaffe

2008年大部分基金經(jīng)理都沒有達(dá)到目標(biāo)。

基金公司從投資者手中籌集到了數(shù)十億美元的資金，但基金的表現(xiàn)卻低于預(yù)期。根據(jù)理柏統(tǒng)計(jì)，大市值增長型基金、變盤基金、中市值和小市值成長型基金從年初至今已下跌40%，而基金經(jīng)理在這些資產(chǎn)上的價(jià)值損失達(dá)到1/3或是更多。

據(jù)了解，今年新興市場(chǎng)基金平均下跌超過55%，其他國際市場(chǎng)基金平均下跌約45%，而在不同資產(chǎn)組合里的基金下跌均超過20%。

即使是債券基金也難獨(dú)善其身，根據(jù)理柏跟蹤債券基金顯示， 16種債券基金中有11種呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。

基金收益率已下降35%

這次的經(jīng)濟(jì)衰退能否讓基金管理委員會(huì)考慮：基金的管理方式應(yīng)進(jìn)一步達(dá)到客戶的滿意程度，如果收益沒有達(dá)到市場(chǎng)基準(zhǔn)水平，就不能收取任何管理費(fèi)用？

TFS小盤基金的投資組合成立于2006年3月，其收費(fèi)模式完全不同。TFS資本管理公司因?qū)_基金而出名，它擁有一個(gè)在2004年成立的市場(chǎng)中性基金（注：通過多頭和空頭的對(duì)沖操作來減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基金），籌集資金達(dá)3.8億美元，并獲得了晨星基金公司5星的評(píng)級(jí)。

只要對(duì)沖基金的投資者盈利，對(duì)沖基金的基金經(jīng)理就能獲利，而這正是TFS資本管理公司用在小盤基金上的策略，它們的目標(biāo)是跑贏羅素2000指數(shù)（注：是羅素指數(shù)中的一種，由弗蘭克·羅索爾公司創(chuàng)立于1972年）2.5個(gè)百分點(diǎn)。

在跑贏羅素2000指數(shù)2.5個(gè)百分點(diǎn)的情況下，基金經(jīng)理能獲得額外獎(jiǎng)金。獎(jiǎng)金的多少取決于該基金的表現(xiàn)，獎(jiǎng)金很可能超過該基金的管理費(fèi)用，或者說，基金經(jīng)理可能獲得比平常高出一倍的收入。如果該基金的表現(xiàn)落后于指數(shù)，基金經(jīng)理將受到相應(yīng)的資金懲罰，基金的表現(xiàn)越糟糕，基金經(jīng)理受罰的資金量就越大。

遺憾的是，TFS小市值基金并沒有獲得很好的收益。截至目前，該基金收益率已經(jīng)下降35%，而羅素2000指數(shù)下跌32%。即便如此，該基金自成立以來的損失仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于基于羅素指數(shù)的指數(shù)型基金。

鮮有基金公司減免管理費(fèi)

根據(jù)基金的附加聲明，TFS小市值基金已償還了向投資者收取的管理費(fèi)用。該基金自成立以來，已償還給投資者超過20萬美元的資金，而其他大多數(shù)基金公司都將這些資金納入囊中。

可以確定的是，TFS資產(chǎn)管理方式并非局限于業(yè)績報(bào)酬。據(jù)一家戰(zhàn)略洞察研究公司的粗略估計(jì)，約有5%的股票型基金都存在業(yè)績報(bào)酬，如Fidelity（富達(dá)）、先鋒（Vanguard）和駿利資本集團(tuán)公司(Janus)，這類公司都存在固定規(guī)模的業(yè)績回報(bào)。

TFS并未作出巨大的犧牲。該公司小市值基金的資產(chǎn)僅有幾百萬美元，披露的文件顯示，該基金每一美元的資產(chǎn)中有85美分來自基金經(jīng)理，這意味著該公司已經(jīng)放棄了對(duì)于排名靠前基金的費(fèi)用收取。

但TFS的創(chuàng)始合伙人理查德·蓋茲認(rèn)為，“如果在基金業(yè)績不好的情況下還收取管理費(fèi)用就好像是在投資者的傷口撒鹽一樣，因?yàn)檫@些投資者已經(jīng)受到自我投資策略的沉重打擊。”

減少或免收費(fèi)用正是應(yīng)該盡快執(zhí)行的政策，然而卻鮮有基金公司回應(yīng)。戰(zhàn)略洞察公司的艾維·納茲默尼指出，實(shí)際上業(yè)績報(bào)酬存在一些問題，從而使基金管理人員很難執(zhí)行，同時(shí)也可能導(dǎo)致基金經(jīng)理為了得到更高的回報(bào)與市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)賭。因此，艾維并不希望基金經(jīng)理受到業(yè)績報(bào)酬的誘惑。

當(dāng)基金公司建議投資者繼續(xù)持有資金以待未來反彈，它們至少該拿出一點(diǎn)誠意，比如有選擇地減少或是免去基金管理費(fèi)用，以彌補(bǔ)投資者在動(dòng)蕩的市場(chǎng)中所遭受的巨大損失。