投資2009·宏觀專題報道
·中國經(jīng)濟(jì)：放權(quán)讓利調(diào)結(jié)構(gòu)
·聰明投資者，價值大贏家
·2009年10大投資預(yù)言
·政策明“保增長”暗“調(diào)結(jié)構(gòu)
·“松財政、松貨幣、促產(chǎn)業(yè)”避免硬著陸
·4萬億投資催動建筑公司轉(zhuǎn)向
·出口變局中的摩托企業(yè)生存
·餐桌上爆發(fā)的消費(fèi)力量
·宏觀悲觀：“保八”挺艱難市場樂觀：可摸3000點

2008年的冬季，從虛擬經(jīng)濟(jì)到實體經(jīng)濟(jì)，投資者們?nèi)娓惺芰私鹑谖C(jī)寒流的肆虐。

中國雖然金融領(lǐng)域所受的損傷較小，但是實體經(jīng)濟(jì)也是深受其害。對2008年第四季度GDP增長，瑞士信貸悲觀預(yù)測為5.8%，國家信息中心樂觀估測也僅為8%。11月的數(shù)據(jù)也顯示，進(jìn)出口總額同比下降9%，發(fā)電量同比下降9.6%，意味著該月GDP增長很可能在5%左右。如果沒有積極的宏觀政策措施，2009年的經(jīng)濟(jì)自然增長也可能在6%左右。

迎戰(zhàn)衰退，唱響了2009年中國，乃至于全球的宏觀政策主基調(diào)。中央宏觀調(diào)控的目標(biāo)如果能較好地實現(xiàn)，GDP增長的目標(biāo)將約為8%，CPI大約為1%。

歷史回顧：政策的重要性

大蕭條以前，主流的觀點依承亞當(dāng)?斯密的學(xué)說，認(rèn)為市場是“無形的手”，會引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走向效率和均衡。面對大蕭條的現(xiàn)實，25%的失業(yè)率，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者仍然認(rèn)為市場最終會自我恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)也將繁榮。但是凱恩斯指出，“從長遠(yuǎn)看， 我們都會死去”。 過長的等待是毫無意義的。市場失效的時候，需要政府出面干預(yù)經(jīng)濟(jì)，以實現(xiàn)充分或接近充分就業(yè)。

羅斯福總統(tǒng)同樣也認(rèn)同政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)，采取了積極的宏觀政策。主要有整頓金融，解決流動性問題，穩(wěn)定人心；大量興建公共工程，鼓勵私人投資，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會，并建立社會保障體系。一個重要的數(shù)據(jù)顯示，羅斯福總統(tǒng)在1933至1939年期間，每年實施新政的投入占到GDP的6%。

我們記憶猶新的上次經(jīng)濟(jì)危機(jī)是亞洲金融危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)形勢也相應(yīng)惡化。當(dāng)時政府采取了積極的財政擴(kuò)張政策，興建基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)房地產(chǎn)市場改革，繼續(xù)強(qiáng)力推進(jìn)國企改革。就業(yè)的解決辦法是“準(zhǔn)市場化”的再就業(yè)工程，不是把下崗職工直接推向市場，而是通過企業(yè)內(nèi)部下崗和內(nèi)退等方式換取時間，等待經(jīng)濟(jì)再度繁榮。

現(xiàn)在，危機(jī)再次來臨。形勢變化飛速，令人難以適應(yīng)。僅僅半年前，政府還在全力控制經(jīng)濟(jì)過熱，現(xiàn)在已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向保增長。

普遍認(rèn)為這次危機(jī)的程度遠(yuǎn)超過1997年、1998年的亞洲金融危機(jī)。中國應(yīng)對危機(jī)的難度也在加大。10來年的貿(mào)易發(fā)展，加入WTO，使得中國受外部影響也越來越大，危機(jī)的影響也愈大；而且市場化程度的提高，就業(yè)的解決也會越來越市場化；曾經(jīng)作為拉動中國經(jīng)濟(jì)的火車頭的出口和房地產(chǎn)，呈現(xiàn)出負(fù)作用，一些基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)能，比如公路、鋼鐵，總體上已經(jīng)飽和、過剩了，新的經(jīng)濟(jì)增長點難以尋找；深化改革將遇到一些更深層次的問題。

有利的因素也有不少。積十年發(fā)展之成果，中國的經(jīng)濟(jì)實力雄厚。政府手上籌碼很多，資金比較充裕；財政、貨幣政策都有很大的調(diào)整空間。

2009年的政策基調(diào)

改革開放30年來，中國在發(fā)展中也遇到了種種問題。但是長期以來，中國習(xí)慣了通過經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展來解決各種問題，即使現(xiàn)在解決不了，還可以等發(fā)展了再解決。現(xiàn)在逐漸認(rèn)識到單純的經(jīng)濟(jì)高速增長難以維系，要通過對資源和環(huán)境的有效利用和國民共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果獲得可持續(xù)的發(fā)展。

但經(jīng)濟(jì)增長速度還是一個重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的心理意義和社會意義。一般認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)增長低于8%是難以被接受的。而且2003年至2007年GDP平均增速約為11%，2008年也在9%以上，如果2009年下滑過快，經(jīng)濟(jì)的急劇調(diào)整而導(dǎo)致硬著陸的后果將是難以承受的。 因此政府、企業(yè)和居民普遍希望看到的是，2009年經(jīng)濟(jì)能夠軟著陸，經(jīng)濟(jì)增長能夠“保八”。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提出了“保增長，擴(kuò)內(nèi)需，調(diào)結(jié)構(gòu)”，這也是2009年經(jīng)濟(jì)工作、宏觀政策的主基調(diào)。其中核心是保增長，而擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)都是手段，服務(wù)于“保增長”。

“保增長”是一個短期的目標(biāo)，具體目標(biāo)就是2009年的一定經(jīng)濟(jì)增長， 而擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)卻是一個長期的調(diào)整過程。因此，2009年的宏觀政策也是短期的措施和長期的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合，而政策的核心是圍繞保增長，我們預(yù)計一些能迅速見效的措施， 比如財政政策會占據(jù)重要的地位。但是值得注意的是，很多有關(guān)擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策的見效周期過長， 要實現(xiàn)一個短期的目標(biāo)，會有很大的難度。

《投資者報》認(rèn)為，單純的“保八”未必符合大眾的利益。“保八”的目的是要維系就業(yè)。要通過就業(yè)和國民收入的增加來促進(jìn)消費(fèi)，從而有效拉動經(jīng)濟(jì)增長，而不是反其道行之。 正如溫總理指出，信心比黃金還要貴重。大眾的信心靠什么樹立？一個人要有收入才會對經(jīng)濟(jì)有信心，才會去主動消費(fèi)。對于大多數(shù)普通勞動者，只有通過就業(yè)，獲取薪資，收入有保障，信心才有保障。單純的經(jīng)濟(jì)增長，如果不能給國民帶來更多的收入，也增加不了信心。

我們拆解了2009年的宏觀政策，認(rèn)為2009年的重點會在財政政策，財政擴(kuò)張、積極財政政策的思路會持續(xù)。貨幣政策主要是保證提供充足的流動性，采取寬松的貨幣政策。產(chǎn)業(yè)政策長期的調(diào)整目標(biāo)不會有變化，但在短期內(nèi)，會有所側(cè)重。有保有壓之中，“有保”的力度會加強(qiáng)，“有保”的行業(yè)即使在經(jīng)濟(jì)波動中受到影響，也會得到更多的扶持。而“有壓”的力度會減弱，除了市場自身的調(diào)整，政府的控壓力度會較以前有所減弱。

典型的例子就是房地產(chǎn)行業(yè)，近幾年房地產(chǎn)價格飛漲，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展也很快，占整個國民經(jīng)濟(jì)的比重達(dá)10%。2008年以來，政府基本在嚴(yán)厲打壓房地產(chǎn)泡沫。但隨著經(jīng)濟(jì)形勢的惡化，購房貸款和房地產(chǎn)的稅費(fèi)都一度趨于寬松。