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    09年:6大因素交織 1580-2580點運行 5大值得投資公司
    導語:

    2008年新浪十大炒股博客評選,閱讀本文前煩請您為《投資者報》投上一票

    預測準一年的股市走向,很不容易。
       
    從原理上說,股市漲跌似乎并不復雜。它無非是企業(yè)股權(quán)價值的衡量器——企業(yè)值錢了,股市看漲;企業(yè)不值錢,股市看跌。但實際上,股市漲跌卻很復雜——2006年~2007年,市場整體市盈率30倍、40倍了,它還會漲;2008年,20倍、15倍市盈率了,它還在跌。
       
    這是為什么?市場漲跌背后不是機器在操作,而是人!是人就有弱點,有偏差——他們有喜怒哀樂,有恐懼有貪婪,他們?nèi)菀纂S大流,會被諸多因素攪的暈頭轉(zhuǎn)向——宏觀、行業(yè)、企業(yè)、資金、技術(shù)、政策、消息……因此,預測股市走勢基本上費力又不討好。
       
    不過,正因為其難,其費力,在推開新年大門之際,《投資者報》還是試圖為讀者朋友們把脈和素描2009年的市場走向。

    市場:彈簧愈壓愈緊
       
    從全球范圍看,中國股市率先于2007年底步入大幅調(diào)整。2008年,A股最高時曾深達73%的跌幅,遠超美國和其他地區(qū)股市。美國乃次貸危機發(fā)源地,是引發(fā)全球股市2008年劇烈動蕩的罪魁禍首,但美國股市也不過只有40%左右的最大調(diào)整幅度。
       
    中國股市拔得2008年調(diào)整幅度的世界頭籌,當然與2006年~2007年的暴漲有關(guān)。暴漲之后必有暴跌,這是股市千古不變的規(guī)律。那么,暴跌之后呢?
       
    從1992年5月至今,中國股市共有7次暴跌,平均跌幅53%,平均周期18個月。每次暴跌后,市場均獲得較為強烈的反彈機會。
       
    跌幅巨大,使得市場整體市盈率迅速降低。截至2008年底,滬深300平均市盈率只有12倍左右,與海外成熟市場快速接近(道瓊斯指數(shù)10.5倍,日經(jīng)225指數(shù)12.6倍,香港H股指數(shù)10.9倍)。這一水平,也與1995年和2005年的市場相當。
       
    如今的市場,恰如一根被越壓越緊的彈簧,一旦壓力釋放,反彈將蔚然壯觀。只是,目前尚有諸多疑難問題,像一根根粗壯繩索,束縛著市場。
       
    這些繩索的松緊程度,將決定2009年市場的上下波動區(qū)間。

    經(jīng)濟:走入最壞時期
        毫無疑問,股市走向的根基是經(jīng)濟走向和企業(yè)盈虧狀況,這是束縛市場的第一根繩索,因為,我們正在經(jīng)歷罕見的壞年景。無論海外還是中國內(nèi)地,經(jīng)濟增長速度明顯滑落,周期性行業(yè)像自由落體般墜入谷底,消費品和生產(chǎn)資料價格驟降,通縮陰影籠罩,裁員降薪潮蔓延。
       
    不用歷數(shù)了,宏觀和微觀經(jīng)濟層面的不利狀況,即使宏篇巨論也難以窮盡。企業(yè)效益和消費者(包括投資者)的預期進入一個惡性循環(huán),愈不賺錢愈不敢花錢,愈賠錢愈不敢入市,我們努力擺脫之,央行一再放松銀根,財政4萬億大手筆投資。世界其他國家和地區(qū)也在努力擺脫之,紛紛向市場注入流動性。不過,一切需要時間才能逐漸見效。
       
    對于世界和中國經(jīng)濟的前景,普遍的預估是到2009年下半年或者2010年才能見到曙光。對于A股市場來說,因為眾多上市公司需要計提存貨跌價損失, 以及經(jīng)濟急速下降的實際影響逐步加深,2008年第四季度和2009年第一季度的公司業(yè)績很可能“地雷”迭爆。
       
    企業(yè)的痛苦就是股市的痛苦,黑暗籠罩,人們穿行在最艱難的時期。好在,較之于次貸爆發(fā)初期,人們對痛苦有了更大的心理承受力,懼怕感和茫然感有所降低。終歸,人們知道黑暗隧道的終點并非遙不可期。

    聯(lián)動性:亦步亦趨之憂
        以GDP8%~10%的平均增速,以21世紀屬于中國之豪邁,中國資本市場本應有更大的自信“走自己的路,讓人家去說吧”。
        然而,《投資者報》的研判表明,中國股市與美歐同步漲跌的現(xiàn)象高達70%。這種情況如果不能扭轉(zhuǎn),無疑將大大制約A股市場好轉(zhuǎn)的空間。這是捆綁市場的第二根繩索。
       
    中國股市與外圍市場漲跌逐漸趨同,有部分合理性,比如,中國經(jīng)濟依靠出口拉動現(xiàn)象近年來在加劇;比如,QFII的進入導致人們對價值投資理念的追隨;比如,網(wǎng)絡信息的爆炸性傳播,使得投資人更容易受到全球市場漲跌的影響。
       
    無論美歐還是日本,2009年經(jīng)濟衰退的風險正在加大。可以預計,2009年海外股市注定充滿坎坷。
       
    臨近2008年底A股市場的這一波反彈,也是在外圍市場率先反彈情況下發(fā)生的。所不同的是,由于受到政府大幅投資拉動經(jīng)濟的刺激,在某些時日,A股走勢比外圍市場更強勁。
       
    在經(jīng)濟全球化的背景下,中國股市不可能再“一枝獨秀”,不過,中國經(jīng)濟增速遠高于海外成熟國家和地區(qū),除一些出口型企業(yè)外,中國上市公司盈利變化情況有自己的軌跡和邏輯,A股市場沒道理“惟美歐馬首是瞻”。
       
    值得注意的是,A股正在努力擺脫外圍市場羈絆,這一趨勢能否延續(xù),將左右2009年A股市場的走向。

    “大小非”:籠中虎的渴望
       
    “大小非”解禁并非A股市場2008年調(diào)整的主因,但的確使市場雪上加霜。《投資者報》統(tǒng)計表明,2008年初市場處于相對高位時,獲得解禁的股份大量而快速減持,隨著市場逐漸陷入低迷,大小非減持數(shù)量逐步減少。在11月~12月的反彈中,大小非減持數(shù)量又迅速回升。
       
    擺在2009年市場面前的難題是,這一年涉及股改限售股解禁的上市公司為982家,按最新收盤價計算,合計解禁額度為14436億元,比2008年的8023億元增加約80%。如果包括首發(fā)、定向增發(fā)等其它非股改限售股的解禁,壓力就更大了。
       
    當然,實際減持量一定會明顯小于解禁量。自愿鎖定的有之,國家要求鎖定的有之,因市場太低迷被迫鎖定的也有之。但不管怎樣,大小非這個籠中之虎,還是頗具威懾力量。
       
    從道理上說,大小非減持無可厚非。股權(quán)分置改革成為觸發(fā)2006年牛市起步的原因之一,付出代價的大小非們,等真熬到該跳出“牢籠”時,卻發(fā)現(xiàn)大門或許會重新關(guān)閉,或者,可能延遲打開,于是,有了更大的減持緊迫性。
       
    任由大小非們按原計劃解禁,中國股市會是什么樣子?在各方壓力下,管理層顯然沒有勇氣去測試。因此,大小非問題就成了一盤謎局:人們很容易測算出每年的解禁股數(shù)量,卻不知道到底有多少會真正減持。大家都在猜,壓力由此變得更加不可琢磨。
       
    產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的博弈,成為左右市場走勢新的重要的因素。大小非解禁和實際減持數(shù)量問題,成為牽制市場的第三根繩索。

    政策:像魔術(shù)般難猜
        在中國股市上,政策之手的揮動,一直是“像雨像霧又像風”。全球金融風暴,讓人們看到美歐式的“救市”,他們沒有維穩(wěn)之說,但有之舉,且雷厲風行。
        中國呢?在維穩(wěn)之聲不絕于耳時,看不見行動;在人們絕望離場后,行動卻飄忽而來。
       
    更多時候,是試探性舉措,是虎頭蛇尾的舉止。比如,早些時候,一份《建立股市穩(wěn)定基金維護金融市場穩(wěn)定》的政策建議,竟然由“八竿子打不著”的中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心撰寫提出,沒過多久,又有社科院其他部門的專家站出來抨擊設立平準基金的思路;再比如,早在2008年8月下旬,證監(jiān)會明確表示大小非解禁“二次發(fā)售”細則正在研究中,然后就沒有了下文,等等。類似的混亂現(xiàn)象,五花八門還有不少。
       
    通常情況,當中國股市一挫再挫時,政策“救市”的傳聞便開始流傳,有時為真有時為假,無規(guī)律可尋。
       
    2009年,政策對股市的影響,依然不可忽視。平準基金、大小非解禁的新辦法、股指期貨、T+0、取消紅利稅……這些措施,既不能確認會推出,也不能確認不推出。原因在于,當市場危及穩(wěn)定大局時,一切措施皆有可能出手;否則,或許什么都不會推出。
       
    可預判的是,由于股市低落,2009年政策向好的趨向不會改變,但其力度和出手時點,則頗費思量。

    利益:最終左右市場
        “無利不起早”,市場的漲跌,終歸由利益決定。誰有動力又有能力在2009年有些作為?
        首先是基金。2008年基金全面潰敗,不少基金公司已經(jīng)放言:“2008年是特殊年景,誰都抵抗不住虧損,2009年將是基金業(yè)分化的一年。”手中握有可觀現(xiàn)金,又有六成以上倉位,基金有欲望有力量發(fā)動一定程度的行情,在2009年證明自己。
       
    其次,QFII、保險、券商、私募等機構(gòu),都有欲望在2009年自救。在被困一年之后,愈來愈多機構(gòu)面臨抉擇,“不在沉默中爆發(fā),就在沉默中死亡”。
       
    當然,還有管理層。當IPO和再融資大門完全關(guān)死,管理層有愿望力挺股市。為了那些嗷嗷待哺的企業(yè),也為了管理的“政績”。
       
    ………………………………………………
       
    綜上,2009年中國股市運行特征是“振蕩之年,療傷之年”。大幅調(diào)整后積蓄的能量,從歷史低位市盈率向常規(guī)市盈率回歸(比如13倍至19倍),是A股向上的動力;中國和世界經(jīng)濟表現(xiàn)不佳、A股跟隨海外股市調(diào)整、大小非解禁數(shù)量大增,是A股向下的墜力;寬松的貨幣政策和被迫的“救市”政策,將改善市場的流動性,也將改變市場的“游戲規(guī)則”,可能導致A股脈沖式上漲。
       
    6大因素盤根錯節(jié),2009年的股市將在夾縫中求生存。1580點至2580點是股市可能的運行區(qū)間。
       
    無論如何,2009年都是值得堅守的一年,如果你已經(jīng)陪伴市場度過了悲慘的2008年,即使2009年再陪伴市場探一探堅實的大底,又能怎么樣呢?
       
    終歸,只要中國經(jīng)濟不是從此一蹶不振,股市的大幅調(diào)整,CPI的快速回落,一定為一輪新的大牛市埋下了種子。
       
    1968年,在前途一片迷茫之際,著名詩人食指寫下一首引起共鳴、流傳久遠的詩篇《相信未來》,其中有這樣幾句:
       
    當蜘蛛網(wǎng)無情地查封了我的爐臺,
       
    當灰燼的余煙嘆息著貧困的悲哀,
       
    我依然固執(zhí)地鋪平失望的灰燼,
       
    用美麗的雪花寫下:相信未來。
       
    在那樣艱難困苦的時期,這首詩鼓舞了無數(shù)的人,堅韌地相信未來。與那時相比,今天的損失又算什么?
       
    2009年,埋下種子,相信未來。

    行業(yè)與公司:抗周期的龍頭
       
    《投資者報》研究部認為,2009年應盡量避開周期性行業(yè)和外貿(mào)行業(yè)(尤其是出口比重較高的上市公司),而選擇與經(jīng)濟增長相關(guān)性較弱的一些抗周期性行業(yè),其中,農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥具有明顯的優(yōu)勢。在龐大的投資拉動計劃下,通信、水泥等板塊也存在明確的需求增長。在明年中后期,伴隨著經(jīng)濟增速反彈預期漸漸明朗,一些強周期性行業(yè)的上市公司才會有較好機會。
       
    在對《投資者報》2008年6月份推出的“TZ50指數(shù)”成份公司進行修正后,根據(jù)利潤率提高能力、出口比重、行業(yè)景氣等指標,結(jié)合上市公司目前的市盈率與行業(yè)平均市盈率的對比,《投資者報》研究部重點向投資者推薦5只2009年最具投資價值上市公司:航天信息、新安股份、中國聯(lián)通、云南白藥、國藥股份。
       
    同時,針對不同風險偏好的投資者,《投資者報》研究部推出穩(wěn)健組合:中國聯(lián)通、云南白藥、國藥股份、恒瑞醫(yī)藥、順鑫農(nóng)業(yè),以及激進組合:航天信息、新安股份、華勝天成、龍凈環(huán)保、中國聯(lián)通。穩(wěn)健組合中,我們更強調(diào)了公司所在行業(yè)增長的穩(wěn)定性,而在激進組合中,我們看中的是行業(yè)的快速增長機遇,尤其是投資拉動計劃對相關(guān)行業(yè)的影響。
       
    (更詳細的分析和報道請見2009年第一期《投資者報》)

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