2008年行將結(jié)束，對(duì)于基金經(jīng)理來說，每一季度的“高倉(cāng)位”都可謂慘痛的教訓(xùn)。
中郵、光大保德信等基金公司幾乎整年都在為高倉(cāng)位付出慘重的代價(jià)，就連此前表現(xiàn)良好的交銀施羅德，也因在三季度末大幅加倉(cāng)而受累，排名下滑，失去爭(zhēng)雄2008年的機(jī)會(huì)。
“今年可以說是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的釋放過程，影響基金表現(xiàn)的唯一因素是倉(cāng)位。”12月25日，德圣基金研究中心首席分析師江賽春告訴《投資者報(bào)》記者。
半年心血?dú)в诩觽}(cāng)
前三季度，交銀施羅德旗下交銀成長(zhǎng)、交銀藍(lán)籌、交銀精選等股票型基金，因?yàn)榱己玫拇髣?shì)判斷，保持著接近下限的低倉(cāng)位運(yùn)作，取得了不錯(cuò)的成績(jī)。在同期可比較的120多只股票型基金中分別排名第13、第27和第33名；另一只配置型基金交銀穩(wěn)健，也在同類排名中處于前列。
三季度末，交銀旗下基金普遍大幅加倉(cāng)。9月22日~12月23日交銀成長(zhǎng)倉(cāng)位由二季度的 63% 升至 75% ，交銀精選由61%升至82%，交銀藍(lán)籌由 65%升至 74%，交銀穩(wěn)健由 51%升至79% 。
根據(jù)倉(cāng)位測(cè)算，交銀施羅德基金以超過70%的倉(cāng)位保持到2008年12月初。交銀施羅德穩(wěn)健配置和交銀施羅德精選三季度末股票倉(cāng)位分別上升28%和21%，位列三季度開放式基金倉(cāng)位升幅第一和第三。
2008年10月以來，市場(chǎng)雖然結(jié)束單邊下跌處于震蕩格局，但仍低于9月市場(chǎng)高點(diǎn)，最大跌幅達(dá)到27%。盡管11月在政策支撐下指數(shù)重新站上2000點(diǎn)，但還是讓三季度末加倉(cāng)的基金很受傷。
截至12月23日，大幅加倉(cāng)的交銀成長(zhǎng)、藍(lán)籌、精選等基金的業(yè)績(jī)排名分別為第101名，第122名，第126名。原本大半年的準(zhǔn)確判斷，有望使交銀施羅德基金整體擠進(jìn)排名前列，但10月市場(chǎng)的下跌給剛剛大幅加倉(cāng)的旗下基金帶來很大損失。對(duì)于交銀施羅德基金來說，在年末離開排行榜肯定銘心刻骨。
“三季度末，交銀施羅德成長(zhǎng)與華夏大盤、泰達(dá)荷銀合豐成長(zhǎng)、金鷹中小盤等基金差距并不明顯。華夏大盤、金鷹中小盤也在三季度有所加倉(cāng)，不過很快又降下來了。交銀加得太猛，可能是想賭一下年終的排名吧。而且近期上漲的很多是小盤股，交銀他們加倉(cāng)的傳統(tǒng)藍(lán)籌跌得多。”江賽春告訴《投資者報(bào)》記者。
“近期市場(chǎng)在政策面預(yù)期利好與基本面數(shù)據(jù)惡化的激烈博弈下，呈現(xiàn)出震蕩走勢(shì)。股票型基金基本上都沒有取得超額收益。不過近期小盤股上漲較多，在震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，基金業(yè)績(jī)將出現(xiàn)較大分化。”招商證券基金分析師王丹妮告訴《投資者報(bào)》記者。
“交銀對(duì)大勢(shì)判斷很準(zhǔn)確，自上而下的趨勢(shì)策略在前三季度也很成功。四季度雖然迎來了反彈，但很多基金偏向波段操作。”渤海證券基金分析師章輝告訴《投資者報(bào)》記者：“交銀施羅德旗下基金調(diào)倉(cāng)反應(yīng)比較慢，這很大程度上影響了其基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)。”
傳統(tǒng)藍(lán)籌致凈值下跌
除了高倉(cāng)位帶來的損失，交銀施羅德基金加倉(cāng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多為傳統(tǒng)藍(lán)籌股，這也是導(dǎo)致交銀旗下基金凈值大跌的原因。
截至12月23日，交銀施羅德基金增持的股票，如中煤能源、上海機(jī)場(chǎng)、招商銀行、貴州茅臺(tái)、王府井、瀘州老窖、西山煤電、天津港等大多差強(qiáng)人意，增持近5000萬股的中煤能源跌幅甚至達(dá)到36.45%。
以有爭(zhēng)冠機(jī)會(huì)的交銀成長(zhǎng)為例，重倉(cāng)股中除恒瑞醫(yī)藥上漲和鹽湖鉀肥停牌，其他8只重倉(cāng)股都不同程度下跌，跌幅最小的貴州茅臺(tái)也逾12%。
而目前有望奪冠的泰達(dá)荷銀合豐成長(zhǎng)、金鷹中小盤、華夏大盤精選等基金，其重倉(cāng)股都有獨(dú)門法寶。
“市場(chǎng)進(jìn)入反彈震蕩階段，小盤股活躍，此時(shí)大幅加倉(cāng)傳統(tǒng)藍(lán)籌短期內(nèi)對(duì)凈值業(yè)績(jī)影響比較大。同樣設(shè)計(jì)為藍(lán)籌基金的華夏大盤操作就比較靈活，所持小盤股上漲明顯，當(dāng)然這也和基金規(guī)模等因素有關(guān)。”章輝說。
“最近這一波反彈對(duì)排名的分化、差距的拉開，影響還是比較大的。交銀旗下基金并沒有積極參與，而且上漲的主要是其配置較少的中小板股票，所以相應(yīng)的反彈獲利也就比較少。其實(shí)，基金抓反彈獲取收益的不穩(wěn)定性太強(qiáng)，很難說孰優(yōu)孰劣。但是因?yàn)榻衲甑姆磸椥星楹苡邢蓿虼诉@最后階段的博弈對(duì)年終排名的影響就會(huì)突出。”江賽春告訴《投資者報(bào)》記者。
泰達(dá)荷銀合豐成長(zhǎng)基金也重倉(cāng)持有恒瑞醫(yī)藥，四季度以來上漲超過10%。拓維信息上漲近22%，三季報(bào)顯示泰達(dá)荷銀合豐成長(zhǎng)基金為拓維信息的第一大流通股股東。華夏大盤也有云南城投、天山股份、廣電電網(wǎng)、峨眉山A、樂凱膠片、岳陽(yáng)興長(zhǎng)等上漲的重倉(cāng)股支撐歲末的榜首之戰(zhàn)。
品牌提升之困
“今年交銀提升品牌是有業(yè)績(jī)基礎(chǔ)的，交銀對(duì)大勢(shì)的判斷很準(zhǔn)確。”江賽春認(rèn)為，交銀年底失策與其急于提升品牌有直接關(guān)系。
“年初通過各方面數(shù)據(jù)，我們判斷大勢(shì)向下，便將倉(cāng)位大幅降低，減少了很多損失。也許今年某個(gè)階段，我們又會(huì)大幅加倉(cāng)。我們基金的資金量太大，擔(dān)心到時(shí)候買不到好的股票。不過，對(duì)于反彈我們一般是不抓的。”交銀施羅德某基金經(jīng)理這樣告訴《投資者報(bào)》記者。
交銀施羅德基金于2005年8月成立，大股東為交通銀行和英國(guó)施羅德集團(tuán)。去年牛市交銀施羅德基金實(shí)現(xiàn)規(guī)模翻番，最高資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到近600億元，成為銀行系基金中的代表。
事實(shí)上，2008年是其大股東交通銀行百年慶典，交銀施羅德基金也試圖進(jìn)一步提升品牌。近期在倫敦金融城、芝加哥、紐約等海外高層次金融人才招聘會(huì)上經(jīng)常能看到交銀施羅德基金的身影，顯然是為擴(kuò)張做準(zhǔn)備。
四季度是收官之戰(zhàn)，而“不輕易抓反彈”的交銀旗下4只偏股型基金在三季度末的“9·19”行情中將倉(cāng)位提高，加倉(cāng)幅度為所有基金公司中之最。
對(duì)此，交銀藍(lán)籌基金投資總監(jiān)李旭利在其執(zhí)掌的策略報(bào)告中表示：“如果市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩回調(diào)，本基金將嘗試潛在的投資機(jī)會(huì)。在行業(yè)選擇上，本基金將關(guān)注金融、地產(chǎn)和煤炭的階段性機(jī)會(huì)；另外也嘗試增持受益于上游回調(diào)的部分制造類企業(yè)，以及有一定回調(diào)的部分消費(fèi)服務(wù)類企業(yè)。”
“交銀施羅德基金的大幅加倉(cāng)從策略上來看沒什么問題，盡管10月出現(xiàn)了新低，但加倉(cāng)基本上已經(jīng)在合理的區(qū)域。不過結(jié)構(gòu)上選擇銀行等傳統(tǒng)藍(lán)籌重點(diǎn)增持，短期難見效益。包括未來的一段時(shí)間，可能都是以靈活見長(zhǎng)的小盤基金有更大的表現(xiàn)空間。交銀想要提升業(yè)績(jī)和品牌，可能短期會(huì)受挫。”上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。
