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地處偏僻的昭君山莊，緊鄰秀美的神農(nóng)架，華中地區(qū)最大磷化工企業(yè)湖北興發(fā)化工集團股份有限公司（600141.SH，下稱興發(fā)集團）像一名隱居山林的世外高人。坐擁1.5億噸磷礦資源，年開采量120萬噸。

從宜昌市區(qū)到公司要爬數(shù)百米山路，興發(fā)集團亦像一名矯健穩(wěn)健的登山者。隨著2007年以來磷產(chǎn)品價格上漲，公司2008年前三季度凈利潤分別增長了4.5倍、7倍和4.4倍。礦、電一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈和外延式的業(yè)務拓展，成為這名登山者快速攀爬的推力。

但由于公司主導產(chǎn)品大量出口亞、歐、美，隨著全球經(jīng)濟危機深入，其業(yè)績面臨調(diào)整。興業(yè)證券研究員鄭方鑣告訴《投資者報》，隨著全球石油化工原料價格高位回落，市場需求減緩，2009年普通磷化工產(chǎn)品將持續(xù)低迷，興發(fā)集團產(chǎn)品價格難避影響。

快速攀爬的三年

興發(fā)集團以磷化工系列產(chǎn)品和精細化工產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主業(yè)。其五鈉產(chǎn)量全國第一，也是世界最大的六偏磷酸鈉生產(chǎn)者。

公司財報顯示，自2000年開始，興發(fā)集團主營收入每年都保持了20%以上的快速增長，毛利率穩(wěn)定在15%~20%的水平。今年1~9月實現(xiàn)收入21.26萬元，同比增70%，凈利潤2.73億元，同比增442.51%。

對此，公司副董事長兼董秘孫衛(wèi)東對《投資者報》表示，報告期內(nèi)全球磷化工行業(yè)景氣，黃磷及磷酸鹽價格大漲，磷產(chǎn)品價格進入上升周期。據(jù)他介紹，國內(nèi)磷產(chǎn)品價格比2007年上漲了30%~40%。而且由于磷礦石供應不足、電力緊張以及下游需求加大，使2008年國內(nèi)黃磷生產(chǎn)供不應求。黃磷價格也由年初的14000元/噸持續(xù)漲至高點時的24000元/噸。加上公司化工系統(tǒng)裝置開車率大幅提高，公司黃磷和磷礦石產(chǎn)量同比各增長32.73%和36.38%。

在主業(yè)大幅增長的同時，公司也在從參股公司和合營公司中分享投資收益。興發(fā)集團參股湖北泰盛化工20%，由于該公司2008年草甘膦業(yè)務獲利較大，興發(fā)集團1~9月獲得收益達5072萬元。

一體化優(yōu)勢

海通證券分析師鄧勇表示，在黃磷生產(chǎn)過程中，磷礦和電力是制約黃磷企業(yè)正常生產(chǎn)的兩個重要因素。據(jù)他介紹，我國磷礦資源的保證開采年限不足20年，磷礦資源愈加重要，而電力成本占黃磷生產(chǎn)成本一半以上。因此，礦電一體化是行業(yè)趨勢，也是企業(yè)優(yōu)勢。

興發(fā)集團一名業(yè)務經(jīng)理表示，公司所在的湖北省磷礦資源豐富，2007年100萬噸的產(chǎn)量除滿足公司自身下游需求外，還有節(jié)余。目前興發(fā)集團擁有磷礦資源約1.5億噸，每年開采量為120萬噸，今后產(chǎn)能將逐漸達到180萬噸。

為加大磷礦儲備量和開采力度，興發(fā)集團近年采取收購路線。目前已擁有鄂西山區(qū)的瓦屋、馬家灣、武山、白竹楚烽4個磷礦，2008年磷礦產(chǎn)量將達150萬噸。

鄧勇認為，在磷礦資源儲量的保證使用年限不足20年的情況下，公司的磷礦儲量更顯可貴，豐富的磷礦資源也保證了公司上下游業(yè)務一體化的完整性。

公司以黃磷為磷酸鹽工業(yè)基礎原料，而黃磷耗能高，生產(chǎn)一噸黃磷要消耗近15000度電，黃磷生產(chǎn)企業(yè)因此常受供電量限制。興發(fā)集團的解決之道是，將生產(chǎn)基地建于興山縣，這是著名的小水電之鄉(xiāng)，公司也因此擁有了完備的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

該業(yè)務經(jīng)理告訴《投資者報》，公司擁有多座水電站和自備電網(wǎng)，總裝機容量達16萬千瓦，年發(fā)電量近4億度，且自發(fā)電成本約0.2元/度，而公司目前年消耗電量約8億度。按此測算，興發(fā)集團有50%的用電可以自給，公司一年可節(jié)約成本1.02億元。

外延拓展

隨著全球經(jīng)濟進入下行周期，全球石油化工原料價格從高位大幅回落，市場需求增長減緩。鄭方鑣認為，盡管磷化工行業(yè)有著農(nóng)產(chǎn)品需求長期增長和全球磷礦石資源集中的兩大趨勢，一定程度上使其抵御周期能力較強，但產(chǎn)品價格回落成為必然。

事實上，目前黃磷價格已從2008年8月的24000元/噸降至14000元/噸，而三聚磷酸鈉價格直接受到黃磷價格影響，加上三聚磷酸鈉在國內(nèi)產(chǎn)能過剩，主要靠出口來化解產(chǎn)能壓力，因此受國際價格影響大，主導產(chǎn)品大量出口亞、歐、美多個國家和地區(qū)，其銷售無疑將直接受到?jīng)_擊。

另一個不利因素是，自2008年10月1日起，磷礦石資源稅稅額標準由此前的3元/噸調(diào)整為15元/噸，資源稅率調(diào)整將影響公司2009年營業(yè)利潤約1800萬元。

不過，鄭方鑣表示，盡管興發(fā)集團短期內(nèi)面臨挑戰(zhàn)，但由于公司擁有豐富的磷礦石稀缺性資源，其價值將在今后突出體現(xiàn)，并長期支持磷化工行業(yè)的發(fā)展。另外，公司也可通過銷售磷礦石調(diào)控業(yè)績，緩解因行業(yè)景氣波動對公司盈利的沖擊。

興發(fā)集團對行業(yè)周期衰退似乎早有預感，并提前進行外延拓展。孫衛(wèi)東介紹，公司進行了兩手準備：一方面是擴大下游，即擴大產(chǎn)品的應用領域；另一方面是進軍新領域。

新領域方面，興發(fā)集團看中了草甘膦。公司認為，由于20世紀90年代以來轉基因抗草甘膦作物如大豆、玉米等的大面積種植，使全球對草甘膦的需求持續(xù)增加。廣發(fā)證券研究員鄭屹預計，全球2010年草甘膦的需求量將達到100萬噸，草甘膦產(chǎn)品年均增速可保持在15%左右。公司還通過控股或參股等形式，發(fā)展了雙甘膦、二甲基亞砜等產(chǎn)品，并已成為公司重要的利潤來源。