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預測準一年的股市走向，很不容易。
從原理上說，股市漲跌似乎并不復雜。它無非是企業(yè)股權(quán)價值的衡量器——企業(yè)值錢了，股市看漲；企業(yè)不值錢，股市看跌。但實際上，股市漲跌卻很復雜——2006年～2007年，市場整體市盈率30倍、40倍了，它還會漲；2008年，20倍、15倍市盈率了，它還在跌。
這是為什么？市場漲跌背后不是機器在操作，而是人！是人就有弱點，有偏差——他們有喜怒哀樂，有恐懼有貪婪，他們?nèi)菀纂S大流，會被諸多因素攪的暈頭轉(zhuǎn)向——宏觀、行業(yè)、企業(yè)、資金、技術(shù)、政策、消息……因此，預測股市走勢基本上費力又不討好。
不過，正因為其難，其費力，在推開新年大門之際，《投資者報》還是試圖為讀者朋友們把脈和素描2009年的市場走向。
市場：彈簧愈壓愈緊
從全球范圍看，中國股市率先于2007年底步入大幅調(diào)整。2008年，A股最高時曾深達73％的跌幅，遠超美國和其他地區(qū)股市。美國乃次貸危機發(fā)源地，是引發(fā)全球股市2008年劇烈動蕩的罪魁禍首，但美國股市也不過只有40％左右的最大調(diào)整幅度。
中國股市拔得2008年調(diào)整幅度的世界頭籌，當然與2006年～2007年的暴漲有關(guān)。暴漲之后必有暴跌，這是股市千古不變的規(guī)律。那么，暴跌之后呢？
從1992年5月至今，中國股市共有7次暴跌，平均跌幅53％，平均周期18個月。每次暴跌后，市場均獲得較為強烈的反彈機會。
跌幅巨大，使得市場整體市盈率迅速降低。截至2008年底，滬深300平均市盈率只有12倍左右，與海外成熟市場快速接近（道瓊斯指數(shù)10.5倍，日經(jīng)225指數(shù)12.6倍，香港H股指數(shù)10.9倍）。這一水平，也與1995年和2005年的市場相當。
如今的市場，恰如一根被越壓越緊的彈簧，一旦壓力釋放，反彈將蔚然壯觀。只是，目前尚有諸多疑難問題，像一根根粗壯繩索，束縛著市場。
這些繩索的松緊程度，將決定2009年市場的上下波動區(qū)間。
經(jīng)濟：走入最壞時期
毫無疑問，股市走向的根基是經(jīng)濟走向和企業(yè)盈虧狀況，這是束縛市場的第一根繩索，因為，我們正在經(jīng)歷罕見的壞年景。無論海外還是中國內(nèi)地，經(jīng)濟增長速度明顯滑落，周期性行業(yè)像自由落體般墜入谷底，消費品和生產(chǎn)資料價格驟降，通縮陰影籠罩，裁員降薪潮蔓延。
不用歷數(shù)了，宏觀和微觀經(jīng)濟層面的不利狀況，即使宏篇巨論也難以窮盡。企業(yè)效益和消費者（包括投資者）的預期進入一個惡性循環(huán)，愈不賺錢愈不敢花錢，愈賠錢愈不敢入市，我們努力擺脫之，央行一再放松銀根，財政4萬億大手筆投資。世界其他國家和地區(qū)也在努力擺脫之，紛紛向市場注入流動性。不過，一切需要時間才能逐漸見效。
對于世界和中國經(jīng)濟的前景，普遍的預估是到2009年下半年或者2010年才能見到曙光。對于A股市場來說，因為眾多上市公司需要計提存貨跌價損失， 以及經(jīng)濟急速下降的實際影響逐步加深，2008年第四季度和2009年第一季度的公司業(yè)績很可能“地雷”迭爆。
企業(yè)的痛苦就是股市的痛苦，黑暗籠罩，人們穿行在最艱難的時期。好在，較之于次貸爆發(fā)初期，人們對痛苦有了更大的心理承受力，懼怕感和茫然感有所降低。終歸，人們知道黑暗隧道的終點并非遙不可期。
聯(lián)動性：亦步亦趨之憂
以GDP8％～10％的平均增速，以21世紀屬于中國之豪邁，中國資本市場本應有更大的自信“走自己的路，讓人家去說吧”。
然而，《投資者報》的研判表明，中國股市與美歐同步漲跌的現(xiàn)象高達70％。這種情況如果不能扭轉(zhuǎn)，無疑將大大制約A股市場好轉(zhuǎn)的空間。這是捆綁市場的第二根繩索。
中國股市與外圍市場漲跌逐漸趨同，有部分合理性，比如，中國經(jīng)濟依靠出口拉動現(xiàn)象近年來在加劇；比如，QFII的進入導致人們對價值投資理念的追隨；比如，網(wǎng)絡信息的爆炸性傳播，使得投資人更容易受到全球市場漲跌的影響。
無論美歐還是日本，2009年經(jīng)濟衰退的風險正在加大。可以預計，2009年海外股市注定充滿坎坷。
臨近2008年底A股市場的這一波反彈，也是在外圍市場率先反彈情況下發(fā)生的。所不同的是，由于受到政府大幅投資拉動經(jīng)濟的刺激，在某些時日，A股走勢比外圍市場更強勁。
在經(jīng)濟全球化的背景下，中國股市不可能再“一枝獨秀”，不過，中國經(jīng)濟增速遠高于海外成熟國家和地區(qū)，除一些出口型企業(yè)外，中國上市公司盈利變化情況有自己的軌跡和邏輯，A股市場沒道理“惟美歐馬首是瞻”。
值得注意的是，A股正在努力擺脫外圍市場羈絆，這一趨勢能否延續(xù)，將左右2009年A股市場的走向。
“大小非”：籠中虎的渴望
“大小非”解禁并非A股市場2008年調(diào)整的主因，但的確使市場雪上加霜。《投資者報》統(tǒng)計表明，2008年初市場處于相對高位時，獲得解禁的股份大量而快速減持，隨著市場逐漸陷入低迷，大小非減持數(shù)量逐步減少。在11月～12月的反彈中，大小非減持數(shù)量又迅速回升。
擺在2009年市場面前的難題是，這一年涉及股改限售股解禁的上市公司為982家，按最新收盤價計算，合計解禁額度為14436億元，比2008年的8023億元增加約80％。如果包括首發(fā)、定向增發(fā)等其它非股改限售股的解禁，壓力就更大了。
當然，實際減持量一定會明顯小于解禁量。自愿鎖定的有之，國家要求鎖定的有之，因市場太低迷被迫鎖定的也有之。但不管怎樣，大小非這個籠中之虎，還是頗具威懾力量。
從道理上說，大小非減持無可厚非。股權(quán)分置改革成為觸發(fā)2006年牛市起步的原因之一，付出代價的大小非們，等真熬到該跳出“牢籠”時，卻發(fā)現(xiàn)大門或許會重新關(guān)閉，或者，可能延遲打開，于是，有了更大的減持緊迫性。
任由大小非們按原計劃解禁，中國股市會是什么樣子？在各方壓力下，管理層顯然沒有勇氣去測試。因此，大小非問題就成了一盤謎局：人們很容易測算出每年的解禁股數(shù)量，卻不知道到底有多少會真正減持。大家都在猜，壓力由此變得更加不可琢磨。
產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的博弈，成為左右市場走勢新的重要的因素。大小非解禁和實際減持數(shù)量問題，成為牽制市場的第三根繩索。
政策：像魔術(shù)般難猜
在中國股市上，政策之手的揮動，一直是“像雨像霧又像風”。全球金融風暴，讓人們看到美歐式的“救市”，他們沒有維穩(wěn)之說，但有之舉，且雷厲風行。
中國呢？在維穩(wěn)之聲不絕于耳時，看不見行動；在人們絕望離場后，行動卻飄忽而來。
更多時候，是試探性舉措，是虎頭蛇尾的舉止。比如，早些時候，一份《建立股市穩(wěn)定基金維護金融市場穩(wěn)定》的政策建議，竟然由“八竿子打不著”的中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心撰寫提出，沒過多久，又有社科院其他部門的專家站出來抨擊設立平準基金的思路；再比如，早在2008年8月下旬，證監(jiān)會明確表示大小非解禁“二次發(fā)售”細則正在研究中，然后就沒有了下文，等等。類似的混亂現(xiàn)象，五花八門還有不少。
通常情況，當中國股市一挫再挫時，政策“救市”的傳聞便開始流傳，有時為真有時為假，無規(guī)律可尋。
2009年，政策對股市的影響，依然不可忽視。平準基金、大小非解禁的新辦法、股指期貨、T+0、取消紅利稅……這些措施，既不能確認會推出，也不能確認不推出。原因在于，當市場危及穩(wěn)定大局時，一切措施皆有可能出手；否則，或許什么都不會推出。
可預判的是，由于股市低落，2009年政策向好的趨向不會改變，但其力度和出手時點，則頗費思量。
利益：最終左右市場
“無利不起早”，市場的漲跌，終歸由利益決定。誰有動力又有能力在2009年有些作為？
首先是基金。2008年基金全面潰敗，不少基金公司已經(jīng)放言：“2008年是特殊年景，誰都抵抗不住虧損，2009年將是基金業(yè)分化的一年。”手中握有可觀現(xiàn)金，又有六成以上倉位，基金有欲望有力量發(fā)動一定程度的行情，在2009年證明自己。
其次，QFII、保險、券商、私募等機構(gòu)，都有欲望在2009年自救。在被困一年之后，愈來愈多機構(gòu)面臨抉擇，“不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中死亡”。
當然，還有管理層。當IPO和再融資大門完全關(guān)死，管理層有愿望力挺股市。為了那些嗷嗷待哺的企業(yè)，也為了管理的“政績”。
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綜上，2009年中國股市運行特征是“振蕩之年，療傷之年”。大幅調(diào)整后積蓄的能量，從歷史低位市盈率向常規(guī)市盈率回歸（比如13倍至19倍），是A股向上的動力；中國和世界經(jīng)濟表現(xiàn)不佳、A股跟隨海外股市調(diào)整、大小非解禁數(shù)量大增，是A股向下的墜力；寬松的貨幣政策和被迫的“救市”政策，將改善市場的流動性，也將改變市場的“游戲規(guī)則”，可能導致A股脈沖式上漲。
6大因素盤根錯節(jié)，2009年的股市將在夾縫中求生存。1580點至2580點是股市可能的運行區(qū)間。
無論如何，2009年都是值得堅守的一年，如果你已經(jīng)陪伴市場度過了悲慘的2008年，即使2009年再陪伴市場探一探堅實的大底，又能怎么樣呢？
終歸，只要中國經(jīng)濟不是從此一蹶不振，股市的大幅調(diào)整，CPI的快速回落，一定為一輪新的大牛市埋下了種子。
1968年，在前途一片迷茫之際，著名詩人食指寫下一首引起共鳴、流傳久遠的詩篇《相信未來》，其中有這樣幾句：
當蜘蛛網(wǎng)無情地查封了我的爐臺，
當灰燼的余煙嘆息著貧困的悲哀，
我依然固執(zhí)地鋪平失望的灰燼，
用美麗的雪花寫下：相信未來。
在那樣艱難困苦的時期，這首詩鼓舞了無數(shù)的人，堅韌地相信未來。與那時相比，今天的損失又算什么？
2009年，埋下種子，相信未來。
行業(yè)與公司：抗周期的龍頭
《投資者報》研究部認為，2009年應盡量避開周期性行業(yè)和外貿(mào)行業(yè)（尤其是出口比重較高的上市公司），而選擇與經(jīng)濟增長相關(guān)性較弱的一些抗周期性行業(yè)，其中，農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥具有明顯的優(yōu)勢。在龐大的投資拉動計劃下，通信、水泥等板塊也存在明確的需求增長。在明年中后期，伴隨著經(jīng)濟增速反彈預期漸漸明朗，一些強周期性行業(yè)的上市公司才會有較好機會。
在對《投資者報》2008年6月份推出的“TZ50指數(shù)”成份公司進行修正后，根據(jù)利潤率提高能力、出口比重、行業(yè)景氣等指標，結(jié)合上市公司目前的市盈率與行業(yè)平均市盈率的對比，《投資者報》研究部重點向投資者推薦5只2009年最具投資價值上市公司：航天信息、新安股份、中國聯(lián)通、云南白藥、國藥股份。
同時，針對不同風險偏好的投資者，《投資者報》研究部推出穩(wěn)健組合：中國聯(lián)通、云南白藥、國藥股份、恒瑞醫(yī)藥、順鑫農(nóng)業(yè)，以及激進組合：航天信息、新安股份、華勝天成、龍凈環(huán)保、中國聯(lián)通。穩(wěn)健組合中，我們更強調(diào)了公司所在行業(yè)增長的穩(wěn)定性，而在激進組合中，我們看中的是行業(yè)的快速增長機遇，尤其是投資拉動計劃對相關(guān)行業(yè)的影響。
（更詳細的分析和報道請見2009年第一期《投資者報》）
