投資2009·《投資者報》獨家預測專題報道
·埋下種子，相信未來
·1580~2580點：解密大盤走勢
·熊市后一年：反彈行情值得期待
·2.7萬億供給VS4700億資金需求
·年度牛熊股的4大特征
·逾六成散戶暫不加碼股市
·基金贖回潮將始于3500點

埋下種子，相信未來
6大因素交織，A股今年1580-2580點

預測一年的股市走向，很不容易。從原理上說，股市漲跌似乎并不復雜。無非是企業(yè)股權價值的衡量器——企業(yè)值錢了，股市看漲；企業(yè)不值錢，股市看跌。但實際上，股市漲跌很復雜——2006年~2007年，市場整體市盈率30倍、40倍了，它還會漲；2008年，20倍、15倍市盈率了，它還在跌。

這是為什么？市場漲跌背后不是機器在操作，而是人！是人就有弱點，有偏差——他們有喜怒哀樂，有恐懼有貪婪，他們?nèi)菀纂S大流，會被諸多因素攪得暈頭轉向——宏觀、行業(yè)、企業(yè)、資金、技術、政策、消息……因此，預測股市走勢基本上費力又不討好。

不過，正因為其難，其費力，在推開新年大門之際，《投資者報》還是基于研究分析，試圖為讀者把脈2009年的市場走向。

市場：彈簧愈壓愈緊

從全球范圍看，中國股市率先于2007年底步入大幅調(diào)整。2008年，A股最高時曾深達73%的跌幅，遠超美國和其他地區(qū)股市。美國乃次貸危機發(fā)源地，是引發(fā)全球股市2008年劇烈動蕩的罪魁禍首，但美國股市也不過只有40%左右的最大調(diào)整幅度。

中國股市拔得2008年調(diào)整幅度的世界頭籌，當然與2006年~2007年的暴漲有關。暴漲之后必有暴跌，這是股市千古不變的規(guī)律。那么，暴跌之后呢？

從1992年5月至今，中國股市共有7次暴跌，平均跌幅53%，平均周期18個月。每次暴跌后，市場均獲得較為強烈的反彈機會。

跌幅巨大，使得市場整體市盈率迅速降低。截至2008年底，滬深300平均市盈率只有12倍左右，與海外成熟市場快速接近（道瓊斯指數(shù)10.5倍，日經(jīng)225指數(shù)12.6倍，香港H股指數(shù)10.9倍）。這一水平，也與1995年和2005年的市場相當。

如今的市場，恰如一根被越壓越緊的彈簧，一旦壓力釋放，反彈將蔚然壯觀。只是，目前尚有諸多疑難問題，像一根根粗壯繩索，束縛著市場。

這些繩索的松緊程度，將決定2009年市場的上下波動區(qū)間。

經(jīng)濟：進入最壞時期

毫無疑問，股市走向的根基是經(jīng)濟走向和企業(yè)盈虧狀況，這是束縛市場的第一根繩索。我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷罕見的壞年景，無論境外還是中國內(nèi)地，經(jīng)濟增長速度明顯滑落，周期性行業(yè)像自由落體般墜入谷底，消費品和生產(chǎn)資料價格驟降，通縮陰影籠罩，裁員降薪潮蔓延。

不用歷數(shù)了，宏觀和微觀經(jīng)濟層面的不利狀況，即使鴻篇巨論也難以窮盡。企業(yè)效益和消費者（包括投資者）的預期進入一個惡性循環(huán)，愈不賺錢愈不敢花錢，愈賠錢愈不敢入市，我們努力擺脫之，央行一再放松銀根，財政4萬億大手筆投資；世界其他國家和地區(qū)也在努力擺脫，紛紛向市場注入流動性。不過，一切需要時間才能逐漸見效。

對于世界和中國經(jīng)濟前景，普遍的預估是到2009年下半年或者2010年才能見到曙光。對于A股市場來說，因為眾多上市公司需要計提存貨跌價損失， 以及經(jīng)濟急速下降的實際影響逐步加深，2009年第一季度的公司業(yè)績很可能“地雷”迭爆。

企業(yè)的痛苦就是股市的痛苦，黑暗籠罩，人們穿行在最艱難的時期。好在，較之于次貸爆發(fā)初期，人們對痛苦有了更大的心理承受力，懼怕感和茫然感有所降低。終歸，人們知道黑暗隧道的終點并非遙不可期。

聯(lián)動性：亦步亦趨之憂

以GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）8%~10%的年平均增速，中國股票市場本應有更大的自信“走自己的路，讓人家去說吧”。

然而，《投資者報》的研判表明，中國股市與美歐同步漲跌的關聯(lián)度高達70%。這種情況如果不能扭轉，無疑將大大制約A股市場好轉的空間。這是捆綁市場的第二根繩索。

中國股市與外圍市場漲跌逐漸趨同，有部分合理性，比如，中國經(jīng)濟依靠出口拉動現(xiàn)象近年來在加劇；比如，QFII（合格的境外機構投資者）的進入導致人們對價值投資理念的追隨；比如，網(wǎng)絡信息的爆炸性傳播，使得投資人更容易受到全球市場漲跌的影響。

無論美歐還是日本，2009年經(jīng)濟衰退的風險都在加大。可以預計，2009年海外股市充滿坎坷。

2008年底A股市場的這一波反彈，也是在外圍市場率先反彈情況下發(fā)生的。所不同的是，由于受到政府大幅投資拉動經(jīng)濟的刺激，在某些時日，A股走勢比外圍市場更強勁。

在經(jīng)濟全球化的背景下，中國股市不可能再“一枝獨秀”，不過，中國經(jīng)濟增速遠高于海外成熟國家和地區(qū)，除一些出口型企業(yè)外，中國上市公司盈利變化情況有自己的軌跡和邏輯，A股市場沒道理“惟美歐馬首是瞻”。

值得注意的是，A股正在努力擺脫外圍市場羈絆，這一趨勢能否延續(xù)，將是左右2009年A股市場走向的重要因素。

解禁股：籠中虎的渴望

“大小非”解禁并非A股市場2008年調(diào)整的主因，但的確使市場雪上加霜。《投資者報》統(tǒng)計表明，2008年初市場處于相對高位時，獲得解禁的股份大量而快速減持，隨著市場逐漸陷入低迷，“大小非”減持數(shù)量逐步減少。在11月~12月的反彈中，減持數(shù)量又迅速回升。

擺在2009年市場面前的難題是，包括“大小非”在內(nèi)的解禁總量高達6800億股，是2008年的5倍左右。

當然，實際減持量一定會明顯小于解禁量。自愿鎖定的有之，國家要求鎖定的有之，因市場太低迷被迫鎖定的也有之。但不管怎樣，解禁股這只籠中之虎，還是頗具威懾力。

從道理上說，“大小非”減持無可厚非。股權分置改革是觸發(fā)2006年牛市起步的原因之一，付出代價的“大小非”們，等真熬到該跳出“牢籠”時，卻發(fā)現(xiàn)大門或許會重新關閉，或許可能延遲打開，于是，它們有了更大的減持緊迫性。

任由“大小非”們按原計劃減持，中國股市會是什么樣？

在各方壓力下，管理層顯然沒有勇氣去測試。因此，“大小非”問題就成了一盤謎局：人們很容易測算每年的解禁股數(shù)量，卻不知到底有多少會真正減持。大家都在猜，壓力由此變得更加不可琢磨。

產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的博弈，成為左右市場走勢新的重要因素。包括“大小非”在內(nèi)的解禁和實際減持數(shù)量問題，成為牽制市場的第三根繩索。

政策：像魔術般難猜

在中國股市上，政策之手的揮動，一直是“像霧像雨又像風”。全球金融風暴，讓人們看到美歐式的“救市”，他們沒有維穩(wěn)之說，但有之舉，且雷厲風行。

中國呢？在維穩(wěn)之聲不絕于耳時，看不見行動；在人們絕望離場后，行動卻飄忽而來。

更多時候，是試探性舉措，是虎頭蛇尾的舉止。比如，早些時候，一份《建立股市穩(wěn)定基金維護金融市場穩(wěn)定》的政策建議，竟然由“八竿子打不著”的中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心撰寫提出，沒過多久，又有社科院其他部門的專家站出來抨擊設立平準基金的思路。

再比如，早在2008年8月下旬，證監(jiān)會明確表示“大小非”解禁“二次發(fā)售”細則正在研究中，然后就沒有了下文，等等。類似的混亂現(xiàn)象，五花八門還有不少。

通常情況，當中國股市一挫再挫時，政策“救市”的傳聞便開始流傳，有時為真有時為假。

2009年，政策對股市的影響，依然不可忽視。平準基金、“大小非”解禁的新辦法、股指期貨、T+0、取消紅利稅……這些措施，既不能確認會推出，也不能確認不推出。原因在于，當市場危及穩(wěn)定大局時，一切措施皆有可能出手；否則，或許什么都不會推出。

可預判的是，由于股市低落，2009年政策向好的趨向不會改變，但其力度和出手時點，則頗費思量。

利益：最終左右市場

“無利不起早”，市場的漲跌，終歸由利益決定。誰有動力又有能力在2009年有些作為？

首先是基金。2008年基金全面潰敗，不少基金公司已經(jīng)放言：“2008年是特殊年景，誰都抵抗不住虧損，2009年將是基金業(yè)分化的一年。”手中握有可觀現(xiàn)金，又有6成以上倉位，基金有欲望有力量發(fā)動一定程度的行情，在2009年證明自己。

其次，QFII、保險、券商、私募等機構，都有欲望在2009年自救。在被困一年之后，愈來愈多的機構面臨抉擇，“不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中死亡”。

當然，還有管理層。當IPO（首次公開發(fā)行）和再融資大門完全關死，管理層有愿望力挺股市。為了那些嗷嗷待哺的企業(yè)，也為了管理層的“政績”。

…………

綜上，2009年中國股市運行特征是“震蕩之年，療傷之年”。大幅調(diào)整后積蓄的能量，寬松而積極的貨幣和財政政策，市場猜測和期待的“救市”政策，是A股向上的動力；中國和世界經(jīng)濟表現(xiàn)不佳、A股跟隨海外股市調(diào)整、“大小非”等解禁股數(shù)量大增，是A股向下的墜力。

6大因素盤根錯節(jié)，2009年的股市將在夾縫中求生存。《投資者報》的研究結果顯示，1580點至2580點是股市主要的運行區(qū)間。當多項因素同時變得不利時，股市會跌破下限；反之，會突破上限。

無論如何，2009年都是值得堅守的一年，如果你已經(jīng)陪伴市場度過了悲慘的2008年，即使2009年再陪伴市場探一探堅實的大底，又能怎樣？

終歸，只要中國經(jīng)濟不是從此一蹶不振，股市的大幅調(diào)整，CPI（居民消費價格指數(shù)）的快速回落，一定會為一輪新的大牛市埋下種子。

1968年，在前途一片迷茫之際，著名詩人食指寫下一首引起共鳴、流傳久遠的詩篇《相信未來》，其中有這樣幾句：

當蜘蛛網(wǎng)無情地查封了我的爐臺，

當灰燼的余煙嘆息著貧困的悲哀，

我依然固執(zhí)地鋪平失望的灰燼，

用美麗的雪花寫下：相信未來。

在那樣艱難困苦的時期，這首詩鼓舞了無數(shù)人，堅韌地相信未來。與那時相比，今天的損失又算什么？

2009年，埋下種子，相信未來。